【编者按】创业板成为了券商直投项目退出的主渠道，其直投项目在创业板成功上市的公司数量多达24家，高居榜首。

  有喜就有悲。

  来自清科研究中心的统计数据显示，截至目前，自创业板2009年10月正式启动以来，券商直投IPO项目已成功上市41家。

  创业板成为了券商直投项目退出的主渠道，其直投项目在创业板成功上市的公司数量多达24家，高居榜首，占比接近六成，达58.54%。

  不过，券商直投在收获丰收喜悦的同时，也有失意者。数据表明，自2010年至2011年10月，由券商直投子公司或其相关股权投资机构所投资的企业中，IPO首次上会未获通过的公司数量也达到了12家，累计投资金额19845万元。

  “目前PE成本已攀升，暴利时代即将结束。”国泰君安研究员崔晓雁表示，“但从数量上说，券商直投已进入收获期。”

  9券商分享直投盛宴

  统计数据显示，在上述成功上市的41家有券商直投的公司中，仅有9家券商分享到了收获的喜悦。

  “在31家券商直投公司中，有25家于2010年展开投资，共披露投资案例147起，投资总额达64.98亿元。其中，金石投资、国信弘盛、广发信德及平安财智表现活跃，投资金额分别为21亿元、4.72亿元、6.01亿元和2.66亿元。而海通开元、光大资本、中金佳成及国元投资的投资规模也均达到3亿元以上。上述8家机构投资案例数量及投资规模分别占全年券商直投总量的74.8%和79.4%。”采访中，国信证券研究员翁媛媛告诉本报记者。

  其中，国信弘盛以10笔退出位居各券商直投机构退出案例数量榜首，金石投资以9笔退出位居第二，平安财智和广发信德分别以7笔退出并列第三。

  仅在今年以来的券商直投项目中，平安财智、金石投资、广发信德就各有5单IPO实现成功上市退出。与此同时，国信弘盛、海通开元、国元投资也分别有4家、2家和1家IPO公司上市。

  此前，2010年共有13家券商直投项目成功实现IPO，2009年有6家，之前的2008年未有投资企业上市。其中，2010年券商直投项目的算术平均账面退出回报率为3.78倍，2009年平均账面退出回报率4.12倍。

  国信海通各有3家遭否

  然而，尽管券商直投机构获利颇丰，但其在开展直接投资业务方面也并非无往不利。自2010年至2011年10月，由证券公司直投子公司或其相关股权投资机构所投资的企业中，首次上会未获通过的共有12家。

  其中，投资方为券商直投机构的案例共有9起，另外3起案例投资方为与证券公司或券商直投相关的股权投资机构。从9起上会被否的券商直投投资案例来看，当中采取“直投+保荐”模式的有7起。投资期限方面，由券商直投机构入股到企业上会审核，时间最长的不过15个月。

  特别是作为券商直投最大赢家的国信证券，同时也成为了直投项目被否最多的券商。国信弘盛投资的西安隆基硅材料股份有限公司、江门市科恒实业股份有限公司、深圳中航信息科技产业股份有限公司三家公司IPO均被否。上述3家公司的投资时间分别为2009年2月、2009年12月和2010年5月，其投资金额分别为5260万元、1388万元和2440万元。

  同样，海通证券旗下直投公司也有三单IPO未能过关，即中矿资源勘探股份有限公司、北京朝歌数码科技股份有限公司、上海保隆汽车科技股份有限公司。紧随其后，平安证券、广发证券也各有两单IPO直投项目冲关失利。

  值得一提的是，券商直投除了面临失败风险以外，如今退出周期也较前两年大幅增长。翁媛媛对本报记者表示，2009年IPO的券商直投支持企业融资至上市平均周期仅为9个月，到2010年增加到13.6个月，再到今年以来，券商直投公司从投资至上市的退出平均周期已大幅提升至16个月。

  与此同时，随着PE市场规模的加速扩张，不少券商直投开始面临发展中的瓶颈。多数券商直投业务普遍面临资金规模受限、缺乏市场化激励机制、对中早期项目判断和经验有待提高等突出问题困扰。

  “按照现行指引规定，券商仅能使用自有资金进行直接投资业务，自有资金的上限是证券公司净资本的15%。就算按目前已获直投资格的34家券商计算，每家券商平均投资上限也不足20亿元。”翁媛媛称。