【编者按】整整12年，重庆啤酒一直没有提出再融资，这是因为当时重庆啤酒的中小股东看好乙肝疫苗前景，担心再融资会稀释自己的股权比例，他们唯一接受的再融资方式是配股。

  重庆啤酒（600132.SH）的乙肝疫苗前景正在慢慢褪去闪耀的光环。

  2011年12月7日晚间，重庆啤酒乙肝疫苗的II期揭盲数据在万众瞩目当中面世。

  “如果安慰剂的应答率是在3－5％，那基本说明乙肝疫苗成功了，但安慰剂组与其他两组数据的应答率相差无几，这令我很难判断乙肝疫苗的前景。”一位庞姓投资者告诉本报记者，这相当于“白开水烧开了，居然跟熬的鸡汤有一样的营养价值”。

  此时，重庆啤酒董秘邓炜颇有先见之明的提前“关机”。

  而暴跌很快接踵而至。

  12月8日，重庆啤酒以跌停开盘，全日一直有超过80万手的卖单牢牢封死跌停板，成交量仅有1121手，呈现出无量跌停的态势，而上市公司市值在一日之间蒸发39.32亿元。

  百亿市值蒸发在即

  “重庆啤酒还有两大悬念尚未揭晓。”一位重庆上市公司董秘表示，一是停牌前最后一个交易日，重庆啤酒的成交量疾速放大，有接近13亿元的资金套现离场，而“这些资金是否先知先觉？”

  二是如果乙肝疫苗失败，重庆啤酒到底值多少钱？

  事实上，由于资金对于乙肝疫苗的热捧，重庆啤酒在过去的几年当中一路高歌猛进，截至12月7日，重庆啤酒的股价攀高至81.06元／股，创下上市14年来的历史新高，这一举将重庆啤酒的市值推高至392.30亿元。

  同花顺数据显示，截至12月7日收盘，在A股175家医药上市企业当中，云南白药（000538.SZ）以404亿元市值高居第一，一旦重庆啤酒作为“医药股”的一员，它将排在第二位。

  但是如果以“啤酒股”的身份看，同花顺数据显示，截至12月7日收盘，青岛啤酒（600600.SH）市值为243.57亿元，市盈率为27.97；燕京啤酒（000729.SZ）市值为177.67亿元，市盈率为21倍。与之相对应，重庆啤酒的市盈率高达107倍，可以假设的是，一旦以25倍的市盈率计算，重庆啤酒的估值仅有百亿元左右。

  40亿元市值蒸发 重庆啤酒难撑百倍市盈率

  重啤集团获益最大

  谁是“乙肝疫苗”这一题材当中的获利者？

  在资本市场人士的眼中，虽然重庆啤酒从2010年股价节节攀升，由20元/股左右一路冲高至80元/股，但上市公司并未在高位进行再融资，明显可以从获利者中排除。

  “整整12年，重庆啤酒一直没有提出再融资，这是因为当时重庆啤酒的中小股东看好乙肝疫苗前景，担心再融资会稀释自己的股权比例，他们唯一接受的再融资方式是配股。”一位长期持有重庆啤酒的股东说道。

  至于曾经的控股股东——重啤集团，它显然是最大的获利者。

  2010年12月，重啤集团以40.22元/股的天价转让5929万股，成功套现23.84亿元，并交出了控股权。

  当然，一些在低价位杀入重庆啤酒的机构投资者也斩获颇丰。

  值得注意的是，乙肝疫苗项目属于重庆啤酒的募投项目。

  “IPO和配股都与乙肝疫苗有关，如果乙肝疫苗最后失败了，将对重庆啤酒今后在A股市场上的再融资产生极其不利的影响。”一位浸淫重庆多年的券商人士说道。

  在上述券商人士的眼中，如果乙肝疫苗研发不成功，这一项目肯定会留在上市公司当中继续烧钱，一旦研发成功，乙肝疫苗项目肯定会最大限度地剥离上市公司。“就以重庆佳辰生物公司要上市的名义，引进战略投资者，进而稀释原有股东的股益，因为只有这样，研发者等的利益才能实现最大化。”