【编者按】湖南发展的前身，乃是重组老难湘股*ST金果，2008年， *ST金果因两年连亏而披星戴帽，开始资产重组。

  三载半重组，一年半暂停上市，湖南发展（000722.SZ）的漫长重组终于在龙年岁首临近终局，只是，此番资产注入事涉城投土地这一敏感话题，湖南发展能否真正拨开重组迷雾？

  2012年1月10日，由*ST金果变身而来的湖南发展发布两市首份年报，2011年公司营收1.88亿元，同比下滑67.96%，净利润8289.58万元，同比大增229.73%。

  净利润与营收一增一减的同时，市场期盼已久的二次重组亦浮出水面：湖南发展拟以不低于8.23元/股的价格，向大股东湖南发展集团（下称发展集团）增发不超过7798万股股票，收购后者持有的九华城市建设投资有限公司（下称九华城投）100%股权。

  “九华城投目前的业务主要是土地整理开发，2012年预计有1.51亿净利，加上株洲航电的6900多万，按增发后5.42亿的股本总盘子算，2012年公司每股收益大约是4毛钱。”湖南发展董秘苏千里告诉记者。

  湖南资本业内人士分析，城投土地因部分涉“房”，在当前地产调控大背景下，湖南发展重组能否获得证监会批复尚是未知数。

  “而且九华城投的3270亩土地还涉及到拆迁、征地等方面，这还取决于湘潭当地政府的配合执行力度，未来九华城投的业务能否顺利展开并为湖南发展贡献业绩，还有待观察。”前述资本业内人士直言。

  “外援”资产两度救驾

  湖南发展的前身，乃是重组老难湘股*ST金果，2008年， *ST金果因两年连亏而披星戴帽，开始资产重组。

  2009年，中加矿业借壳*ST金果折戟，重组中途变为湖南省政府控制下的发展集团。2010年5月，*ST金果因三年连亏暂停上市，同年11月，发展集团借壳*ST金果，后者更名为湖南发展后，变身为水电公司。

  2010年入主时，发展集团用来救驾的是“外援”资产——株洲航电。资料显示，当时株洲航电隶属湖南省交通厅下属的湖南湘江航运建设开发公司，2009年11月，湖南省政府临时将其划转至发展集团，嗣后的2010年11月，*ST金果在剥离相关资产后，以8.58元/股向发展集团定向增发1.96亿股，收购后者的株洲航电资产。

  不过，尽管借壳当年湖南发展即扭亏为盈，但株洲航电持续盈利能力较弱，很难支撑湖南发展这个“壳”。财报显示，2010年株洲航电净利润为5613.47万元，对应当时4.64亿总股本，株洲航电为湖南发展带来每股收益仅0.12元。

  “现有的水电资产确实存在后续盈利能力不足的问题，因此我们计划从今年开始策划第二次资产注入工作。”2011年，湖南发展董事长杨国平曾如是回复投资者。

  经历近一年等待后，投资者终于盼来了这次被视为“云南城投第二”的资产重组。

  2012年1月10日的重组预案显示，此次拟注入湖南发展的九华城投，前身为2011年4月成立的九华置业，2011年9月才划转至发展集团，并更名为九华城投。增发完成后，发展集团将持有湖南发展2.74亿股，占比50.54%。

  不过对于坚守数载的中小投资者而言，城投土地“诱惑”的部分兑现固然让人

  兴奋，但股票何时复牌交易才是他们真正关心之所在。

  “按照正常的程序，湖南发展的重组预案还要交股东会通过，并获得湖南省政府、证监会的批复，整个过程下来的话，估计两到三个月后可以复牌。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉分析。

  城投资产隐忧

  资产重组预案显示，湖南发展此次拟收购的九华城投资产预估值约为6.42亿元，增值率为221.24%。九华城投的增值想象空间，主要在于其旗下拥有的大量城投土地，以及湘江流域BT合同。

  预案显示，九华城投在湖南湘潭市九华工业园拥有3270亩土地开发整理项目，其中可供出让的土地使用权面积约为3000亩。

  而九华工业园地处长株潭两型社会建设的中心地带，按照湖南省政府的规划，这里将是未来长沙、株洲、湘潭融城的核心所在。

  “按照规划，这3000亩土地将在2012年至2015年分批到位，目前已拿到了394亩开发权。”苏千里透露。

  记者了解到，九华城投前期的生财之道在于：通过对九华工业园内3000亩土地进行“三通一平”等前期开发整理，然后交由土地储备中心验收后对外招拍挂，卖地所得的溢价部分，由九华城投和九华工业园管委会按比例分配。

  按照预案设定的条件，土地成交价扣除基准价格后，溢价100%部分，由九华管委会与九华城投按3：7的比例分成，溢价100%以上部分，则由双方按5：5的比例分成。而约定的结算基准价格为40万元/亩。

  “由于九华城投地处长株潭两型建设核心地带，土地升值潜力很大，目前的价格大约为100万元/亩，而周边商住地价则达到110万元/亩。”刘亚辉向记者透露。

  仅以土地开发整理收益为例，如按100万元/亩计算，则九华城投每整理开发一亩土地可获得38万元收益，其拥有的3000亩土地未来至少可获得11.4亿元收益，如以5年计算，则每年可为湖南发展带来2.28亿元收入。

  而这还仅是九华城投的业务之一。重组预案显示，除了目前开展的土地前期整理，九华城投未来还将开展市政配套设施投资、城市规划设计、公用事业特许经营等业务。

  “收购九华城投只是资产重组的开始，未来发展集团会整合更多的资源注入上市公司。”湖南发展一名不愿透露姓名人士向记者透露。

  不过分析人士称，由于九华城投部分涉及地产开发及其相关业务，而目前对上市公司涉“房”类的资产重组并未开闸，因此湖南发展此次资产重组能否获批尚存悬念。

  而更大的困难可能来自湖南发展旗下海量城投土地的确权。重组预案显示，目前湖南发展旗下九华城投已获得开发权的土地为394亩。

  记者获悉，余下2000多亩土地尚处征地拆迁阶段，这些土地只有完成拆迁并过户至九华城投名下，才能够真正为湖南发展带来收益。