尽管近日华谊兄弟 (300027.SZ)和葛优本人都出面解释，和英皇的签约不会影响和冯小刚导演的合作。但资本市场依旧选择了用脚投票。

  消息一经扩散，连续5个交易日，累计超过10%的跌幅，让华谊兄弟在年末贺岁档之前，饱尝了资本市场的翻云覆雨。

  事实上，除了葛优以外，以明星为班底的超豪华股东光环已经从华谊兄弟这家公司身上逐渐褪去。对比三季报与半年报的前十大流通股股东名单，在半年报位居第三、第四、第五名的马云、江南春、张纪中已退出前十大流通股股东名单。艺人方面，除了葛优之外，华谊兄弟旗下艺人范冰冰、黄晓明、周迅、林心如等一线大牌明星也已相继离开。

  “我认为，资本市场实际上放大了明星经济的效应。”国龙联盟投资股份有限公司电视剧策划人王正伦告诉记者，“影视行业不像常规产业，因此风险比较大，想象的空间也比较大。”

  明星效应下的不稳定因素

  冯小刚和葛优这对票房的黄金搭档，如今显得不再如此和谐。12月1日，葛优在香港与英皇签约。今后5年内，葛优将与英皇电影合 作三部大制作的电影，投资高达5亿港元。这一消息对老东家华谊兄弟来说十分有杀伤力。尽管在12月7日，出席MTV音乐盛典时，葛优幽默地表示：“和英皇 只是签了三个电影，冯小刚的电影还是会一如既往。和他合作，那必需的。”但冯小刚的新作《一九四二》男主角还是选择了张国立。

  华谊兄弟三季报显示，1~9月，公司实现营业收入48129.73万元，较上年同期相比下降10.74%；实现营业利润10982.49万元，较上年同期相比增长26.54%。西南证券分 析师马凤桃指出，在华谊兄弟前三季度中，电影及衍生产品收入有所下降，主要是因为2011年新增发行电视剧数量为4部，较上年同期相比减少2部，实现收入 电视剧数量较上年同期相比减少5部。而艺人经纪则增长最多。2011年前三季度，公司艺人经纪及相关服务业务实现营业收入为11397.20万元，较上年 同期相比增长32.24%。

  而在2009年华谊兄弟上市招股书中，也提到“公司对冯小刚团队具有一定的依赖性”，而葛优无疑是冯小刚团队的左膀右臂。

  不过，华谊兄弟在接受媒体采访时表示，葛优虽然和冯小刚合作过多部电影，但他从来都不是华谊兄弟旗下的艺人。

  “如何保持明星的稳定是个问题。影视剧的经营风险比较大，稳定性较差，因此知名的明星和导演，对投资和购片方影响比较大。从2005年开始，国 内影视圈争抢艺人资源的情况愈演愈烈，艺人的身价也快速上涨。”王正伦表示。此外，由于中国的影视经纪公司对艺人的契约关系不稳固，导致艺人流动性大。王 正伦表示，这与行业的发展不规范有关，以好莱坞为例，经纪公司双方都相对稳定，很少有艺人毁约等现象发生。

  轻资产模式遇挑战

  其实，华谊兄弟明星出走已经不是第一次发生了。

  2005年8月，华谊兄弟公司旗下艺人纷纷跳槽，一线明星如陈道明、夏雨、胡军、周韵、佟大为、任泉以及杨紫琼、关之琳、刘嘉玲、吴君如、袁咏 仪等华谊明星跟随华谊兄弟经纪公司原总裁王京花转投橙天娱乐。之后，一线女星范冰冰又离开公司成立了自己的工作室。这几乎“掏空”了当时的华谊兄弟。而从 2010年下半年以来，黄晓明、周迅和葛优又相继离开。这对于一家轻资产的公司而言可谓雪上加霜。

  “在国家政策扶植文化创意产业以前，行业的轻资产问题就多遭投资界人士诟病。”一位不愿透露姓名的业内人士这样告诉记者。虽然目前国家在金融方 面有诸多优惠条件和政策，但资本还是更多地将资金投入农业、服务业这样的传统行业，在文化创意产业方面，目前虽然投资增多，但除了影视公司、媒体集团和游 戏公司外，投资公司并不愿意介入其他创意产业。

  “因为从很大程度来讲，文化创意产业往往讲的是创意，是想法，而没有资产。这对于投资来说风险是相对较大的。很多投资公司看不清楚水有多深。”北京环新创业投资管理有限公司董事总经理柳燕舟告诉记者。

  也有分析人士指出，随着众多曾获得股份的明星们纷纷离开华谊兄弟，对公司的短期影响会较大，如果不能尽快捧出“新星”带火票房，公司近一两年的 业绩可能会有所下降。不过，因为华谊兄弟整体规模还不算太大，一两部片子都会影响其整体业绩，所以还要看华谊兄弟能否尽快捧出大明星，如果成功也许会比较 好。

  目前，华谊兄弟、保利博纳等影视制作公司上市后都积极投资影院等资产，以求稳定核心竞争力。