【编者按】海通国际策略师黄薰辉表示“市况黯淡是近来香港上市公司搁置发行TDR的主因。”

  受股市大幅波动影响，不少原打算以台湾预托证券（TDR）形式赴台湾上市的香港上市公司纷纷打起了退堂鼓。在过去两年里，已先后有11间香港公司搁置上市计划。

  “市况黯淡是近来香港上市公司搁置发行TDR的主因。”海通国际策略师黄薰辉向本报记者表示，在台湾证券市场中，外资持股比重高达20%，交易比重为15%。随着外资从新兴市场逐步撤退，很多企业不会考虑通过股权方式在台湾证券市场融资。

  “我找不到说服投资者赴台湾证券交易所上市的理由。”宏利资产管理亚洲区股票投资部主管陈致洲对本报记者表示，台湾投资者根基比较狭窄，大型机构为TDR的主要持有者，资本金额有限。另外，随着两岸市场逐步开放，台湾投资者不需要将目光局限于TDR便可投资中国大陆市场。

  这些年，我们一起追过的TDR

  “台湾证券交易所能够为前来上市的企业提供更广阔的投资者根基及更高的估值。”台湾证券交易所副总经理林火灯对本报记者表示，相对于港股市场，赴台上市的企业能够获得更高的企业估值。

  2008年开始，台湾地区鼓励台商回流，通过TDR形式在台上市。在这一波浪潮中，台商企业成为台湾TDR市场的主力军。

  2009年4月，旺旺（TPE：9151）发行60亿元新台币TDR刮起台湾TDR认购旋风，挂牌后连续9日涨停。2009年12月8日，康师傅（TPE：910322）的TDR发行价格相较于港股约溢价6%，如此高的估值仍吸引了逾1千亿新台币的资金及350万张申请认购。

  至今有33间非台湾本土企业赴台发行TDR。然而，曾经风光的台湾TDR市场，在金融海啸的浪潮中未能置身度外。

  2009年至今，共有17家港股企业以TDR形式成功上市。截至11月28日收市，仅旺旺为唯一录得上升的TDR股份，累计升幅达85.09%，而股价跌幅最大的为真明丽（TPE：911868），累计下跌72.5%。

  据不完全统计，两年间共有11只港股企业在赴台筹发TDR的不同阶段取消上市计划，其中今年有6只，分别为卡姆丹克（00712.HK）、太平洋恩利（01174.HK）旗下的太平洋恩利资源、勤+缘（02366.HK）、结好控股（00064.HK）、森宝食品（01089.HK）及兴业铜业（00505.HK），涉及不同行业。

  “相对港交所，企业估值稍高能够帮助台湾证券交易所吸引境外企业赴台上市。而台湾市场对中国大陆概念的追捧兴趣亦是另一卖点。”黄薰辉表示，在交易额持续减少，流动性不足的情况下，台湾TDR的优势不再。

  根据台湾证券交易所的统计数据，截至2011年10月底，台湾证券交易所的总市值为20.39万亿新台币，相比去年同期下降5.9%。截至11月28日，台湾加权指数为6898.78点，较年初下降23.11%。

  产业代表性成TDR卖点

  事实上，相对于通过以发行TDR的形式登陆台湾地区市场，选择在台湾首次公开募股的企业会面临更多的政策监管。据台湾证券交易所资料显示，在台湾地区上市的公司需公布收入，股权申让等，TDR个股的资讯披露方式则只需比照企业所在地区。

  “两地监管规定不同对台湾地区投资人的打击很大。”黄薰辉认为，由于TDR资讯较其他普通股资讯不充分，其个股成交量和周转率一直不好。

  林火灯则指出，今后台湾证券交易所对TDR的关注点会更集中在高科技企业及中国大陆消费企业。

  “面对台湾地区成熟的证券市场，台湾投资者更倾向于寻找具有成长性，有产业代表性的中小型潜力股。”黄薰辉指出，台股市场以科技产业为主，基础深厚，港股市场上具有成长性的科技类企业通过TDR赴台上市能够获得更准确的估值。