【编者按】李淳强调，转板上市，尤其是从美国资本市场撤退，是需要承担很大的退市风险的。

  中概股被勒令停牌或退市的风潮让中介机构嗅到了这一波资本市场契机。对于中介机构来说，中概股私有化、转板或者通过其他途径重新上市，都是前所未有的市场机会。

  ChinaVenture投中集团的数据显示，今年5月至今，41家中国概念股在美国资本市场上展开了合计12.76亿美元的回购行动。这意味着相当数量的中介市场规模。

  “还是回来吧。”中金公司董事总经理、投行并购负责人徐翌成的话道出了许多国内中介机构的心声。

  在日前由全国工商联并购工会主办的中国概念股海外上市退市与投资并购策略研讨会上，与会者多数来自国内各类中介机构，包括证券交易所、财务咨询公司、投资银行、会计师事务所、律师事务所、风险投资基金等。

  会上，全国工商联并购工会执行会长、上海并购俱乐部秘书长费国平手里拿着历经三个多月组织各方中介机构写就的《在美中概企业问题分析及退市转板策略报告》，不断向与会者传达这一庞大的市场信息。

  “我们希望以正视听，为中国概念股正名，同时帮助他们寻找新的出路。”他在接受本报记者采访时表示。

  被妖魔化的中概股

  在中介机构看来，“中国概念股”群体正在被不断妖魔化。

  在42家被勒令停牌或退市的企业中，已经被证实存在财务问题的有10家，因为其他程序问题被迫退市的达到12家。更令人担忧的是，目前因为退市遭到集体诉讼的企业已经达到30家。

  中国概念股的“寒冬”并没有消退的迹象。目前，在美国市场上，股价低于2美元的中国公司有82家，其中处于1美元以下的公司有34家。后者中，已经有10家因为连续30天以上低于1美元，而收到来自交易所的退市警告。

  是继续留在美股战场等待出头之日，还是转移战略移步其他融资市场？中国概念股有没有在美股市场翻身的机会？

  在这一点上，相比身陷漩涡中心的中国概念股企业来说，中介机构更有一些“旁观者清”的味道。

  费国平戏称自己是“阴谋论”者。他表示，尽管机构做空股票是正常的市场操作行为，但是30多家企业遭遇集体诉讼是“不正常的”。他认为，在这一场做空机构与上市公司的游戏中，美国政府机构一直在背后若隐若现。

  2009年3月到2010年1月，全球经济回暖，全球各大指数有一波反弹行情，其间中国概念股整体上涨，纳斯达克上市的中国概念指数涨幅达到98.96%。

  更引人瞩目的是，彭博中国反向收购指数涨幅达到239.02%。通过反向收购上市的中国概念股票价格暴涨，占据涨幅200%以上的中国概念股票的六成。

  于是，反向收购逐渐成为做空机构的目标。

  从后来的情况来看，在这期间涨幅前40名的中国概念股票中，四分之三遭遇了市场做空机构的打压。

  与此同时，美国监管方严厉打击反向收购上市的中国概念股票，警告市场，这些公司存在财务欺诈和严重治理缺陷，同时对财报递交时间表的要求更为严格，驳回不少公司要求继续交易的请求。

  “事实上，按照被停牌的原因分析，被质疑企业公开承认有问题的只是少数。”费国平说，“我们希望以正视听。”

  不过，也有中介机构人士认为，做空只是市场正常的操作手段，中国概念股的问题在于，缺乏对于美国资本市场游戏规则的了解。

  中介机构遭遇“株连”

  在如今这段观望期内，由于中国概念股问题而遭遇“株连”的中介机构不在少数。

  美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）在2010年7月12日发布的研究报告显示，美国本土大约有40多家小型会计师事务所，为在美上市的中国企业出具审计确认函，这些事务所的合伙人多数在五人以下，专业审计人员在十人以下，其资质受到质疑。

  在被勒令停牌退市的中概企业中，聘请过四大会计师事务所担任独立审计师的有14家，Frazer Frost（飞腾）和Malone Bailey（龙昌）的客户各有4家，DBO（德豪）会计师事务所审计了3家。

