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  若没有政府接济，这些公司将面临亏损噩运。

  数据显示，2011年A股市场上中小板和新成立的主板公司共677家，有608家获得过政府补贴，占比高达89.8%，共计39.3亿元，去年全年这一数字为78.5亿元。其中，上述6家公司政府补助占净利比重超100%。

  抓住政府补贴这棵救命稻草，ST族也成为资本市场上打不死的小强。2010年，近22亿元政府“红包”进入67家ST公司腰包，把ST金化(600722.SH)、*ST黑化(600179.SH)、*ST南化（600301.SH）这样的公司从鬼门关拽了回来。

  “说白了，它们就是靠着纳税人的钱续命。”资深会计人士马靖昊指出。在政府的庇护下，2007年以来，还没有一家公司退市。

  ST族或打保壳终结战

  自从2007年接下*ST金化这块烫手山芋，冀中能源就没省过心。四年来，冀中能源眼看着ST金化一边靠政府接济续命，一边跌跌撞撞地谋求重组。

  10月24日ST金化公布三季报，净利润亏损1.1亿元。其实早在今年第一季度，ST金化就未能“hold”住2010年扭亏为盈的局面，亏损2960万元。

  2010年，ST金化凭借11.02亿元的净利润逃脱退市险境。不过，ST金化之所以能够转危为安，完全归功于去年12月沧州市政府给予的16508.68万元补贴款。11.02亿元净利润中，债务重组损益就占逾10亿元，余下的部分则是政府补助的功劳。其实，如果扣除非经常性损益，归属于上市公司股东的净利润仅为-1.3亿元，比2009年还少3924万元。

  无论如何，让连续亏损两年、在退市边缘徘徊的ST金化缓了一口气。不过好景不长，今年前三季度，计入当期损益的政府补助只有1462万元，仅为去年政府补贴的8.8%。后果很明显，政府一断粮，ST金化就马上被打回原形，巨亏1.1亿元。

  ST金化完全无力靠自身业务撑住场面。该公司目前的主营业务是PVC销售。2011年第三季度，实现营业收入36617.68万元，对应营业成本38371.19万元，则经营毛利为-1753.51万元，毛利率为-4.79%，而这一数据在2009年和2010年分别为-1.52%和-2.6%。可见，ST金化主营业务不但持续亏损且亏损幅度逐年增加，自身业务已经丧失造血功能。

  申银万国投资银行总部董事总经理周学群指出，如果公司符合政府产业引导方向，这种补贴一般具有持续性，虽然治标不治本，但可以帮助公司维持业绩稳定，可如果只为护壳，补贴只是救急之用，那么对公司意义不大。

  ST金化12月21日发出的《关于收到沧州市政府补贴款的提示性公告》中，并未对政府施以援手的原因做任何阐释。

  从带帽披星再到摘星，历经几番折腾，也摘不掉ST金化“亏损王”的帽子。2006年，其前身ST沧化亏损高达15.48亿元，净资产为-9.68亿元，成为上市公司破产第一例。2008年，ST金化当仁不让，以15亿元的亏损“荣获”当年千余家上市公司中的“亏损冠军”。2009年，*ST金化实现营收10.32亿元，营业利润为-8505万元，尽管有着高达6440万元的营业外收支净额，但还是未能摆脱亏损泥淖，当年公司净利润为-2341万元。

  这种不赚钱的公司，政府究竟为什么还要让它继续活着？

  申银万国投行部人士王先生指出，“‘壳资源’对地方政府来说比较宝贵。当上市公司陷入摘牌危机时，最直接、简单的方法就是向政府伸手要钱，地方政府也往往会挺身而出，成为保壳战的主力军。”

  “为了让公司的净利润更好看，地方政府有时会将企业上交的税费以政府补贴的形式返还给公司。”周学群说。

  另外，据马靖昊解释，政府给上市公司输血，除了自己慷慨解囊外，还有一种形式，就是公司控股股东与政府达成协议，将巨款假政府之手，以补贴形式转给上市公司，实现扭亏为盈。而ST金化作为冀中能源集团旗下化工板块唯一的上市平台，冀中能源应该不会袖手旁观。

  但是，周雪群“就算是政府想要扶植的企业，如果自营业务多年不见起色，重组多次失败，这个壳资源存在的价值也不大。”

  ST金化自从2007年12月21日被冀中能源拿下后，就马不停蹄地踏上了重组征程，在历经2008年和2010年两度重组流产后，ST金化于2011年11月15日抛出《非公开发行股票预案》，声称公司将适时启动对冀中能源集团及冀中能源（000937.SZ）旗下的甲醇、钾碱、钙盐、六氟磷酸锂等化工业务的整合。

