加速推进国际板上市，助力红筹“孤儿股”归国效力

提案者：全国政协委员 陈天桥

中国A股市场已经成为继美国纽约资本市场外的第二大资本市场，日均交易量稳居全球资本市场第三位。蓬勃发展的资本市场也实现了我国经济环境从过去的劳动力出口转向到由内需推动的态势。为了逐步实现我国资本市场对外开放，提升A股市场在国际资本市场中地位和话语权，参与全球资金配置和风险管理，国际板的建设已经提到了有关部门的日程，相关的政策和规则正在制订中。

而与此同时我们还关注到，作为创新型国家的一个重要支撑，许多创新型企业都需要外部资金的支撑。在成熟国家，任何一个发展阶段的企业都有相应的投融资渠道：创业企业有风险投资，中小规模阶段可以有创业板或者相应的私募基金，到规模条件符合后还有成熟的主板市场等。这几个渠道之间相互呼应互为补充，如风险投资基金就是通过上市来实现退出和获利。

由于过去投融资体系的不完善，导致如盛大、新浪、搜狐等大量创新型企业都选择在美国而非A股市场上市。虽然国际风险投资对中国创新型企业的成长和成熟起了非常重要的作用，但同时，由于风险投资基金退出机制的需要，在这些企业接受风险投资的时候，就已经做好相关的架构安排和承诺：在中国以外的国际资本市场上市。从这个意义上来说，目前大量创新型企业在境外上市的原因是客观环境而未必都是主观愿望造成。由于这些企业的市场和用户在中国，而投资者又在国外，很多成了所谓的“孤儿股”：企业价值并不能得到充分的体现，在当地资本市场的市盈率很低，对于其在当地资本市场的进一步融资产生不利影响。尤其值得注意的是，一大批创新科技、知识产权、著名品牌，也成了国际投资者而非中国自己控制和掌握的资产。

国际板的推出，将有效地解决国内优秀企业上市的最后一块处女地（主板解决了大中型企业的上市、中小板解决了小规模企业的上市、创业板解决了小型创业型公司的上市），使国内资本市场直接融资更趋完善，更有利于创新型优秀的民族企业在中国的土地上发挥更大的作用。

引入国际知名的优秀企业进入国内资本市场，是国际板的使命。但是建设初期，应该首先立足于红筹股的回归，红筹股包括在港交所、新交所、纽交所等所有海外资本市场上市的优秀国内公司。这样做的好处有：

1、让我国投资者分享创新行业的高速增长。

2、通过创新企业在国际板的市场表现，鼓励中国本土创投公司加大对创新型企业的投资，为创新企业的发展提供资金支持。

3、通过创新企业在国际板的市场表现，鼓励中国的优秀创业者自强不息，进一步培育我们民族的创新精神，通过创新获得更强的国际竞争实力。

4、经过国际资本市场风浪的红筹公司拥有成熟的内控和管理体系，对于国内资本市场的成熟会将起到推动作用。

尽管对国际板的发展方向大多一致，但是对于初期国际板建设的突破口，却至今尚未明确，这将影响国际板的建设定位及国内资本市场的发展进程。鉴于此，建议做好如下几个方面的工作：

1、明确红筹股回归作为国际板先期建设的主要方向。

2、证监会尽快成立国际板建设及红筹股回归工作小组。

3、邀请各类红筹公司代表、有关投行和券商代表商议回归办法，综合各方意见尽快制定和出台红筹股登陆国际板的相关办法。

4、优先审核红筹公司在国际板的上市。

5、出台鼓励红筹公司国际板上市政策。

（标题为编辑所加，未经原作者审阅）