【编者按】美国居民家庭资产负债表的逐步修复，意味着全球市场可能重复2003年之后轨迹，出现一个大泡沫，但无论是泡沫膨胀还是爆裂，受伤最重的，还是各国固定收入的中低收入阶层

　　【财经网专稿】记者 徐斌 随着美国居民家庭资产负债表的修复，美联储持续两年的零利率政策，终于见效。全球经济和市场似乎再次重复2003年之后的轨迹，只不过，这次不知道是哪个市场的泡沫继续美国房地产泡沫的故事。但无论是哪个市场的泡沫，那些依赖固定收入的中低收入阶层，可能是这一轮泡沫的最大输家。

　　4月22日，中国银行业协会首席经济学家巴曙松，在上海浦东举行2011华侨银行(中国)春天论坛上表示，美国居民家庭企业的资产负债表已经修复。危机之后，截止到2010年的四季度末，美国家庭资产负债率从22.5%，降低到19.7%，负债利率的降低，但是，这期间家庭的总负债仅仅只回落了1%，但是总资产却回升了13%，其中金融资产回升了20%。而且在此期间，其实房地产市场在回落，所以房地产这一部分的资产在减少，所以，它的资产负债表的修复，实际上很大程度上是依靠股票市场。依靠大量的流动性推动的资产价格上升，而且极低的社会融资成本刺激了居民的消费，购房，以及企业的投资。

　　这似乎是重复了2001年美联储大幅减息后的轨迹。2001纳斯达克泡沫爆裂以及9·11事件给美国经济带来巨大冲击，因此美联储一口气将联邦基准利率下调至1%，并维持了一年多时间。美国居民企业资产负债表终于在2004年前后逐步平衡，随着商业信心的恢复，美联储低息孕育出来的廉价美元洪流冲击全球金融市场，催生出以美国房地产泡沫为基础的金融衍生品泡沫，这个泡沫终于在2008年爆裂，给全球经济引发巨大的冲击。

　　美国家庭财产的六成为金融资产，不到四成是房地产，现金储蓄配置几乎微不足道。因此在2008年美联储维持零利率的算盘就是，通过刺激通胀，达到修复居民家庭资产负债表，然后刺激信用消费从而达到恢复美国经济的目的。目前无论从美国经济增速，还是股市涨幅以及居民企业的资产负债表来看，美联储零利率政策目的基本达到。

　　2001年美国纳斯达克泡沫爆裂之后，股神巴菲特刻薄的说：“华尔街现在祈祷，上帝啊，再赐予一个泡沫吧”，随后美联储听到了投资者的祈祷，给予他们一个房地产泡沫。2008年底，不用投资者祈祷，美联储变本加厉的制造泡沫。不知道这一次，泡沫是在何处孕育，全球投资者的眼光在各个市场开始梭巡并且下注，但无论泡沫膨胀还是爆裂，最后最倒霉的。就是各国依赖固定收入的中低收入群体。

　　（证券市场周刊供稿）