  “市场不好，定增破发的可能性很大。不过重组可以成为向政府申请补贴的一个很好的理由。”深圳某券商化工行业分析师说。

  ST金化并非是独自一人在作战。

  去年11月23日，南宁市财政局以“考虑到你公司因广西和南宁市公众活动、节能减排等因素影响，造成停产限产”为由，拨给*ST南化收到经营性财政补贴款3.3亿元。

  经历了2008年、2009年两连亏，2010年业绩成了*ST南化的“生死签”。其2010年前三季度业绩并不乐观，累计亏损额高达2.09亿元。幸亏有3.3亿元的财政保驾，才让*ST南化得以惊险扭亏。

  用同样的方式起死回生的还有*ST黑化。*ST黑化2010实现营业收入15.75亿元，同比增长7.73%；实现净利润1673.69万元，而上年同期为亏损2.34亿元；基本每股收益0.04元，上年同期为每股亏损0.6元。

  然而，*ST黑化成功扭亏并不是得益于自身盈利能力，而是靠齐齐哈尔市政府的慷慨解囊。去年12月收到齐齐哈尔市财政局有关通知，经市政府同意，对*ST黑化生产的化肥每吨补贴428元，共计拨付化肥生产补贴1.59亿元。

  实际上，*ST黑化归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.54亿元，也就是说，公司自身业务2010年依然亏损过亿元。

  “逢死必补”成了中国A股市场上的怪现象。“考虑到维稳和保护当地品牌、守住壳资源，政府不想救也得救。”周学群说。

  121新上市公司获补近13亿

  吃政府财政不仅仅是问题积压已久的老公司，今年新上市的新生力量也同样如此。

  2011年新登陆主板和中小板公司共146家，其中上半年得到政府补助的有121家，总计近13亿元。而上市前一年即2010年，只有5家没有依靠政府，剩下的141家都或多或少从政府手中拿了钱，共计22.8亿元。

  “政府补贴对IPO的影响不大，因为证监会审核时会看除非（非经常性损益）后的业绩。不过，上市前靠政府补贴扮靓净利润可以骗过并不专业的普通投资者眼睛。”周学群指出。

  更有甚者，上市前连续两年接受政府大额补贴。2011年8月5日上市的大连电瓷，2009年获得政府补助1.2亿元，占净利润比例高达112%；2010年获近3000万元，占净利润40%的比重。这表示，如果缺少政府救急，大连电瓷2009年就会亏损，也就不具备2011年上市的条件。

  但大连电瓷在招股说明书中却声称，虽然报告期内非经常性损益数额较大，但公司报告期内扣除非经常性损益后的净利润仍维持在较高的水平，持续经营能力较强。招股书且指出2009年，扣除非经常性损益后的净利润为6626万元，不但没有亏损反而同比增长28.96%。

  不亏反增的玄机在于2009年一笔-9929万元的长期资产处置损益。“这不能代表大连电瓷的经营能力。”一位不愿署名的长期跟踪大连电瓷的分析师指出。

  作为大连电瓷保荐人的渤海证券，对政府补助做出的解释是，2009年，大连电瓷获得重大产业技术创新专项补助资金100万元，搬迁补助1.19亿元，电力需求侧管理专项资金40万元，科技创新资金38.7万元，展位补贴费9300元，退增值税1万元。

  可见，补助的主力是1.19亿元的搬迁补助金。其实，大连电瓷2005年就已经搬迁完毕，时隔四年，在将要亏损之年要回补偿，着实会选择时机。

  政府断粮立陷亏损

  一笔丰厚的政府补贴固可以使业绩改头换面，不过一旦失去了这根救命稻草，不少公司也就陷入亏损的泥淖。

  利达光电2009年获得1130万元政府补助，虽然绝对数额看起来不多，但以占净利润546%的比重维持着其206万元的盈利。可危险的是，2010年开始，地方政府就开始对其收紧钱袋。2011年上半年，利达光电仅拿到213万元政府补助，净利润再也支撑不住，降至-209万元，同比下降117.21%。利达光电将亏损原因笼统归结于成本增加，在中报中也未详细描述政府补助的具体情况。

  利达光电不是唯一的失意者。高金食品今年上半年亏损5119万元。理财周报记者致电利达光电，其证券代表解释：“因为去年政府承诺的3000万元的财政补助如今只到账了1300多万。”