【编者按】虽然公元太阳能拿到上市的门票，但公司出口退税依赖严重，且目前国内外光伏产业面临洗牌，前景如何令人担忧。

  21世纪网讯 中国证监会创业板发行监管部24日公告，创业板发行审核委员会定于2011年11月28日召开2011年第75次创业板发行审核委员会工作会议，审核公元太阳能股份有限公司首发申请。

  虽然公元太阳能拿到上市的门票，但公司出口退税依赖严重，且目前国内外光伏产业面临洗牌，前景如何令人担忧。

  另外，21世纪网在公元太阳能的招股书中发现，公元太阳能发行前实际控制人张建均、卢彩芬夫妇直接、间接持有该公司99.2%的股份，发行后张氏夫妇仍将持有公司74.4%的股份。家族大比例持股，公司如同夫妻店，股东会就是家庭会。未来，在公司重大事件的决策方面，普通投资者的发言权有限，只有接受的份。

  股权集中如夫妻店

  招股书显示，公元太阳能主要从事太阳能电池片、组件、太阳能灯具及光伏建筑一体化产品的研发、生产及销售，是我国太阳能光伏领域最专业的供应商之一。公司承诺：公司实行同股同利和持续稳定的利润分配政策，公司利润分配重视对投资者的合理投资回报并兼顾公司的可持续发展。公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的20%；或者最近三年以现金方式分配的利润之和，不少于最近三年实现的年均可分配利润的60%。

  但记者在招股书中发现，本次发行前，公元太阳能股份有限公司实际控制人张建均、卢彩芬夫妇直接、间接持有该公司99.2%的股份，按照本次申请公开发行3667万股测算，发行后张建均、卢彩芬夫妇仍将持有本公司74.4%的股份。张建均、卢彩芬分别担任公司董事长、副董事长。

  股权比例如此之高，公元太阳如同夫妻店一般。即使推出大比例分红，获益最大者还是张氏夫妇。有投资者笑言：这么高的股权集中度，就是来股市圈钱的，所承诺的利润分配再高，也是带自己分钱，众人能分享到多少呀？

  此外，投行人士认为，大股东股权都集中在张氏夫妇手中，股东会就是家庭会。在公司重大事件的决策方面，普通投资者的发言权有限，只有接受的份。

  大连国创投资管理公司投资总监岳阳表示：家族企业内部缺乏完善的决策机制和民主管理机制，所有重大决策都由企业领导人自己做出，主观性和随意性较强，且其决策正确与否主要取决于领导者个人的能力和风险偏好，故投资、经营行为缺乏长远规划，短期行为较为严重。这实际上存在着较大的决策风险，并且企业规模越大，这种危险性就越大。

  此外，岳阳还认为，对于“一股独大”的家族企业，机构一般不愿意过多介入，导致二级市场股票少有基金参与，因此更容易被游资、私募控盘。加上这类公司私密性强、利益关系明确，家族股东和庄家联手操纵市场的可能性和可行性更大。

  退税占比过高

  2009年，公元太阳能应收出口退税金额占主营业务毛利的比例60.09% ，2010年为79.39%，2011.6仍保持在75.52%的高位。此外，应收出口退税金额占利润总额的比例2009年为124.59% ，2010年173.54%、2011年1-6月168.85%。出口退税金额占公司营业额及利润的比例较大。

  公元太阳能表示：外销收入占销售收入比例高、主要产品出口退税率高，导致公司应收出口退税额占当期主营业务毛利和利润总额比重较高。如果国家下调太阳能电池组件和灯具的出口退税率，将会增加公司的产品成本，在出口产品价格不变的情况下将减少销售毛利，进而影响公司的经营业绩。

  从目前来看，完全商业化运作的并网光伏发电上网电价成本为1.3 - 2 元/千瓦时，约为国内火力发电价格的4.5-7 倍，短期内由于价格因素在商业化运作上无法与火电竞争。

  为了鼓励和推动太阳能发电行业的发展，欧美国家普遍制定了各种优惠政策和扶植措施，而我国90%以上的太阳能电池芯片及组件产品主要出口到欧美地区。因此，现阶段我国太阳能发电行业依赖于政府扶持和补贴政策的支持以维持其商业运作和大规模推广应用。

