【编者按】今年最后两个月，中国消费物价指数将开始回落，预计全年CPI为2.9%
9月消费物价指数环比增长0.6%，季调后环比增速为0.4%（比8月的0.5%略有回落）。食品价格上涨仍然是整体消费物价指数上行的主要推动力量。9月工业品出厂价格同比增速与8月持平，但生产资料价格同比涨幅有所回落，食品加工出厂价格的上涨，推动消费资料价格从8月的2.2%上升至9月的2.5%。
鉴于商务部及农业部公布的食品及农产品价格在10月前两周仍处上行周期，预计今年10月本轮消费物价上涨可能达到高点，同比涨幅可能接近4%。今年最后两个月，受食品价格季节性因素回落及翘尾因素消退影响，消费物价指数届时将开始回落。我们维持全年CPI上涨2.9%的预测不变。
受节能减排相关行政性措施对重工业生产的拖累，及中秋假日因素影响，9月规模以上工业增加值增速，由8月的13.9%回落至13.3%。其中，重工业增加值增速从14.2%放缓至13.4%，解释了整体工业增加值的回落幅度。工业增加值环比增速也从8月的1.2%放缓至9月的1%。前瞻地看，各地方政府落实节能减排目标的努力，仍可能继续对四季度的工业增加值增速构成抑制作用，但旺盛的需求仍有望支撑工业增加值保持13%以上的增速。
国内需求方面，固定资产投资增长从前八个月的24.8%放缓至24.5%，仍然强劲。9月单月实际固定资产投资增速为18.5%， 较8月的19.7%也略有回落。中央及地方政府投资增速都有所放缓。分行业看，铁路投资从8月底的21.7%加速至9月的25.9%。9月，房地产开发投资增速36.4%。社会消费品零售总额实际增速从8月的14.9%加速至9月的15.2%。受居民收入稳定增长的提振，预计消费需求的旺盛情况仍将持续。
前瞻地看，尽管外部需求可能在未来几个月持续回落，但国内投资受大量在建基础设施建设项目支撑仍将继续保持平稳，而收入持续上升对于消费市场的提振作用也未有明显变化，平稳的国内需求在支持三季度GDP增长9.6%之后仍有望对四季度及明年GDP构成强有力支撑。
出于管理通胀预期和遏制房地产泡沫累积的考虑，中国人民银行10月19日宣布加息25个基点。我们认为这并不意味着中国从此开始进入连续加息的周期。主要原因在于，负利率持续仅仅是货币政策调整所要考虑的因素之一，未来总需求温和降温的背景下，产出缺口（实际经济增长率与潜在增长水平之间的差距）收窄，需求面拉动价格上涨的压力将逐渐减弱，而从供给面来看，粮食、猪肉等主要农产品都比较平稳，消费物价指数继续保持高位的推动力量不足。
我们认为年底之前，在通货膨胀见顶之际中国可能还有一次25个基点的利率上调空间。政策出台的关注点除了通货膨胀预期之外，房地产市场对本次加息的反应也是一个需要密切关注的方面。经济企稳，国内需求仍然旺盛的背景下，资产泡沫与通货膨胀显然仍是政策的焦点。在这样一个前提下，加息可能带来的人民币升值预期进一步强化的重要性有所下降。但政策层对于跨境资本的监管加强，将有助于降低热钱加速流入的影响。■
作者为汇丰亚太区董事总经理、大中华区首席经济学家
