【编者按】认为分众传媒虚报数据和内幕交易，强烈建议卖出；分众股价跌39%

　　【财新网】（特派纽约记者 霍侃）有“中概股猎杀者”之称的美国调查公司浑水研究（Muddy Water Research），对分众传媒的显示屏数据和并购交易提出质疑，并“强烈建议卖出”。

　　浑水研究在11月21日发布的研究报告中称，分众传媒的问题主要有，LCD显示屏数量被欺骗性地夸大，而且在并购中采取“奥林巴斯”式的做法，明显故意地支付过高价格。

　　当天，分众传媒股价暴跌，盘中一度跌破10美元关口，跌幅超50%。11月21日收盘，分众传媒跌幅达39.49%，报15.43美元，当日成交量较日均量放大近25倍。

　　分众传媒11月17日发布的季报显示，截至9月30日分众传媒共有17.382万个LCD屏幕，多数在交通流量大的写字楼，其中一线城市约有5万个。

　　但浑水研究指出，LCD显示屏数量被夸大了50%，实际数量少于12万个，只有约30%的屏幕在写字楼，其余的基本都是在住宅楼，而且一线城市的实际数量少于3万个。由此，“我们怀疑分众传媒的核心业务LCD业务是否可行。”

　　浑水研究还注意到分众传媒一些“特别的收购活动”，认为分众传媒像奥林巴斯一样，故意在收购中支付过高价格，从2005年以来，在16亿美元的收购中减记11亿美元，收购减记等于分众传媒目前公司市值的三分之一。“分众传媒至少将21宗收购减记为零，我们认为很多减记是不合理的。”

　　此外，浑水研究认为，分众传媒宣布收购、减记从来没有真正收购过的公司，“至少有6宗手机广告收购是从来没有发生过的。”

　　浑水研究推测，分众传媒这样做可能有几个“恶意的”原因，包括使分众传媒的问题逃脱外部审计。

　　浑水研究还指出，分众传媒的内部人士通过内幕交易获利，而导致公司股东损失。例如，在买入和卖出子公司好耶控股（Allyes）时，内部人士将分众传媒作为自己交易的对手方，几个人获利至少7000万美元，而股东损失1.596亿美元。

　　好耶是最大的网络媒体服务供应商。2007年3月，分众传媒以7000万美元现金和价值1.55亿美元的分众传媒普通股收购好耶全部股份，合计成本2.25亿美元。2010年7月30日，分众传媒向银湖投资集团转让好耶62%的股权，转让价格为1.24亿美元，若不考虑汇率变化，转让价格甚至低于买入价格1.4亿美元。

　　浑水投资认为，分众传媒将与日本电通广告公司的合资公司的股份，以亏损形式卖给合作伙伴，也令人生疑。

　　此处所指，是2008年1月分众传媒和日本电通广告公司成立的合资网络广告公司电众数码，分众传媒出资300万美元持有33%的股份。2010年2月，分众传媒将所持股份以220万美元的价格转让给日本电通广告公司。

　　“这家合资公司看起来做得相当不错，”浑水研究怀疑，分众传媒便宜出售股权的原因，是为分众传媒的内幕交易者进入另一宗交易扫清障碍。

　　面对浑水研究的质疑和股价大跌，分众传媒CEO江南春在新浪微博作出回应称，“美国市场真是令人无法理解，越优质的公司跌越多，做空的人放谣言以图利，离谱到说分众四季度会改变预测，是我们业绩太好令做空的机构太难堪而要乱放谣言吗?请大家放心，分众对四季度已给的业绩预测充满信心，正如我在三季度财报中所说，中国未来广告需求依旧强劲。再放谣言也改变不了这个事实。”

　　浑水研究称，该公司包括会计、金融、法律、广告等领域专业人士在内的12人团队，从今年夏天开始研究分众传媒，研究过程尽可能穷尽所有资料，包括160家公司在中国国家工商管理总局的文件、分众传媒所有电话会议记录、分众传媒提交美国证券交易委员会（SEC）的所有文件和新闻发布内容。“我们已经发现的问题，很可能只是冰山一角。”■