【编者按】东阳光铝的怪异走势之所以引发外界质疑，其实是源自二级市场走势与券商研究员的判断出现了严重背离。

“过山车运动”无疑是对东阳光铝（600673.SH）近期走势的贴切描述。

相关数据显示，这家曾经在二级市场上令人侧目的公司，最近一个月内累积跌幅已经高达22%左右。

值得注意的是，这家曾因高管提前向券商研究员泄露重大利好传闻，而饱受市场争议的上市公司，似乎仍与券商研究员及机构之间存在着某种暧昧的关系。

一个显著的事实是，就在东阳光铝暴跌之前，各大券商的行业研究员还在为该公司摇旗呐喊。

记者从某券商研报平台上获得的数据显示，仅在今年4月份，就有包括招商证券、中信证券等12家券商研究所对其给出推荐甚至是强烈推荐的评级。

令人尴尬的集体失误背后，普通投资者更加关注的是，这些券商研究员们吹响的究竟是散户的“冲锋号”还是机构的“集结号”？

谁在掩护主力撤退？

如今落魄的东阳光铝曾经也是一只“牛股”。

记者发现，从去年5月每股7.88元的低位，一路拉升到11月5日的21.35元，东阳光铝只用了不到6个月的时间。

但此后该公司股价便一路下跌至今年1月25日14.50元的盘中低点。两天后凭借着“涉足太阳能电池领域”的重大利好刺激，东阳光铝再度一路走强，4月15日又重新站上21.33元的高点。

而在此之后，东阳光铝又开始了新一轮的暴跌过程，短短一个月内即从21.33元的高位跌至5月13日16.60元的盘中低点，跌幅超过22%。

二级市场上节节败退的另一面，正是主力资金的大规模撤离。

大智慧超赢数据显示，在东阳光铝见顶之后连续下跌的18个交易日中，有14个交易日均是主力资金净流出的状态。

即便4月19日当天，东阳光铝发布了一季度净利润同比增长226.51%的利好消息，仍然未能阻挡主力资金的连续撤离。

东阳光铝的怪异走势之所以引发外界质疑，其实是源自二级市场走势与券商研究员的判断出现了严重背离。

一般情况下，如果获得券商研究员的一致推荐，则公司股票基本上都会获得投资者的青睐，并在二级市场上收获不错的走势。

然而，这一普遍现象在东阳光铝面前却变成了反向效应。

进入2011年以来，仅在记者调阅研究报告的信息平台上，对东阳光铝给出推荐或买入评级就有多达17份研究报告。

本报记者发现，上述17份研报中的12份都是发布于今年4月12日到4月20日之间。巧合的是，东阳光铝见顶也正是这一时段。

招商证券、东北证券、华泰证券的研究员无疑是强烈推荐东阳光铝的急先锋，上述三家券商均推出了两份以上的研究报告，且评级均为推荐或强烈推荐。

实际上，早在2010年之前，东阳光铝还鲜有机构关注，2009年全年记者能够查阅到的券商研报只有3份。

一家名不见经传的借壳上市公司，缘何突然成了研究员眼中的香饽饽？

“可能跟这家公司最近两年的资本运作比较频繁有关，毕竟大家都喜欢有故事可讲的公司。”上海某私募人士这样告诉本报记者。

最近两年来，东阳光铝的资本运作的确引人瞩目。

在去年参股集团旗下医药企业之后，今年一月底，公司又与控股股东旗下的乳源龙湾机械有限公司合资设立乳源东阳光太阳能电池有限公司，进军炙手可热的新能源领域。而盛传已久的煤炭注入利好也随时有兑现可能。

