【编者按】阿里巴巴隐含发展巨大不稳定因数，股价自然不应该太高

　　【财经网专稿】记者 王雅英 “股价的问题我也有压力，但现在股票是疯的，”马云说 “没收入的公司比有收入的涨得好，巴菲特都未必看得懂。”在我看来，阿里巴巴（1688.HK）的股票价格没有疯，说出这种话的马云倒可能疯了。

　　阿里巴巴自上市首日曾暴涨之后，在过去很长一段时间里，公司的股价一直在发行价左右徘徊。阿里巴巴2010净利14.695亿元，同比上升45.1%；每股收益0,33港元，根据年报计算净资产收益率接近11.6%，2011年一季度净利率同比增长37.1%，大概计算股价市赢率在30倍左右。有人认为根据37%的净利润增长率，阿里巴巴就该有更好的投资价值体现，很是偏颇。

　　且不论以阿里巴巴现有收益率和增长前景，30倍左右市赢率的估值不算太低。巴菲特现在没有购买阿里巴巴这样的股票也是符合他一贯的投资标准。巴菲特投资股票的首要条件是公司要有持续的稳定性，对于一时的净利润上涨从来都不是他所推崇的。如果阿里巴巴保持持续稳定的高增长，并且业务稳定透明，那也许会得到巴菲特的青睐。

　　但是阿里巴巴自上市以来，其透明度成为了它的致命硬伤，且公司又隐含了发展的不稳定因素。

　　马云说：“如果支付宝没有拿到牌照，就瘫痪，然后淘宝也瘫痪，那么阿里巴巴上市公司和阿里巴巴集团的革新和成长都无从谈起。”当年中国淘宝网和阿里巴巴在中国市场上打败ebay交易平台的一个最重要因素就是支付宝这一网上支付平台的推出，网购者选择通过第三方机构提供的的信用保证达成网上交易。而采用直接划帐交易、积累信誉模式的ebay由于不了解中国恶劣的信誉环境而败走。支付宝这一中介业务也由于拥有庞大的现金流，可轻易从中获取资本收益。这充分说明了支付宝对于阿里巴巴的重要性。

　　不夸张地说，马云现将阿里巴巴集团旗下的支付宝业务所有权转到自己完全控制之下后，他完全可以另创一家B2B交易平台，令现有的阿里巴巴形如空壳。正因为阿里巴巴具有如此巨大的风险，投资者心中怀揣忐忑，更不用谈长期稳定，市场对它的估值自然不应太高。

　　当年，支付宝平台业务的诞生本身就是对中国信用环境的一个辛辣讽刺，如今，支付宝业务可以轻易而无声地转移，既是对它自身信用的一个反讽，又是对中国信用环境之恶劣程度的否定之否定。虽然支付宝业务并没有上市，但是它对阿里巴巴的重要性足以影响其股价。马云作为阿里巴巴的CEO,没有保证阿里巴巴信息具有足够透明度，也没有保持经营制度的一贯性，却还要所有股东对其个人抱有完全信任，岂不荒唐！

　　（证券市场周刊供稿）