【编者按】最近两个月，更多中国公司开始被卖空，共计16家停牌，其中均曾受财务质疑。

那些乘坐数十小时国际航班降落中国的洋会计师，正被提醒要格外小心，用他们自信于数字确认的双眼，死死盯住银行柜台出具的对账单。更苛刻的要求还包括，独立询证中国客户在工商局或税务机关的入档材料。

美国证券交易委员会（以下简称SEC）发言人弗洛伦斯·哈蒙（Florence Harmon） 29日接收本报记者采访时说，“（监管方式）不会超出原有程序法规”，但她并未透露调查进展。

SEC委员路易斯·阿奎拉（Commisioner Luis Aguilar）4月初透露，将由特别小组对中国公司的反向并购问题“采取行动”。美国公众公司会计监督委员会（以下简称PCAOB）也表态仍在进行排查。一如惯例，他的机要助理也在邮件中转述，阿奎拉不愿就行动进展发表看法。

两个月以来，美国市场上共16只受到争议的中国股票停牌。

风声鹤唳，金融危机后收入萎缩的著名会计师事务所，也不得不将一些急欲向他们支付高额审计费用的国内反向收购（RTO）上市公司拒之门外。一些公司从去年三、四季度就开始与“四大”接洽新财年的审计业务，如今只能作罢。

市场的另一端，做空者几乎以每天一份质疑报告的速度，展开最后的蚕食。已经在独立调查报告领域屡试不爽的知名人士说，新的目标可能是一批通过首次公开发募（IPO）流程上市的公司。

在中国公司占据近三分之一美国市场IPO份额的背景下，知名会计师事务所所受质疑，可能引出更深层的跨国监管议题。

RTO股票接连停盘

在北京一间大落地窗的会议室，一位多家公司的独立董事不停揉搓暗沉的眼睑，上周五，他刚刚结束与毕马威（KPMG）会计师在西安的调查。那家西安宝润（NASDAQ：CBEH）已被责令停盘。十多分钟后，他又开始和另一家任职公司的会计师会面。

SEC调查乱飞：中国概念股再遭密集“看空”

而独立董事们的忙碌，早在农历春节就已开始。今年2月1日，中国高速频道（NASDAQ： CCME）受到多家做空机构发难，诱发若干RTO股票受到质疑后暴跌——这些公司的独立审计委员会，不得不开始运转。

中国高速频道是一家视频广告公司，股价一度超过20美元，曾被预计将至少将超过25美元，市盈率达到10倍以上。其中国实体公司的工商资料显示，它的主营业务捆绑在北京、上海等地驶出机场的大巴车上，通过购买车载电视的广告代理权，极盛时这家公司甚至吸引到美国知名投资人格林伯格（Maurice Hank Greenberg），这在RTO股票中极为罕见。

格林伯格曾是美国国际集团（AIG）首席执行官。公开资料显示，格林伯格的公司共持有中国高速频道455万股。

春节后在杭州，一位身着黑色风衣的投资人对本报记者说，“复仇终于要开始了。”去年上半年，一批像他一样的小型基金管理人，曾建仓中国福建这家广告公司。因为深信投资明星格林伯格，以及中国国家电视台下属的咨询公司，为中国高速频道制作的饱含赞誉的报告。

更知名的做空方早已关注这只股票。去年7月，就有美国基金经理找到进入CCME董事会的董颖，询问其对诸多难查询的代理机构有何看法。

董本人熟知中国法律和财务分析，此前由格林伯格任命为胜达（C.V. Starr）国际中国公司董事总经理。

已经在这个市场上鼎鼎大名的两位人物， Citron Research创始人Andrew Left和Muddy Waters创办人 Carson Block，也先后介入到对中国高速频道的质疑中。两家机构已在去年一整年多次公布报告，导致多家中国公司股价下跌。

“做空方需要一段时间，制造下跌预期。”上述投资人说，Andrew Left最初放出报告，使一些做空基金长时间盘踞在中国高速频道。Carson Block的报告则更有杀伤力，在春节期间连续发出，中国高速频道高管疲于应付。

而最近两个月，更多中国公司开始被卖空，共计16家停牌，其中均曾受财务质疑。更多做空基金开始招募在中国的研究团队，阵阵“空袭”后，影响传导到相关的中介机构。

“四大”的烦恼

最后一根稻草很快折断，在中国高速频道去年四季度财报公告期前，不愿再趟“浑水”的德勤香港（Deloitte）相关审计师选择辞职，称其不再信任公司管理层的陈述。

胜达国际的董颖随即辞去中国高速频道的董事职务，开始关心向其索赔的事宜。尔后与过去的景象再度出现，美国的律师事务所开始提请集体诉讼。与过去主要针对上市公司和投行不同，会计师事务所也成为目标。

“我不认为这些公司换成‘四大’会有什么差别。”Andrew Left在电话中言辞激动地说，他并不信任那些改换成知名审计所的中国公司。

一个背景是，在去年第三季度，中国中小市值的公司已经感受到压力，新的投资人和投行均辅导其花更多审计费，聘请四大会计所，改变易受质疑的形象。不少业内人感慨，四大成了中国概念股被猎杀的另一“受益者”。

如今最新说法是，香港和中国大陆的“四大”会计所，都已原则上不再接受新的RTO客户审计业务，以减少风险。一些较小的美国会计所重操旧业，因为SEC调查的传闻，会计师被要求亲自到银行询证，而非轻信客户提供的材料。