  经测算，2008年至2010年以及2011年上半年，出口退税率每下降1%，公元太阳能主营业务成本将分别增加0.99%、1.23%、1.20%和1.18%，主营业务毛利分别下降14.46%、5.17%、5.69%和6.38%，出口退税政策的执行对公司的经营成果存在较大影响。

  洗牌期的扩张

  公元太阳能此次募资时间，也颇不凑巧。

  今年三季度，国内光伏企业业绩一片惨淡，但是对于他们来说，最糟糕的时候还没有到来。近期，这些企业再遭利空袭击，我国光伏企业的主要客户—欧洲各国相继宣布将下调了2012年的光伏补贴。

  中国产学研合作促进会新材料专家委员会副主任李义春表示：：“光伏企业现在日子已经很难过了，明年再下调补贴，预计国内将有一半的光伏企业关门。”

  据悉，全球光伏主要消费市场在欧洲，并以德国、意大利、西班牙等国为主，其中德国和意大利占据50%以上市场。德国日前宣布，2010年10月至2011年9月德国光伏市场装机量5200MW，按此前计划，2012年补贴应下调15%。

  据了解，德国2012年1月全年下调方案是根据2010年10月1日到2011年9月30日的实际新增安装量作为2011年全年预计安装量的参考值。以3.5GW的基本安装量，9%补贴下调为基本数额，2011年全年安装量每超过基准1GW(吉瓦)，2012年补贴就额外再下调3%。

  紧跟德国步伐的还有全球第二大市场光伏市场—意大利，该国也开始计划下调2012年得补贴。

  此外有消息称，英国能源和气候变化局(DECC)也将宣布，对于小型系统安装的补贴从43便士每千瓦时下降至20便士。一些光伏业内人士称，他们同样期待被列入20便士每千瓦时的范围，支持这个仅为目前一半补贴的削减。

  据李义春介绍，目前国内多晶硅企业大多已经陷入停产、减产状态。“不仅小企业日子难过，行业龙头企业的日子也不舒心。这些大企业虽然没有停产，但很多都已经停了几条生产线。”

  目前，国内光伏企业已经进入寒冬，那么明年形势是否会好转？

  对此，李义春并不客观：光伏行业主要是靠补贴过日子，欧洲下调补贴势必会进一步冲击生产企业。再加上目前国内产能过剩的现状，明年会有一半的光伏企业从这个行业出局。 “中国的光伏行业已经告别的那个盖个厂房，买几台机器，就能生产赚钱的时代了。”

  据李义春预测，产能在100兆瓦以下的光伏企业明年将关门大吉，而“吉瓦俱乐部”的企业相对安全。“100兆瓦以下的企业无法形成规模优势，成本很难与产能达到吉瓦的企业抗衡。”

  公元太阳能招股书显示：为进一步扩大企业的生产经营规模，增强企业核心竞争力，实现企业持续、快速、健康发展，公司拟公开发行3667万股，募集3.7亿元。资金将用于“年产100MW 晶体硅太阳能电池片及组件项目”、“光伏应用技术研发中心项目”和“其他与主营业务相关的营运资金项目”。

  目前，公园太阳能的太阳能电池片年产约为180兆瓦，即使加上此次募投的100兆瓦，也仅为280兆瓦。而国内该领域的龙头企业，无锡尚德产量2010年产能为1585兆瓦，晶澳太阳能为1463兆瓦。国内光伏企业的领导企业很多已经成功进入或者即将进入李义春所说的吉瓦俱乐部。

  而根据目前公元太阳能的情况，其要想迈入吉瓦门槛，还需一段时间。能否度过明年寒冬，尚属疑问。

  东兴证券王明德和弓永峰在其最新的研究报告中指出，光伏企业由于产能过剩，竞争激烈，盈利能力严重下降，并且由光伏组件、切片环节传导到电池片、铸锭/切片等中上游环节。目前这些环节行业综合毛利率维持在8%至11%左右，净利率仅有1%至3%。对于一些成本控制能力差，缺乏精细化管理和规模优势的企业，已经处于亏损状态之中。一直以高毛利著称的光伏行业，目前毫不夸张地说，其整个中下游产业链，已经演变成了低毛利的加工制造行业，目前和许多做玩具类的企业的净利率差不多，形势严峻。

  业内人士表示，行业产能已显过剩、利润极其稀薄，公元太阳能此时上马新项目，是否明智呢？

  （21世纪网：陆晓辉）