【编者按】由于南欧国家主权债务仍然堪忧，欧洲部分国家失业率仍然较高，欧元升值空间有限
【财新网】（专栏作家 沈建光）由于欧元区核心国复苏稳健，并且通胀压力不断加大，货币政策措施收紧势在必行。4月欧洲央行将加息25个基点几无悬念。另外，欧洲央行行长换届之际，使货币政策更加偏紧。伴随着主要国家经济走强，货币政策收紧，欧洲危机宣布告一段落。但从中长期来看，由于欧元框架尚不完善、欧元区核心国与非核心国之间存在博弈仍将继续，且南欧国家主权债务仍较为堪忧以及就业形势将较长期疲软。因此虽然受加息预期影响，欧元兑美元短期走强，但笔者认为欧元升值空间仍然有限，预计今年年底，欧元兑美元将位于1.4左右。
欧元区加息势在必行
德国经济复苏势头强劲，加息经济基础牢靠。即将卸任的德国央行行长韦伯早前预计2011年德国GDP增长将达到2.5%，预示着欧元区复苏基础较为牢靠。去年全年，德出口比2009年增长了18.5%。出口占德国GDP的三分之一，在强劲出口的带动下，德国内需也得到了较大提升。扣除物价因素，德国1月零售销售月率上升1.4%，高于市场预期。当然，个人消费增长与持续改善的劳动力相辅相成，2月，德国失业率降至7.3%，为1999年以来的最低水平。另外，德国1月工业产值经季调月率上升1.8%，好于预期。2月IFO经济景气指数也再次创下111.2的历史新高。这些显示，核心国德国复苏态势稳固，为货币政策退出提供了经济基础。
法国一季度或现经济复苏以来最高增速。欧元区另一核心国法国，近期央行称，预计一季度法国GDP环比增速达0.8%，或将成为自2009年春季经济复苏以来的最高季度增速。法国央行的单月经济评估调查显示，2月法国工业生产和服务业活动继续增长，工业生产增幅与前一月相比有所放缓，但服务业增长趋势持续增强。
国际油价高企，加息势在必行。受北非和中东政局紧张的影响，近几周，国际原油价格飙升。截止到3月8日，布伦特原油价格达到113美元/桶。国际农产品和能源价格的上行，加大了欧盟的通胀压力。欧盟统计局本月1日公布的初步数据显示，今年2月欧元区通货膨胀率上升至2.4%，创下2008年10月以来的高位。这是欧元区通胀率连续三月突破欧洲央行设定的2%的目标值。笔者认为，由于欧元区核心国复苏稳健，并且通胀压力有加剧趋势，货币政策收紧势在必行。
欧洲央行行长换届，对货币政策影响较大。现任欧洲央行行长特里谢将于今年10月卸任，而曾经呼声最高的人选——德国央行行长韦伯突然宣布退出角逐。目前欧洲央行行长的几位候选人都强调抗通胀的重要性，货币政策收紧力度可能更大。笔者预计，今年年内至少加息两次。
全面摆脱危机阴霾仍需时日
目前，欧洲危机已告一段落，但从长期来看，由于欧元框架尚不完善、欧元区核心国与非核心国之间存在着矛盾，南欧国家主权债务仍较为堪忧，全面摆脱主权危机仍需要时间。
欧元区框架还不完善。欧元区由于没有形成财政同盟，财政不协调是货币同盟的软肋。马斯特里赫特条约要求了各国财政必须协调一致，财政赤字率控制在3%以内，国债负担率控制在60%以内，并且加入欧元区的国家需要经过一定时间考察。然而，即便存在此规定，却依旧“鱼龙混杂”，希腊通过数据造假，而进了欧元区。一旦进入，其财政问题引发的危机却需要整个欧元区去救助，否则欧元区可能面临解体。货币同盟而没有财政同盟是欧元区框架的一内生缺陷，很难解决。
核心国与非核心国之间存在矛盾。欧元区整体国债负担率在80%左右，整体情况好于美国，其中核心国德国、法国的国债负担率低于80%。因此，核心国与非核心国矛盾自然而生，毕竟谁也不愿意用本国纳税人的钱去救助希腊、西班牙或爱尔兰等深陷债务危机的国家。3月24-25日的欧盟峰会，将制定一项囊括各项措施的综合计划，并制订解决债务危机的行动方案。由于德国总理默克尔所属政党正提案立法反对欧元区未来的永久性救助机制，因此，德国的表态是方案能否取得实质性进展的关键。
南欧国家主权债务仍较为堪忧。2月7日，穆迪宣布将希腊的主权债信评级下调三档。受此影响，希腊10年期国债当日走低，收益率升至12.3%，为欧元区最高水平。就在早前几天，惠誉评级也出于对西班牙财政赤字削减的担忧，将西班牙所有区域和地方政府的评级前景展望由“稳定”下调为“负面”。
德法两国承诺共同努力解决欧洲债务危机。长期以来，作为欧元共同创始人的法国和德国在处理希腊债务危机上存在分歧。一直以来，德国并不想承担救助危机国家的成本，希望市场投资者可以承担部分损失。而法国则认为，这样可能会加大市场恐慌。在遏制欧元区不平衡的问题上，法国关注的是欧元区国家，而德国更关注所有27个欧盟国家。但值得肯定的是，近期，法国和德国已经承诺进行合作，共同努力解决欧洲债务危机，弥补早前两国因观点分歧造成的全球市场不安的裂缝。
欧元升值空间有限
今年年初，市场就有担心欧债危机可能会重蹈1980年代的拉美主权债务危机转化为货币危机的覆辙，并列举了诸多相似之处。两次危机虽有可比性，但也存在显著的不同。一是，拉美国家是发展中国家，货币并非储备货币，而欧元区内部统一，欧元当前是全球第二大储备货币。二是，欧元区核心国家德国和法国的经济走势仍旧稳健。三是，相比于拉美企业来讲，欧洲的企业更加成熟，住房贷款更加规范和谨慎。只要德法经济迈向复苏，欧元区整体还是会趋稳，欧元大幅贬值的风险非常小。
正如预期，伴随着核心国经济复苏稳健，今年以来，欧元整体走高，现欧元兑美元已经接近1.40关口附近，较年初升值了7%左右。但是，笔者认为，由于南欧国家主权债务仍较为堪忧，欧洲部分国家失业率仍然较高，欧元升值空间有限，预计今年年底，欧元兑美元可能仍将位于1.4附近。■
