【编者按】过去一年，国电电力资本运作频繁，不断将母公司发电资产纳入上市公司，发电业务整合平台逐渐形成。

　　只一年时间，国电电力的总股本就增加了2倍，总资产增加了近一倍。

　　过去一年，国电电力资本运作频繁，不断将母公司发电资产纳入上市公司，发电业务整合平台逐渐形成。

　　2009年末，国电电力总股本只54亿股；2010年末总股本增加近2倍达到154亿股。与总股本增加相对应，资产总额也由2009年末的898亿元增加至2010年末的1502亿元。

　　而数次资本运作当中，国电电力的保荐人及承销商也落得不少好处。眼下55亿元可转债发行在即，招商证券等多家联席主承销商再获大单。

　　招商证券再承销可转债

　　作为已上市的最大型发电企业，无论对于哪家券商，国电电力的再融资都是不可多得的大项目。

　　国电电力去年12月的公开增发，瑞银证券担任保荐人，瑞银证券、招商证券、中金公司三家券商担任联席主承销商，俗话说僧多粥少，但各家投行仍分得一杯羹。

　　公告显示，去年12月末，国电电力以3.19元/股公开增发30亿股募资95.7亿元，发行费用总计2.6亿元。此次公开增发因为市场认购不足导致承销团最后余额包销。资料显示，2.52亿股被瑞银证券、招商证券、中金公司余额包销，其中招商证券包销2.14亿股。

　　招商包销的国电电力股票，在过去四个月里连续浮亏。所幸时来运转，国电电力的股价在今年4月11日发布发行可转债的公告之后，一直在3.19元/股之上浮动，至今已高出招商的包销成本价。随着4月27日国电电力一季报公布，招商是否仍为其第二大股东，便会一目了然。

　　不过也有券商分析师表示，即使国电电力一季报中招商证券仍是第二大股东，但招商证券也可能在4月11日后陆续减持，并从中获利。

　　眼下国电电力55亿元可转债的发行，保荐人和承销商的位置也再次成为市场关注的焦点。虽然招商、中金公司、瑞银对是否参与讳莫如深，但理财周报记者从接近本次发行事宜的人士了解到，继上次之后，招商仍参与了本次可转债发行，而且是与其他家券商联合承销。

　　再融资，瑞银保荐中金下岗

　　事实上，招商证券去年才开始参与到国电电力再融资项目，而承销团里的中金公司要比其早得多，只不过在去年8月，其保荐人的地位突然间被瑞银证券取代。

　　其实早在国电电力2006年股权分置改革时，中金公司就已担任其保荐机构。随后在2007年担任了其31亿元公开增发的保荐机构。在2009年8月，国电电力又与中金公司签署了由中金公司担任国电电力非公开发行A股股票的保荐机构的协议，保荐期至2011年12月31日止。

　　只不过在2010年8月国电电力股东大会通过公开发行股票的议案之后，国电电力发布更换保荐机构的公告，中金公司的保荐人地位被瑞银证券取代，持续督导也被瑞银证券派员跟踪。

　　因此，在国电电力2010年末的30亿股公开增发中，瑞银证券担任保荐人，而中金公司只落得个联席主承销商。

　　个中原因，耐人寻味。理财周报记者虽多方询问，但其中原因，仍不得而知。

　　但无论是谁在保荐谁在承销，国电电力致力于打造中国国电集团公司火电、水电、风电资产整合平台的战略一直在加速向前推进。

　　55亿可转债推进新能源战略

　　4月11日，国电电力公布发行可转债计划。

　　公告称，发行总额不超过55亿元的可转换公司债券。募集资金拟用于四川与新疆的5项水电项目和宁夏、山东等地的11项风电项目，总投资约55.98亿元。

　　事实上，本次再融资已经凸显国电电力逐渐加大新能源与可再生能源比重的战略意图。按照国电电力所制定的“十二五”规划，到2015年国电电力新能源与可再生能源比重将提高10个百分点至41%，其中风电占比由约2010年的4.7%提高至22.4%。

　　中信证券公用事业及环保行业首席分析师吴非表示，国电电力“十二五”规划向新能源与可再生能源的转型的目标以及集团对上市公司的明确定位所带来的双重业绩，让国电电力的未来业绩有了超预期的可能。

　　再融资频繁，发电业务整合平台形成

　　其实，国电电力打造集团发电业务整合平台的战略自从2009年就已经开始实施。

　　资料显示，早在2009年11月份，国电电力就做出了通过非公开发行收购江苏电力80%的预案，只不过这一收购直到2010年6月末才得以成行。2010年7月1日，国电电力公告称，中国国电以其持有的江苏公司80%的股权认购国电电力非公开发行的全部股票。

　　此后在2010年12月份，国电电力又通过公开增发募资95.7亿元，用于购买中国国电持有的江苏公司20%的股权和自建发电项目。

　　而根据控股股东中国国电此前的承诺，在条件成熟的情况下，中国国电拟在一年内再次启动注资工作。初步考虑，拟将中国国电拥有的福建省、云南省和新疆维吾尔自治区的发电业务资产作为注入公司的备选项目，在支持公司做优做强的同时，进一步解决与公司的同业竞争问题。

　　事实上，国电电力打造集团内发电业务平台，也是市场竞争的结果。

　　在发电行业内的主要企业包括五大发电集团、其他中央电力、地方性电力、外资电力公司等。截至2009年末，五大电力集团，即华能集团、大唐集团、中国国电、华电集团和中电投集团，所拥有的装机容量接近全国总装机容量的二分之一。