【编者按】乐凯胶片在股市疲弱状态下大涨皆因里面有一位在股市呼风唤雨、点股成金的公募基金界“一哥”华夏基金经理王亚伟。

经济观察报 记者 缪舢 乐凯胶片（600135）又掀起一波上涨攻势，从1月25日的11.12元开盘到3月8日收于17.79元，短短26个交易日中有21个上攻，涨幅58.63%，同期上证指数仅涨11.44%。乐凯胶片的涨幅是大盘的5倍。

乐凯胶片在股市疲弱状态下大涨皆因里面有一位在股市呼风唤雨、点股成金的公募基金界“一哥”华夏基金经理王亚伟。

王亚伟管理的华夏大盘早在2007年就开始潜入乐凯胶片前十位流通股名单，当年年报显示持有公司120万股。2008年半年报显示，华夏大盘持股量猛增至1640万股，位居流通股股东排名第一。随后华夏策略于2009年三季度、另外两只华夏基金于2009年四季度大举入驻乐凯胶片。在3年动荡变化的股市里，王亚伟选择了坚守。根据乐凯胶片2010年三季度报告，前十大流通股股东中，华夏系基金重仓持有乐凯胶片股票共3113.67万股。

乐凯胶片或许正面临两项重大的关联选择。一是乐凯集团在央企层面的重组，二是合肥乐凯科技公司的液晶薄膜资产将被注入上市公司。王亚伟3年坚守赌的正是乐凯胶片的重组与资产注入两张底牌。

第一张底牌乐凯集团本身央企层面的重组正在推进中。目前可以明确的是，集团层面的重组不是之前媒体猜测最多的进入国资委“中投二号”的国新公司。市场人士分析，乐凯胶片今年最新的这波飙升行情很可能与集团层面重组取得新的进展有关。

第二张底牌资产注入则有很大想象空间。两年来，乐凯集团公司总经理、乐凯胶片董事长张建恒数次公开表示，“大股东乐凯集团将结合资产自身的经营状况以及整体发展战略，不排除在时机成熟时将部分优质资产注入上市公司。”最新的一次说法在两会上，全国人大代表张建恒表示，“乐凯集团正在做的新兴产业项目，在适当时机不排除注入上市公司乐凯胶片。”

问题是，这位技术员出身、讲话严谨不漏半点口风的乐凯当家人张建恒两年来始终没有明确表示甚至没有暗示过要把合肥乐凯的液晶薄膜资产注入上市公司，存在不确定性。记者了解到，乐凯内部有关人士更希望合肥乐凯的液晶薄膜资产今后单独上市。

液晶薄膜之王

合肥乐凯是国内唯一一家具备液晶薄膜基材研发与大规模产业化生产能力的本土企业，竞争对手都是清一色“洋面孔”，有日本的东丽、三菱，韩国的SKC、科龙，美国的3M、杜邦。液晶薄膜作为新兴显示材料，一度是中国产业制造的盲区，合肥乐凯填补了这项新兴材料的空白。

目前合肥乐凯拥有一条基材拉膜和一条功能涂层膜两条生产线。2009年9月光学级PET膜正式投产，产品供不应求，当年实现销售收入2亿元。根据乐凯集团的新闻，2010年1至4月合肥乐凯首次实现盈利。这意味着合肥乐凯的投资走过前期的财务亏损阶段，从此开始盈利。

产品市场2009年投产当年开发了韩国、台湾和大陆本土企业的用户，2010年又拿下日本中小尺寸液晶用户的订单，基本上形成一个通吃的市场。

其价格仅次于日本同类产品15%左右，与韩国公司的价格相当。产品毛利率在30%以上，比普通产品的利润率要高。

业内人士称，中国市场上液晶薄膜的需求量有100亿元。与巨大的市场需求相配，乐凯集团加大对合肥乐凯液晶薄膜的投资力度。“十二五”期间，乐凯投资14.16亿元规划建设8个薄膜项目，扩大产能。其中包括一条硬化膜生产线，硬化膜是做触摸屏的材料，2010年证券市场大牛股莱宝高科（002106.SZ）正是因为具备触摸屏的概念而暴涨。

受到合肥乐凯的带头作用，第二家本土液晶薄膜材料商上海凯鑫森功能性薄膜公司于2010年10月投产，凯鑫森的原料基膜可以由合肥乐凯提供，在基膜上涂上其他化学配方和工艺制成不同功能的薄膜，其涂层技术来自韩国。显然，合肥乐凯在涂层功能膜上遭遇到另一家本土企业凯鑫森的挑战。

有趣的是，凯鑫森去年上半年还未正式投产，就有上海一家创投看好它希望投资，但被凯鑫森婉拒，称“目前不需要资金”。

“从公司的规模和产业领域来讲，合肥乐凯液晶的概念更明确，以液晶概念单独上市深耕发展，这一战略定位更为清晰。”一位投资界人士称。

太阳能薄膜是重点

值得注意的是，乐凯胶片的资产正在悄然变化。

3月2日，乐凯胶片公告，“增加投资2051万元扩大太阳能电池薄膜生产能力，项目建成达产后，预计年销售收入9400万元。”市场分析人士认为，由于主业胶片业务的市场需求萎缩，乐凯胶片有可能重点发展太阳能薄膜材料，集团其他太阳能薄膜资产有可能注入，从而将乐凯胶片打造成新能源概念。

乐凯发展太阳能薄膜有先天优势，根据乐凯过去的公告，乐凯成功研制太阳能薄膜，并拥有自主知识产权。但业内人士猜测，乐凯太阳能薄膜大规模产业化还没有解决所有问题，不能说完全成功。如果乐凯在2011年实现大规模产业化，将同样有可能成为第一个率先实现替代进口太阳能含氟薄膜的企业。

市场不等人。过去的两年乐凯太阳能薄膜产业化止步不前。与乐凯同在河北保定、同属央企的天威太阳能薄膜公司2010年销售收入5000万元，2011年计划5亿元。太阳能薄膜电池产能50万兆瓦，规模约排在国内太阳能电池厂商的第三位。与乐凯同在河北的新奥太阳能薄膜电池厂坐落在廊坊，与保定紧挨着，薄膜电池产能比天威大一点，大概在50万到70万兆瓦。

乐凯虽然错失了第一波太阳能薄膜的发展机遇，但新能源特别是薄膜太阳能的市场需求才刚刚开始，乐凯希望赶上第二波大发展的机会。

关于王亚伟持有的乐凯胶片，一个最新的变化是，3月28日华夏基金披露2010年年报，显示王亚伟在去年4季度开始减仓，但没有放弃，他还在等待。