关阅读：中国互联网排队上市难说泡沫？

电商猛砸广告：性价比有多高

2003年，如果不是那场突如其来的非典，刘强东或许还是那个从中关村起家默默打拼、将线下多家3C连锁店做得有声有色的管理者。

在果断放弃传统零售领域扩张，转而投入互联网的怀抱之后，京东商城很快变得如鱼得水。7年的时间，京东商城一直以空前的速度野蛮疯长。注册用户从36人增长到1500万，年销售额从最初的1000万元一路飙升到2010年的102亿元，年增长率超200%。如果你对这些数字没有概念的话，可以对比看看这个：传统家电卖场巨头国美从创立到突破100亿元销售额，用了15年。

但如今，赌对了电子商务市场的京东，又开始面临对赌的质疑。

不过，人们对于京东商城的疑问远不止于此。这么多年，总会有人不断地质问：京东商城这么大规模，为什么还要不断融资，是否难以走出亏损的怪圈？获取一笔笔巨额的融资背后，创业团队背负怎样的资本压力？京东商城拼低价换规模的模式背后，能否持续高速成长？

迷途一　难逃对赌质疑

4月11日，有网站援引京东商城CEO刘强东身边人士的话称，京东商城去年年底已经花完了前两轮投资，融资迫在眉睫，被迫跟投资人签署对赌协议，非常类似2009年酷6网的处境。目前京东商城刚刚完成第三轮融资的代价非常大，被迫跟PE签署对赌协议，3年内销售额要达到750亿元，否则刘强东就要出局走人。

对于业界的喧嚣猜测，刘强东很快通过微博透露，京东只在第一轮协议中签署了对赌条款，而且仅用2年就赢得了5年对赌条款，之后再也没有签署。同时，他还强烈建议创业者拒绝和任何投资人签订对赌协议。

而有业内人士对本报记者表示，京东的第三轮融资由于是PE融资，在这种融资中，往往因为融资额大和风险大的特性，所以较多存在对赌协议。

记者采访的多位风投人士都对京东是否存在对赌不甚清楚。

迷途二　急寻增量

京东商城究竟还有多少成长的空间？在采访中，记者听到两种截然不同的声音。

一种观点认为，当京东商城成长到一定规模时，再实现以往2~3倍的成长速度已不可能。“京东2004年成立时，电子商务刚刚经过非典的催化，迎来第一次爆发。当时的市场容量足够大，保证了京东很高的增长速度，但越往后走，随着‘盘子’的做大、用户的稳定，京东要想高速成倍的增长变得越来越难。”

另一种观点认为，京东未来增长潜力依然巨大。艾瑞数据显示，2010年中国整个网购交易规模接近5000亿元，增长率同比2009年接近89.4%，但仅占社会消费品零售总额比重的3.2%。这个数字意味着电子商务有着无限潜力等待挖掘，品类的扩充和对垂直电子商务网站的收购都将成为京东快速增长的重要砝码。

“3C产品的毛利低是不争的事实，而随着产品品种的长尾不断延长，导致边际成本呈现递减的趋势，意味着利润将逐步提高。”艾瑞市场咨询产业研究部副总监王芳分析说。

这与刘强东的想法不谋而合。此前他曾表示：“图书和日用百货的增长速度远远大于3C。预计在三年后，非3C类产品的收入将占到40%。”

然而，在急速膨胀的泡沫面前，不少电子商务、团购网站似乎都忘记了这样一条最基本的准则：并非所有商品都适合在互联网上销售。京东商城也是一样。

迷途三 奢侈品赌博

3月底，在获得号称国内互联网市场“单笔最大融资”之后，京东商城宣布在加大物流的同时，计划下月推出一家独立的奢侈品B2C网站(Toplife)，该网站将专注于奢侈品的在线销售。

“Toplife只针对中国最有钱的人群。”刘强东称，初步上线时将有30~50家奢侈品品牌的产品，并计划于今年底扩大到200家，“中国有钱人的奢侈品消费大多都放在国外了。这个市场非常巨大，但机会被国外公司抢走了，我们希望把中国富有人群的消费留在国内。”

此前，京东商城经历的几次品类扩张基本上都顺利获得了市场的认同，但这一次，京东商城祭出的高端大旗却不被业界人士看好。

“人们不愿在沃尔玛购买LV，电子商务亦是如此，特殊商品需要特殊在线销售渠道。”一位奢侈品电子商务网站负责人如是说。

“电子商务能够在几年内获得快速发展，很大程度上是因为低价，而奢侈品不是以低价吸引用户。”易观国际分析师陈寿送认为，与其他百货类供应商不同，奢侈品供应商往往并不希望新渠道搅乱格局和定价体系。即使是通过代理商进货，品牌商也还是会对代理商有一定约束，如供货和采购量有限制，影响B2C在奢侈上的销售，而且从用户体验的角度来说，人们在买奢侈品时所带来的虚荣心和满足感，电子商务往往乏善可陈。

由于3C产品较低的毛利率，京东商城进军百货已经是不可阻挡的潮流。然而，如何有所为有所不为，对于京东来说，还是门学问。此前京东曾收购韩国服装王者千寻网，但此后并没有下文。

王芳认为：“未来京东很大一部分挑战在于打好‘组合拳’，针对不同细分品类，管理也要有所不同。”