【编者按】“存款准备金率没有绝对界限”是一种态度；未来准备金率的水平，还是要视外汇占款等情况而定

　　【财新网】（记者 陈璐）运用存款准备金率这一数量工具收紧流动性，是否存有上限？央行行长周小川4月16日解释，理论上没有上限。对此，学者提出，准备金率的频繁使用，实属应对流动性的权衡之举，实践中并无最优解。

　　周小川在博鳌亚洲论坛回答提问时表示，存款准备金率不存在一个绝对的界限问题，都是取决于条件，从国际经验上来讲，也没有明确的一个尺度，中国的情况，过去这么多年有国际收支双顺差，有经济增长方式，也在危机期间使用了财政政策和货币政策的扩张，导致了过多的流动性，才要收回来。使用工具的程度还取决于对于存款准备金付不付息，很多国家是不付息的，而中国是付息的。

　　周小川讲话的第二天晚上，央行即在官网宣布，自4月21日起上调存款准备金率0.5个百分点。至此，准备金率自去年以来已上调十次，累计5个百分点。

　　中国社科院金融研究所副所长殷剑峰向财新记者表示，周小川“存款准备金率没上限”只是一种表态，说明央行接下来还会以此来控制流动性。央行上调存款准备金率主要是为了对冲外汇占款，提前回收流动性。未来到底调到什么水平为止，还是要市场情况的发展而定，目前没有定论。

　　法国巴黎银行中国区首席经济学家陈兴动认为，从理论上而言，按照银行贷存比日均不得高于75%的上限来算，存款准备金率的理论上限在25%。但是否意味着25%就是央行调整的上限？陈兴动表示，很难说，这完全取决于外汇储备的增量，如果外汇占款情况一直得不到改善，“热钱”一直涌入的话，央行有可能进一步调高准备金率至25%以上。

　　今年以来，兴业银行、申银万国证券等机构的研究人士，从央行资金回笼角度，分析认为存款准备金率的最优水平大致在23%左右，但也有研究称，考虑到商业银行出售金融资产的可能性等条件，准备金率可达32%，甚至40%。

　　陈兴动认为，由于经济条件不断发生变化，存款准备金率并无“最优解”。而经济发达的西方国家，并不使用存款准备金率来控制流动性过剩。

　　中国较长时间面临贸易顺差，形成大量外汇储备，导致外汇占款越来越多。数据显示，今年一季度中国新增外汇占款超过1.1万亿元。外汇占款造成的流动性过剩，加上公开市场到期资金量较大，使用单一工具或操作已经不足以控制流动性。所以，与连续加息相比，央行上调存款准备金率更加频繁。

　　今年3月，央行货币政策司司长张晓慧撰文提出，存款准备金工具对于成功进行流动性对冲功不可没，目前其对冲作用甚至超过了公开市场操作。

　　此外，上调准备金率的成本，比发行央票和回购等公开市场操作更低。4月19日，央行发行的1年期央票参考收益率为3.3058%，继续高于一年期定存利率；4月7日发行的3月期央票参考收益率为2.9168%。目前，央行对商业银行存款准备金支付的利息为1.62%。■