其他中介机构亦有反应。“对新的业务，现在投行不仅看审计师给的材料，更要求用更多时间，更严格的程序亲自尽职调查。”罗仕证券（Roth Capital）中国区首席代表马峻说。他所在公司，是承接中国公司赴美上市最多业务的投行之一。

在中国大陆曾被称为“虚拟财报杀手”的会计师夏草，也忍不住在上海双金生物（NASDAQ：CHBT）案例中出手。他分析称，香港德豪会计行（BDO hongkong）的审计报告存在问题。

“这些屡次出现的审计问题，很难说是技术障碍，即便银行对账单可以作假，审计师如果尽职，也可以二次审计发现。”夏草对本报记者说。

据不完全统计，德勤还陷入泛华保险（CISG）的财务争议中；毕马威（KPMG）则曾因多元水务问题辞职；安永（E&Y）被艾瑞泰克（CAGC）解聘；普华永道（PWC）向客户“数百亿”（SBAY）辞职也难逃质疑。全球排名第五的德豪则陷入有争议的上海双金生物（CHBT）。

PCOAB研究报告称，中国的会计师事务所，因为官方限制原因，并不接受该委员会每年的监督审查。

中小市值IPO股票或是做空目标

做空者还在寻找新的猎物。他们之间信息分享频繁，虽然合谋做空也有违法风险，但相熟的人可以随时电邮联络。“就像个小型俱乐部”Carson Block说。

罗氏证券3月31日的数据显示，中国概念股收益率呈现巨大差异。市值超过10亿美元的股票平均收益率高达34.5%；市值在5000万至2.5亿间的股票平均收益率则为负23.5%，其中多是做空者常光顾的RTO股票，其中流动性尚佳者，大多已经受过质疑。

市值在2.5亿至5亿美元，并通过IPO上市的中国公司股票，正在吸引做空者目光。由于去年二三季度一些新发股票市盈率较高，一些拟上市公司甚至加快IPO进程。其间有参与承销的投行人士对本报记者称，“一些公司尚未准备好”。财报中的疏漏，正是做空者报告的论据来源。

早在今年一月，已有投资者透露，福建厦门的纽交所上市公司东南融通（NYSE：LFT）将被大量做空。

Citron Research在4月27日发布报告，质疑这家金融IT企业的财报真实性，认为公司借助劳务公司，隐瞒劳务成本，因而报表中有高出同业的利润率。报告还公开其控制人曾涉入的官司。东南融通方面4月29日在电话会议中已做出公开回应，当日股价上涨逾10%。

东南融通的审计师亦来自德勤在中国大陆的会计师事务所。记者向其上市服务部门询问，至发稿前尚未获得回应。

工商资料显示，东南融通在福建的实体公司的各项数据与SEC文件类似。AndrewLeft告诉本报记者，他在公开报告前已经“听说”这一情况，但报告中却并未展现。对比工商资料和SEC文件的数据差异，是过去做空者惯用手法。

5月20日是股票交割日，多位做空基金人士称，在这之前，做空方还会有大动作。

风传半年的调查

美国SEC发言人弗洛伦斯·哈蒙4月29日接受本报记者采访时，拒绝对正在进行的调查发表任何评论；就是否调查四大会计师事务所，也称还不便透露。

早在去年12月，波士顿一家报纸即援引接近调查专员的消息源说，SEC决心调查中国公司反向并购上市的利益网络。该报道并未获得SEC回复。

但哈蒙明确指出，“对上市流程和审计事务的监管措施，不会超越已有的程序法规（的力度）。”半年来的监管手段鲜为人知。此前，市场一度传出SEC考虑提高RTO股票转板融资的限制条件。

一位承担中国公司赴美业务的投行主管说，从外围获取的信息看，SEC调查在近两个月确实在深入，调查对象与过去做空基金质疑的股票有一定的重合度。

SEC委员路易斯·阿奎拉（Commisioner Luis Aguilar）在4月4日一次投资机构会议上说，将有特别小组针对RTO股票的问题展开调查。一位基金经理说，阿奎拉甚至提到了几个中国股票的名字，包括大连绿诺（RINO）；福麒国际（FUQI）。

但阿奎拉的机要助理回复本报记者，“委员对调查无可奉告”。承担审计所注册审查的PCAOB的公共事务部门4月29日接受了记者的采访申请，但至发稿前并未回复。

针对反向并购案例的研究早已有之。PCAOB今年3月中旬公开了一份报告，其中称2007年至2010年3月，中国公司RTO股票价值缩水巨大。

报告还点名列出一些承接RTO业务的审计所。无独有偶，早前公开披露的SEC诉讼案件中，一家曾承担中国概念股审计业务的会计师事务所被起诉。

公开消息称，一些在中国开展业务的财务顾问公司，也已进入SEC视野。本报记者多方获悉，一些公司推动股价上涨，加快转板进程中的交易行为，正受到交易所和SEC的关注。

也有中介机构公开建议，应对目前言论自由背景下的频繁做空行为进行监管。

一些做空机构负责人则建议，应该调查一些中国公司的管理层私有化的真实程度，他们怀疑其中有稳定股价的动机。

一个背景是，去年下半年至今提出管理层私有化的公司共有8家，如今仅有1家完成这一过程。

但无可否认的是，即使在“调查”期间，中国概念股仍将是个巨大的博利场。尽管一些名声在外的做空者，甚至不便参加各种光鲜的投资会议，但当Andrew Left听到记者来自中国，仍敏锐地大声问道，“你知道还有什么问题公司吗？”