【编者按】令人感到讽刺的是，一年前的此时此刻，无数外资机构与国际炒家仍在大肆鼓吹“商品牛市”论。

  “这一年，真是糟透了。”虽然距离2011年结束还有四天时间，期货投资者小西（匿名）已迫不及待地发出如是感慨。

  “这是我炒期货三年来业绩最差的一年。”小西告诉记者，无论是有色、农产品或是贵金属都没有给他带来令人满意的收益，“主要还是做多的思维惯性在作祟，前面两年我都是靠做多期货挣了不少钱的。”

  显然这一策略在2011年并不奏效。

  这一年，铜价跌幅超过20％；沪胶指数和郑棉指数的年内跌幅分别高达32.43％与25.64％。“毫无疑问，2011年是奠定商品熊市的关键年份。”光大期货研究所所长叶燕武对此评价道。

  “商品牛市”破灭

  令人感到讽刺的是，一年前的此时此刻，无数外资机构与国际炒家仍在大肆鼓吹“商品牛市”论。

  巴克莱资本曾预计国际铜价在今年第三季将达平均每吨9950美元，甚至有可能升至10000美元/吨。“现在回过头来看这些预测简直就是笑话，像国际铜价现在只有每吨7600美元。”一位不愿透露姓名的国内期货分析师向记者表示。

  叶燕武则告诉记者，大宗商品在2011年已步入熊市，“基本上是三类商品在三个不同阶段先后开始走熊。”

  第一类是以铜、橡胶为代表的“大类商品”，以金属工业品为主，它们于今年二月见顶，是最早开启“牛转熊行情”的大宗商品。

  “二月份的时候，国内铜价最高达每吨76000多元，橡胶则一度高达每吨43000多元，都是近几年的最高价位，但随后便开始一路下挫，最大跌幅超过了30％。”叶燕武认为，这些“大类商品”之所以率先下跌，原因在于它们都与宏观经济密切挂钩。

  第二批见顶的则是原油、白银和一些农产品期货品种，叶燕武将之称为“通胀类商品”。

  “它们见顶的时间在四、五月份，以纽约NYMEWX原油冲至每桶115美元为代表，而上半年炙手可热的白银在四月底五月初接近50美元/盎司的历史天价后，也突然遭遇‘崩盘’，与此同时，一些油脂类的农产品也大致二季度见顶，这些带有抗通胀概念的商品因为通胀预期的减弱开始褪色。”

  最后一批“坠落”的品种则是黄金、白糖和铝，自今年八、九月见顶后下跌，叶燕武认为它们属于另类的“尾部商品”。

  “白糖和铝比较特殊，它们的市场结构都存在问题。白糖是天生的做多品种，铝则长期是弱势品种，它们的走势比较另类。而今年最为热门的黄金在9月6日触及1920美元/盎司后扶摇直下，现在仅徘徊于1600美元/盎司上下，正式宣告了大宗商品市场全线转熊。”叶燕武向记者表示。

  2012会更糟吗？

  “这一年就快要过去了，我现在更关心明年商品市场到底会怎么样。”小西向记者说道，“目前看多、看空的人都有，但似乎悲观的更多一些。”

  叶燕武预测，商品熊市在2012年会继续蔓延。

  “金属工业品大概还要走半年左右的熊市，而农产品和贵金属因为见顶的时间较晚，可能要一年之后才会彻底走出低迷。”叶燕武认为，2012年将会是商品熊市的后半段，能否走出取决于全球经济的复苏进度，“我觉得至少要等到2013年才有可能”。

  一些期货私募也告诉记者，明年期货市场的操作策略将以“做空”为主，任何商品都具有做空的机会。

  国金期货总经理助理江明德却没有那么悲观。

  “时间上看，我认为明年上半年大宗商品价格将继续维持宽幅震荡趋势，原油可能是上半年最值得关注的品种。而到了明年下半年，随着各国经济刺激政策出台效应的陆续显现，全球经济将见底回升，流动性改善也同时会使得大宗商品价格出现相对稳定的趋势性上涨行情。”江明德向记者表示。

  显然，当市场流动性已不再泛滥，抗通胀概念正逐步离去之时，大宗商品将“回归本源”，它的未来将更多地取决于宏观经济的走势，而欧债危机的演变过程以及地缘政治的冲突也将成为极其重要的系统性风险因素。