2011年以来，医药股在二级市场的表现并不显眼，在目前超跌、绩优的投资逻辑下，伏蛰了许久的医药股或迎来新的生机。而这之中，走在生物技术前列的疫苗不容忽视。

  沃森生物：业绩复合增长率或达40%

  “即使股价不断下挫，我仍看好沃森生物的后续走势。”某证券公司生物医药行业的分析师信心十足。机构的强大信心首先来源于沃森生物（300124.SZ）的两个产品：Hib疫苗和流脑A、C结合疫苗。

  今年前三季度，受政策影响，虽然全国行业批签发量整体下降，但沃森生物依然坚挺。其中Hib疫苗约518万剂，同比增长58%，流脑A、C结合疫苗约224万剂，较去年同期增长39%。两者销售量预计达前三季度批签发量的83%。

  “预计2011年Hib疫苗和A、C结合疫苗分别给公司带来3.4亿和0.92亿的销售收入，2011年增至3.91亿元和1.21亿元。未来两年，这两个产品将分别保持16%-17%和35%的增长。”群益证券的分析师黎莹充分肯定了沃森生物的两个主打产品的发展空间。而有望在2012年上市的ACYW135四价流脑也许会给这个公司注入新的活力。“随着流脑四价多糖疫苗等新产品的不断推出，未来三年公司业绩能够保持40%左右的复合增长。”海通证券的分析师丁频认为。目前该疫苗正在申报生产文号，2012年的保守销量100万支。

  智飞生物：未来毛利率有望超90%

  与沃森生物相反，这是一家因缺乏核心技术而备受市场诟病的公司。在今年上半年28676.83万元主营业务收入中，代理兰州生物所Hib疫苗和浙江普康甲肝疫苗收入是16854万和1667万，占比62.84%，比去年全年的60.27%略有增长。它仍然高度依赖Hib疫苗代理收入。

  目前，智飞生物自产Hib疫苗进入审批的最后环节，有望在年底获批。自产产品的毛利率有望超过90%，而目前代理Hib疫苗的毛利率仅为40%。可见，Hib疫苗从代理走向自产之时或将是公司业绩爆发之时。

  另外，公司ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的情况也正在好转。截至今年8月份，批签发量比去年同期高出约30%。

  同时，公司代理的兰州所Hib疫苗平稳增长。平安证券分析师预测，今年下半年能有700万支以上批签发，占整个市场的60%左右。

  值得关注的是，公司代理默沙东公司麻风腮三联疫苗和23价肺炎球菌多糖疫苗前景看好。其中，23价肺炎疫苗自5月份恢复批签发以来共批签发55万人份，是去年同期的3.5倍，显示了良好的增长势头。

  据了解，目前这家公司在研项目有20个，其中AC流脑多糖疫苗和Hib疫苗在等待审批，AC-Hib三联结合疫苗也已申报生产。这家公司，在它前三季度业绩有些灰暗的地表下潜藏着巨大的爆发力和想象力。

  天坛生物：预计血制品增速超20%

  作为一个超级疫苗公司，天坛生物拥有麻腮风联合减毒活疫苗、黄热疫苗、乙型脑炎灭活疫苗，以及主攻研究的艾滋病疫苗、多联多价疫苗、脊髓灰质炎疫苗、多剂型乙肝疫苗、EV71病毒疫苗。而智飞生物和沃森生物当前却只有两个当家疫苗，一个是Hib疫苗，一个是A、C脑膜炎球菌多糖结合疫苗。

  然而，产品多的优势并没有给业绩带来多少好处。今年上半年，公司疫苗类产品实现总收入2.39亿元，同比下滑22.30%。其中母公司疫苗实现收入124.56亿元，同比下降44%。究其原因，在于天坛生物是以国家采购为主，有极其严格的价格限制。而沃森和华兰、智飞生物走的是市场路线。

  因此，这家超级疫苗公司未来的看点更多在于血制品。今年上半年血液制品实现收入3.32亿元，同比增长27.66%，毛利率同比提升4%。1-6月份，血制品批签发均显著增长：静丙批签发量35万瓶，同比增长33%，人血白蛋白同比增长17%，乙肝人免疫球蛋白同比增长52%。兴业证券分析师王晞指出，公司全年投浆量有望接近400吨。

  其实，从去年开始，血制品就开始独挑大梁。2010年，血液制品业务同比上涨了34.95%，仅子公司成都蓉生贡献净利润1.42亿元，占公司总净利润的81.14%。

  值得期待的是，公司在渠县、安岳有望在明年逐步开始贡献血浆，按农业人口推算两浆站经过2-3年达产后每站的年产浆量可达到30吨左右。贵州浆站的大面积关停减少全行业约 20%的采浆量，提升了血制品的提价预期，各家企业供货价均维持在300元以上，公司有望受益于血制品提价。

  广发证券的分析师贺菊颖血认为，如果不考虑产品提价因素，天坛生物下半年血制品预计增速在20%以上；若考虑到贵州省关停浆站造成血制品供给紧张带来的提价可能性，公司业绩很有可能会超预期。