【编者按】虽与2011年上半年重仓股数目一样，但宏源证券已经清仓了新大洲A和杭锅股份。

  三十六计，走为上策。

  面对糟糕的市场环境，不少券商坚守，但也有很多券商选择割肉出逃。

  这使三季度券商自营亏损的程度大相径庭，“出逃”成为自营成败的关键词。

  招商证券割肉清仓

  招商证券（600999.SH）就是减仓的代表。三季度末，公司自营规模171.4亿元，较中报期间的212.02亿元下降37.63亿元，规模下降19%。其中交易性金融资产达到104.8亿元，比中报期间减少61.9亿元。

  受此影响，招商证券在第三季度自营亏损额1.1亿元，在大型券商排名靠后。

  WIND显示，2011年上半年，招商证券持有佛塑科技（000973.SZ）、圣农发展（002299.SZ）、中铁二局（600528.SH）、中南传媒（601098.SH）、重庆水务（601158.SH）、际华集团（601718.SH）和蓝科高新（601798.SH）。

  但是，到今年三季度，招商证券自营盘中的配置已经变成中信国安（000839.SZ）、佛塑科技、圣龙发展、亚泰集团（600881.SH）、中南传媒、重庆水务和吉鑫科技（601218.SH）。

  缘何招商证券毅然选择清仓？

  以中铁二局为例。记者发现，招商证券在今年二季度新进入中铁二局，二季度末持股919.64万股，但是这一投资却吃了逢高建仓的苦果。中铁二局2011年前三季度盈利4.12亿元，同比减少40.63%。前三季营业收入为430.55亿元，每股收益为0.2827元。同时，在7月中旬之后，中铁二局股价出现连续下挫，至3季度末已经下挫30%以上，招商证券只能认赔出局。

  与此同时，招商证券在中南传媒和重庆水务上都进行了不同程度的减仓。

  “招商证券清仓的股票在前三季度业绩表现不太理想。”有券商研究员表示。

  他认为尽管目前证券市场是典型的新兴市场，波动频繁，且投资品种相对较少，难以有效利用对冲机制规避系统性风险，但证券投资品种选择、证券买卖时机和资产组合等投资决策依然决定着自营的业绩。

  控制风险为上

  17家上市券商中，宏源证券（000562.SZ）、华泰证券（601688.SH）、西南证券（600369.SH）等券商三季度自营规模也有不同程度的下降。

  业务风格稳健的宏源证券在第三季度实现业务收益-5040万元，较去年同期2.9亿元的自营收益大幅减少。

  截至报告期末，宏源证券可供出售金融资产规模为25.23亿元，较6月末增加5.3亿元；交易性金融资产规模为27.97亿元，较6月末减少21.28亿元。自营规模为53.2亿元，较上半年末下降23%。

  值得注意的是，宏源证券三季报披露的十大证券投资多为债券，重仓股共有8只，分别是富龙热电（000426.SZ）、宝新能源（000690.SZ）、西飞国际（000768.SZ）、普利特（002324.SZ）、金宇集团（600201.SH）、冠豪高新（600433.SH）、乐山电(600644.SH)力和宝泰隆(601011.SH)。

  虽与2011年上半年重仓股数目一样，但宏源证券已经清仓了新大洲A和杭锅股份。

  新大洲A三季报显示，归属于母公司所有者的净利润累计实现1.1亿元，较上年同期增长13.27%。但在主营业务上，新大洲本田摩托有限公司1～9月份生产摩托车61.71万辆，较上年同期减少1.94%。

  杭锅股份则预计2011年度净利润同比下降幅度为10%至30%。前三季度，杭锅股份盈利2.22亿元，同比下降2.87%，每股收益0.56元。

  市场人士判断，招商证券、宏源证券等券商自营风格较为稳健，而稳健的投资风格在弱势中可以避免风险。

  “三季度降低自营仓位不是出于专业的投资判断，主要是控制风险。”深圳某券商自营部负责人对本报记者表示，“多数券商的自营目标都在风险控制和收益最大化之间飘忽，并没有固定的投资模式和成熟的投资理念，因此业绩也变脸很快。”