【编者按】餐饮连锁企业在受到监管部门谨慎对待后，或将有更多企业投向香港市场

    【财新网】（记者 朱以师）借助于中国庞大人口基数，消费概念最近两年已经成为TMT之外最后投资者关注的领域。而2011年以来，受通货膨胀及国家收缩流动性政策为内需增长带来一定负面影响。

　　10月27日，ChinaVenture投中集团发布报告称，以典型的消费行业联锁经营及食品饮料两个行业来看，尽管依然保持较高活跃度，但披露投资规模相对较小，显示出投资者谨慎的投资策略。在资本市场，消费行业凭借成熟的商业模式，IPO方面仍保持活跃，但餐饮连锁企业在受到监管部门谨慎对待后，或将有更多企业投向香港市场。

　　连锁经营投资空间广阔 餐饮企业纷纷迎赴港上市

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2007-2009年期间，连锁经营行业VC/PE投资活跃度逐年下降，2010年则出现反弹，全年披露投资案例37起，相比2009年提高27.6%。金额方面，2010年投资总额为14.60亿美元，相比2009年有所下降。进入2011年至今，共披露投资案例23起，投资金额10.90亿美元，分别达2010年全年的62.2%和74.7%。

　　图1：2006-2011年10月中国连锁经营行业私募股权投资规模

　　从细分行业来看，2011年至今零售行业获得投资最多，共披露案例10起，投资6.72亿美元，分别占比44%和62%（见图2、图3）。零售业投资涉及多个细分领域，包括超市、汽车、电器、休闲食品、母婴用品等，显示出该领域较为广泛的投资选择。另外，酒店及餐饮业也受到投资者较大关注，显示出消费升级导向下投资风向的转变。不过，连锁经营行业的商业模式也使得其经营风险容易放大化，此前，味千拉面爆出“骨汤门”事件、肯德基与永和的豆浆现磨与冲调之争、重庆火锅行业的口水油事件，均对企业品牌与经营收入产生较大影响，对于机构投资人而言，餐饮连锁企业的食品质量及安全问题都是其必须面对的潜在风险。

    图2 ：2011年1-10月中国连锁经营行业VC/PE投资案例数量比例

　　

    图3 ：2011年1-10月中国连锁经营行业VC/PE投资金额比例

　　从资本市场的表现来看，连锁经营企业在资本市场的活跃度逐年增加，2010年共有23家中国企业登陆资本市场，IPO融资44.36亿美元，IPO企业数量达到历史最高（见图4）。其中，乡村基于2010年9月登陆纽交所，成为第一家在美国上市的中国快餐连锁企业。2011年至今，已有10家企业实现IPO，融资26.65亿美元，其中，5家企业为港股上市，1家为新加坡上市，其余企业为A股上市。目前，餐饮企业国内上市受到一定阻力，有传言称证监会将提高餐饮企业上市门槛，在此背景下，更多餐饮连锁企业谋求香港上市，如小南国、金钱豹及之前A股上市受阻的俏江南等。

　　退出方面，2009年及2010年连锁经营行业各有8家及9家IPO企业，均涉及17笔账面退出，披露账面回报率分别为1.39倍和4.85倍。不过，2011年至今上市的10家企业均不具VC/PE背景，因此难以考察其回报率变化情况。

 

　　图4： 2006-2011年10月中国连锁经营行业企业IPO情况

　　食品饮料行业投资活跃 食品安全及消费升级为两大主线

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2006至2010年，食品饮料行业投资规模逐年增长，2010年披露投资案例23起，投资总额达8.92亿美元；进入2011年，该行业投资活跃度大幅增长，至今已披露投资案例33起，超过2010年全年披露案例数量并达到历史最高水平；投资总额约6.05亿美元，投资规模达到2010年全年的67.8%（见图5）。

　　近期食品饮料行业投资表现出两大特征：一是在食品安全形势越来越受到关注的背景下，绿色生态食品以及相关产业链企业受到更多关注，前者如华夏畜牧、盈丰食品、三元生物等；二是消费升级导向下，传统领域龙头企业以及高端消费领域企业投资价值得以凸显，近期，众多白酒、茶业、高端矿泉水领域企业获得PE注资即源于此。

　　

    图5： 2006-2011年10月中国食品饮料行业私募股权投资规模

　　从资本市场的表现来看，食品饮料行业2010年在资本市场的活跃度最高，共有20家企业在全球资本市场实现IPO，共融资27.03亿美元，相比过去几年大幅增长。2011年至今已有7家企业IPO，共融资12.81亿美元（见图6）。其中，天福茶业、西藏5100在香港IPO，其余企业均为A股上市。

   

　　图6：2006-2011年10月中国食品饮料行业企业IPO情况

　　投资退出方面，2010年食品饮料行业开始出现大规模IPO账面退出，7家IPO企业具有VC/PE背景，涉及18起退出，平均账面回报率为3.49倍，2011年共有6家VC/PE背景中国企业IPO，涉及22笔退出，平均账面回报率为6.64倍，同比上涨90.3%，其中，涉及机构最多的是贝因美，该企业上市后共有7家机构得以退出，而回报率最高的为山东高新投在龙力生物IPO中的退出，其账面回报率为24.39倍。■