【编者按】对于市场的调整，很多观点将其归结为海外市场的急转直下，然而更直接的原因却是场内资金仿若被北来的寒流封冻。

  忧愁才下心头又上眉头。

  上周市场还在对信贷的放松津津乐道，本周就已多云间阴。

  11月22日，上证指数继续弱势震荡，盘中再次洞穿2400点。

  对于市场的调整，很多观点将其归结为海外市场的急转直下，然而更直接的原因却是场内资金仿若被北来的寒流封冻。

  “多看少动，投资的大部分时间是等待。”某央企旗下财务公司投资经理对记者表示。

  “我们只做右侧交易，现在是空仓。”上海一家券商投资经理也如此透露。

  若没有资金的入场，从10月24日发起的反弹，也就是所谓的“吃饭行情”很可能成为昙花一现。

  谁在离场

  将一幅幅片段拼凑起来，不难发现，市场中以获取绝对收益的机构多已达成共识：无心恋战，鸣金收兵。

  ETF基金场内的交易情况常常能够反映机构的操作。

  许多保险公司或者是券商等都喜欢利用ETF做趋势性投资。但上周上海证券交易所及深圳证券交易所公示数据显示，两市运作的ETF整体净赎回6.33亿份；其中，18只ETF基金遭遇净赎回。

  另一方面，央行在11月21日公布数据，称外汇占款四年首次下降，这也意味着10月份热钱很可能在流出；更精确的统计显示，上周这一情况还在延续。EPFR Global统计显示，截至11月16日的一周，中港股票基金录得2亿美元的资金净流出，已是连续三周出现净流出。

  分镜头来观察，国内多类投资者离场迹象明显。

  根据众禄基金研究中心仓位测算结果，上周样本内开放式偏股型基金平均仓位较前周的82.81%小幅下降1.96个百分点，为80.85%。其中，股票型基金平均仓位为86.02%，较前期下降1.94个百分点；混合型基金平均仓位为73.01%，较前期下降1.99个百分点。

  大小非也在上周加紧了减持脚步。

  从10月24日市场反弹至11月18日，总计20个交易日里，两市198家上市公司共计发生了757笔减持交易，减持总量9.4亿股；对应减持金额达到101.4亿元，超过了今年前10个月所有的单月成交量，占今年以来减持总额的六分之一。

  仅仅在上周，就发生了188次减持举动，减持1.84亿股，估算减持金额近30亿元。

  从采访到的个案来看，一些券商、险资、财务公司等机构，也没有了继续做多的意愿。

  “10月24日以来的反弹尚未能弥补我们的亏损，但是现在我们也不敢过多参与这个市场，因为方向不确定，冒然参与可能会亏损更多。”北京一家券商资管的投资经理表示。

  货币供应再度收紧

  事实上，让上述投资经理看淡后市的并不是欧美市场持续走低，而是国内市场最关键的变量——货币供应再度收紧的信号。

  刺激市场10月24日开始反弹的一个前提，就是货币政策的微调和放松。

  10月份信贷数据的出路佐证了这点：11月11日，央行披露10月贷款增加5868亿，超过了市场的预期。

  而后，市场再传出存款准备金率下调，或者有差别下调的消息，也为股市的反弹营造了良好的气氛。

  但是从上周开始，货币的实际供应并非像人们期望的那样继续放松。

  “货币紧了几天了。”中航证券债券分析师康海荣向记者表示。

  从Shibor7天利率来看，11月22日，已经攀升至了4.4117%的高位；从11月15日开始，这一上升势头就没有停下来。

  而上周，央行公开市场操作也结束了持续两周的净投放，出现了20亿元的净回笼。本周虽然有450亿元的正回购到期，但央行除了150亿元正回购之外，已经确定还要再发行150亿元的票据。

  对于接下来40天的行情，采访中遇到的悲观投资者较多。

  中航证券策略分析师李勇强预计，12月份中央经济工作会议将为明年定调。目前市场的主流观点是GDP增速明年保八，如果低于这个数，对市场会是巨大的利空。

  而前述某财务公司投资经理称，12月份对市场最大的利好就是存款准备金率的差异性下调，但是这个利好在前期的上涨中已有所反应，很难引发市场大幅反弹。如果市场没有超预期的利好，12月份的走势也会很难看。

  大成基金因为担心欧债危机再反复，对A股走势也表示谨慎。

  申万菱信基金认为，从当前经济周期、政治周期等方面观察，市场向上动力依然不足。该公司对短期内（至少六个月）市场持谨慎态度，认为后市将延续前期的震荡调整格局。

  当然，也有机构表示出乐观情绪。

  上投摩根认为，虽然未来两个季度经济下行的可能性较大，政策调整的幅度、节奏和方向仍有待观察，但对政策放松的预期已较为确定。因此，市场虽出现暂时性调整，后续或仍保持震荡上行趋势不变。