任志强说，“总负债不可怕，其中大头是购房款。总存货也不可怕，其中大头已销售。净负债与净存货双增才可怕。”但可怕的是，房企正面临这样的压力。

建业集团副总裁胡冰接受本报记者采访时表示，目前开发商面临的已经不仅仅简单是销售回款慢的问题。由于银行信贷收紧，购房按揭贷款到账时间明显变慢。以往几个星期可以完成的事情，目前甚至需要等待3个月或者更长的时间才能申请到，这对开发商的现金流都在产生影响。建业开始采取措施，鼓励业主一次性购房，减少贷款规模，来缓解整体银根收紧给开发商带来的现金流压力。

绝大部分开发商均面临着这样来自两方的压力夹击。

大规模融资

胡冰认为，项目多数位于二三线的建业地产，销售情况相对还好，甚至三线城市比非调控时期还要火爆。但由于整体银根收紧，现金流问题开始掣肘开发商发展问题。

4月29日晚，建业地产发布公告，称旗下间接全资附属公司建业中国与百瑞信托订立合作协议，百瑞信托成立资本不超过12亿元、但不少于10亿元人民币的信托。根据协议，建业中国须使用其内部资源以现金认购2.5亿至3亿。

“该信托为股权信托方式，但一旦不管市场发生怎样的变化，建业地产要保证百瑞信托8.5%的保底收益。”胡冰表示，包括去年年底建业发的海外高息债，均是为了缓解现金流压力发展项目需要。这也是建业地产未雨绸缪的动作表现。

不仅建业地产，近期尤其是4月以来，多家开发商启动了大规模的融资行动。

据中原集团研究中心对10家标杆房企监测数据显示，2011年以来，标杆房企已确定融资达188亿元人民币，相当于去年全年标杆房企融资额的一半。现阶段，标杆房企以海外融资为主，融资地点集中在香港和新加坡，通过多家银行联合贷款和发行债券、票据等方式筹集项目运营资金。虽然海外融资环境较为宽松，债券发行通常能获得超额认购，但由于融资成本较高，年利率往往超过10%，标杆房企筹资压力渐增。

坚守安全警戒线

胡冰表示，由于建业与百瑞信托同股同权，该融资方式已经安全很多。而目前行业内比较危险的是到期回购的债权融资方式，它们均普遍要求保证15%-20%的收益。

21世纪不动产监测开发商近期融资数据显示，在融资方面，地产行业用债权融资的比例大幅增加，随着加息政策频繁出台，2011年融资费用有明显增长。2011年一季度，100多家上市房企的总财务费用同比增幅达61%，远高于管理和销售费用。

该机构首席分析师常智分析认为，频繁融资是2009-2010年房企疯狂拿地的结果。目前这些土地处于集中开工阶段，下半年销售前景仍不明朗，这意味着在今年资金来源中，销售回款部分仍疲软，银行融资和信托融资等需求将长期存在。

财务上的挑战，让开发商开始减缓新购土地速度。CRIC评论员高岗认为，减缓拿地原因之一就是受制于银根紧缩、销售回款速度等因素，导致企业资金面压力增加。

胡冰称，建业地产反复拿自身的财务指标与标杆房企作比较，以期能将杠杆率控制在合理范围内。今年更多是调整新开工节奏，以及采用优惠措施鼓励购房者全款买房，减少贷款规模等措施。“但绝大部分开发商只是面临现金流放缓问题，目前都还在安全范围之内。”

不过胡冰也坦承，对于房企而言，债权融资和资本融资相匹配才是比较安全的状态。但目前尤其是A股上市房企财务安全相对更加危险。他认为，调控的威力将在下半年显现，届时可能会有更多中小房企出现资金问题，大规模转让项目。

常智认为，下半年仍有加息预期，开发商的利息支出将进一步加大，或促使他们加大促销力度以加快资金周转。2011年一季度，房地产上市公司存货达7704亿元，较2010年末增长10%，期末存货环比增速小幅提升，但增速与近两年各季度增速均值相当。