在上述私募人士看来，如此多的想象空间之下，券商的蜂拥而至并不足以为奇，“最重要的是这些故事最终能不能开花结果”。

另一个值得关注的信息是，东阳光铝利好频出的时间节点与其大股东限售股解禁之间同样存在着某种巧合。

记者发现，东阳光铝大股东——深圳市东阳光实业发展有限公司等三家限售股股东的解禁期均在2010年四季度。

在接近解禁的敏感时点上，利好不断的东阳光铝，再配合券商研究员的极力推荐，背后的隐秘故事的确引人遐想。

螳螂捕蝉，黄雀在后？

在众多券商研究员“强烈推荐”的掩护之下，谁在卖出东阳光铝无疑更值得投资者关注。

2010年四季度至今的数据显示，华夏系旗下的华夏优势增长股票型基金充当着做空角色。

截至2010年三季度，华夏优势增长尚持有东阳光铝2454.23万股，当年四季度该基金大幅减持1130.03万股，今年一季度更是全线退出前十大流通股行列。

与华夏优势增长一同撤离的还有华宝兴业行业精选、申万巴黎新经济、银华内需精选等三家机构。

而嘉实系旗下嘉实服务增值行业基金、嘉实价值优势基金，以及交银施罗德稳健配置混合型基金、金泰证券投资基金，则替代上述机构成为进入东阳光铝前十大流通股的新丁。

此外，华商领先企业混合型基金和摩根士丹利华鑫领先优势基金则选择继续坚守。

对于东阳光铝而言，机构分化的热闹场面正是从2010年才开始出现。

记者发现，东阳光铝在2009年末的筹码分布还相当的分散，当时公司的股东共有73746名，人均持股数仅3240股。

与之对应的，公司前十大流通股股东中仅有4家机构投资者，买入最多的汇添富上证综合指数基金也不过持有117.16万股。正因为如此，当时的东阳光铝在二级市场上的表现并不显眼。

进入2010年，随着一系列的资本运作和券商推荐，东阳光铝吸引了大批基金入驻，而股价也是节节攀升。

在机构大举进入的同时，大股东却在织就一张巧妙的资本网络。

公司曾经的第四大股东深圳市乳安投资有限公司（下称乳安投资），无疑正是东阳光铝大股东运作的第一颗棋子。

乳安投资介入东阳光铝源自于2008年1月16日的一笔交易，当时乳安投资以4.38元每股的价格，受让公司原第二大股东乳源阳之光铝业发展有限公司持有的750万股限售股。

实际上，上述协议签署时，东阳光铝的二级市场价格高达28.84元每股。离奇的折价其实只因为这只是一笔左右倒右手的交易。

深圳市市场监督管理局的登记信息显示，深圳乳安投资的注册地址是“深圳市南山区华侨城东方花园E区E25栋”，而这一地址与东阳光铝实际控制人张中能和郭梅兰夫妇的住所地址十分相似。

据东阳光铝2007年的一份重组报告书显示，张中能夫妇的住所为深圳市南山区沙河东方花园E区E25栋。

东阳光铝大股东 巧织股权罗网

深圳南山区一位房产中介告诉记者，上述两个东方花园实际上是同一个小区，东方花园由华侨城地产投资开发，而楼盘所属辖区为沙河街道。

不仅如此，乳安投资的法定代表人郭京平，与东阳光铝更是关系密切，相关资料显示，郭京平的母亲与张中能的妻子郭梅兰系姐妹关系，郭京平目前还担任着东阳光铝的董事长一职。

工商资料显示，乳安投资的股权结构曾经过3次变更，而早在2001年7月26日之前，持有该公司90%股权的实际控制人还是张中能本人。

经过数次变更，乳安投资与张中能及其控股的东阳光铝的关系越来越淡化。目前该公司注册资本2000万元，股东分别为景月华和陆美珍，持股比例分别为90%和10%。

由于经营期限为2000年12月15日起至2010年12月15日止，上述工商资料中关于乳安投资的最新信息已显示为“该企业已迁移异地”。

而东阳光铝的股东名单则显示，2010年年底还位列第四大股东的乳安投资，今年一季度离奇消失，而取而代之的则是一家名为新疆乳安投资有限合伙企业的公司。

乳安投资的此番运作显然颇为成功，某证券类官方报纸在5月9日的一则报道中，就将新疆乳安投资有限合伙企业当做了一家合伙制私募。

“这样操作表面上看没有意义，实际上有可能是为了方便以后减持，或者做其他资本运作。”前述接受记者采访的私募人士分析。

事实上，东阳光铝的实际控制人张中能似乎十分热衷于类似的股权拆分运作。

2010年12月14日，东阳光铝第一大股东深圳东阳光实业发展有限公司，将其所持的5.19亿股中的9000万股转让给处于同一控制下的东莞长安东阳光新药研发有限公司。

张中能进行类似无意义操作的最终目的，或许只有等待时间来验证。