  同时，PCAOB更是将矛头指向了为以上这些事务所承接外包业务的中国会计师事务所，称他们存在问题。

  PCAOB主席James R. Doty试图

  打压所有的中国境内会计师事务所。他在今年10月4日表示：“如果境外的审计师从事工作的环境，他的商业文化是不鼓励挑战权威的话，那么我们怎么能够保证境外的审计师保持了适度的怀疑态度呢？”

  会计师事务所的遭遇仅仅是冰山一角。

  由于监管日益严格，受到重点指责的反向收购操作上市的方法，目前在美国资本市场几乎不可能实现。而原先帮助中国概念股进行多次反向收购操作的法律和财务顾问，如今这方面的业务量陡然萎缩。

  中介机构开始寻找新的出路。在公开市场的业务流年不利的情况下，帮助企业通过其他渠道再融资和并购业务成为中介机构新的业务方向。

  根据汤森路透基点今年第三季度的亚太地区银团贷款回顾报告，再融资活动占2011年前三季度贷款活动的45%，达到1090亿美元，继续保持去年以来的强劲势头。去年前三季这一数额为900亿美元。

  而并购活动紧随其后，今年至今贷款额已达247亿美元，比去年同期的147.8亿美元增长67%。巨大的市场潜力引得中介机构趋之若鹜。

  一位不愿意透露姓名的财务咨询公司人士向记者表示：“我们显然比企业更有兴趣和意愿。我们帮助他们找到出路，同时也为自己打开市场大门。”

  另据媒体报道，有部分风投也希望募集一只“摘牌”基金，专注于在国外上市的中国企业私有化退市。

  “上市-私有化-再上市”良方？

  国浩律师集团事务所执行合伙人李淳手里拿着一份详细的名单在会场上走动，试图和企业、投行以及其他中介机构交流。

  在这份名单里，开列着他们认为具备私有化后回本土上市的公司名录。

  他兴奋地告诉本报记者，这些都是他们觉得特别适合回归本土重新上市的公司。李淳强调，转板上市，尤其是从美国资本市场撤退，是需要承担很大的退市风险的。一旦企业的基本面强劲，符合国内的上市要求，那么转板是一个很好的选择。

  国内的证券交易所表现出谨慎积极的态度。

  上海证券交易所副总经理周勤业表示：“我个人认为，这对于上海、深圳和香港交易所都是个机会。”

  他透露，尽管众所周知国内证券交易所的运作体系和国外差别很大，上市实质审核仍然把控在证监会手里，但是据他所知，证监会正在重视那些以前达不到A股上市要求的轻型资产--这些正是目前在美上市的中国概念股的主要组成部分。

  在考虑转板上市之前，更多的企业首先要完成私有化。春华资本集团不久前帮助康鹏化学完成私有化退市。

  其创始合伙人廉洁表示，主营精细化学品的康鹏化学基本面很好，但由于该行业不属于主流中概股，因此在美国的估值仅6到7倍，企业的价值被极大低估。对于这样的企业，私有化是一个明智的选择。

  主动退市，或私有化或随后转板。这成为如今还在美国资本市场摸爬滚打的中国公司的一种选择。

  今年11月3日，哈尔滨泰富电气在纳斯达克市场停止交易，成功从美国资本市场通过私有化退市。

  自年初至今，累计从美国主板市场退市的中国概念股达到28家，同时近10家企业也宣布了私有化退市计划。

  但是，中介机构们同时也承认，退市需要相当的成本。“美国资本市场有严格的退市制度，企业想要退出，需要做好诉讼应对。”周勤业表示。

  道衡财务咨询有限公司香港与上海办事处资深顾问李德泰说：“上市-私有化-再上市”（PPP）的道路听起来是针对中国概念股的绿色通道，但这条路不一定走得通。

  “退市时，公司必须谨慎注意其特别委员会的独立性，有经验的财务和法律顾问特别重要。”