【编者按】未来应尽可能建立一个融合稳定、开放、效率和公平的金融体系。这需要比现在更具政策眼光和创造性

　　【财新网】（特约作者 尼古拉斯•维纶）雷曼兄弟倒闭后，金融监管改革一度成为全球最重要的议程，并成为2008年11月首次G20领导人峰会的主要讨论话题。然而，上月在巴黎举行的G20峰会上，这一问题变得无足轻重。许多观察者担心，金融业已经回到了危机前的运营状态。建立金融监管的进程令大多数圈外人失望，金融家们不愿公开讨论这个问题，用术语和烟幕把原本就异常复杂的问题变得更加棘手，公共权力部门则急于保护各自的“地盘”。

　　不过也没有必要感到失望。过去的两年已经取得了很大成绩。美国通过了《多德-弗兰克法案》，确立了许多颇为重要的金融改革措施，多数已经开始执行的法规正在进一步完善之中。欧盟的危机应对措施和金融监管改革进程虽然慢一些，但成立三家新的欧洲金融监管机构是个巨大突破，这是世界上第一个超国家的金融监管机构。资本要求已明显提高，瑞士在这方面表现积极。各国当局都在提高对金融体系的认识和监管能力，包括注意搜集相关数据。

　　即便这样，目前采取的措施仍然不足以形成一项有力的全球性政策，以有效应对金融危机带来的前所未有的冲击及其引发的连锁反应。有三个巨大挑战需要持续关注。

　　第一个挑战可以称为“坏的大银行”（bad big banks），即指那些一旦破产会产生破坏性影响的银行，危机时政府总是倾向于救助这些银行。美国对所谓金融机构“大而不倒”进行了较多讨论，但其实这个问题在欧洲更为严重，这是因为欧洲各国的央行各行其是，整个欧盟范围内缺乏一致的金融框架。英国为解决这一问题成立了独立委员会，而金融稳定委员会则在全球层面展开相关讨论，不过目前并没有什么好的解决方案。

　　第二个挑战是要避免改革产生金融壁垒。尽管金融开放的经济影响是多方面的，很难量化衡量，但是扭转危机前金融融合的趋势无疑会阻碍全球增长，应该尽力避免。这就要求增进全球在监管资本市场那些有形或无形的设施方面进行协作。只要看看国际会计准则统一尚未完成，就能想见这会有多难。

　　第三，实现金融体系再监管，而不削弱它促进增长的能力。与金融界游说外界的说辞不同，问题基本不在于资本要求，最重要的是保持竞争和创新，提供更好、更具持续性的金融服务。新兴市场的整体信用水平还不够，效率也低。而在发达经济体，能够最有效利用贷款的借款人往往无法得到资金，特别是没有实物抵押品的高成长企业。关注金融稳定的同时,一定不能抑制有益的金融发展。

　　在上述这三方面，政策制定都进展缓慢，这是由于存在主要的不确定性分析，同时相关的数据和学术研究都少得惊人。这三个挑战都和竞争政策的主要问题有关，而金融行业的竞争政策相对其他行业还不发达。短期几乎不可能看到这三个挑战中的任何一个得到较好的解决。

　　而且，各国政治互动的愈加不可预测，也将深刻影响金融改革。在许多国家，公共舆论和选举产生的官员，都希望金融业为金融危机付出代价，这就解释了为什么目前讨论的主题都和严格的金融稳定目标关系不大，却围绕有关不公平的广泛领域，如交易员的奖金、裸卖空、评级机构的利益冲突，或者对金融交易征税的可能性等。

　　另外一个困难是，不同地域层面的改革之间的相互作用。前述挑战中，第一个涉及全球和国家，第二个几乎是全球性的，第三个基本是国家的。这些就造成公共权力部门和金融机构都尽可能推卸责任，在不同层面套利，使推进改革更为困难。

　　金融改革是一项长期的努力，而从金融危机开始的这一轮周期远未结束。未来，政策制定者的目标应该是尽可能建立一个融合稳定、开放、效率和公平的金融体系。这需要比现在更具政策眼光和创造性。■

　　（翻译 秦茜）

　　尼古拉斯•维纶（Nicolas Véron）是位于布鲁塞尔的国际智库布勒哲尔（Bruegel）的高级研究员，同时也是位于美国首都华盛顿的彼得森国际经济研究所的访问学者