【编者按】双汇发展及拟注入资产原本价值评估都建立在双汇发展一切经营正常的基础上，危机事件以后，双汇发展和拟注入资产都急需价值重估

　　【财经网专稿】记者 王雅英 2011年4月25日，双汇发展（000895）发布澄清公告，2011年第一季度，涉及退货政策的肉制品的销售收入占公司主营业务收入比例约为62%。但公司没有明说的是，这一退货政策可能导致双汇发展乃至整个双汇集团发生相当于一到两年集团净利润的巨亏，双汇发展价值急待重估。

　　根据双汇发展4月19日公布的业绩快报，公司2010实现营业收入367.49亿元。简单计算2010年每季度平均实现营业收入91.87亿元。如果假定2011年第一季度的营业收入与2010年的平均值相当。退货政策产生的占主营业务收入约为62%的肉制品的预计收入价值将是56.96亿元。

　　公司的销售毛利率2007年8.83%，2008年9.17%，2009年9.78%，2010年截至9月30日公布的毛利率是8.99%，数据都在10%以下。假定新资产注入公司后销售毛利率提高至10%，56.96亿元的营业收入当中有51.26亿元是销售成本。这些成本包括产品的原材料，而这批原材料是由于“瘦肉精”事件导致滞销的且退货后多已过期，被双汇收回后，不可能形成存货，更没有被再利用的价值。当然如果双汇发展有办法令其回收重新利用，那就另当别论。此外，其中产生的员工费用，也已经全部是既定成本。也就是说，如果这些货物全部退回，51.26亿元的损失将是直接损失。

　　虽然成本高达51亿元的货物可能不会被全部退回，但根据消费者心理，已经存在安全隐患的产品，还会有多少人继续购买？经销商又能用什么方式去销售这些产品？并且双汇品牌这一次诚信尽失，即使五一以后也不可能元气尽复。它的销售何时能够恢复至正常水平尚难预料，未来的潜在损失我们在此忽略不计。

　　2010年双汇发展实现净利润10.89亿元。现在假定实际盈利数能达到资产评估报告中拟注入资产预测净利润数，以20亿每年净利润来计算，51亿元的直接损失也需要两年半的盈利填平这个亏损窟窿。保守估计，假定51亿元做40%的折算处理，损失也将高达20.4亿元，那也将是一年的净利润数值。2011年双汇发展要实现盈利为正可说是天方夜谭。

　　2008年9月16日，国家质检总局公布了婴幼儿配方奶粉三聚氰胺专项检查结果。这一年，为撇清三聚氰胺事件带来的坏账，伊利年报亏损，股价下跌50%以上，继续被挂ST头衔。

　　双汇发展股价如今在56元要约收购价附近开始震荡，这一要约收购价成为股价下跌的支撑位。而事实上根据上述的计算，2011年，双汇发展的年度盈利将会呈现负数。需要提醒投资者注意的是，双汇发展及拟注入资产原本价值评估都建立在双汇发展一切经营正常的基础上，在这一危机事件以后，双汇发展和拟注入资产都急需价值重估。年度亏损加上拟注入资产的贬值，双汇发展还有能力和愿望维持56元的要约收购价么？

　　（证券市场周刊供稿）