【编者按】第一财讯：野村证券在5月3日发布的研报中指出，中国的4月份官方PMI指数从3月份的53.4下降至52.9，低于预期。野村证券认为，新订单和积压订单分项指标的下跌表明制造业的扩张步伐可能会在未来几个月放缓，预期中国央行下一次加息要等到6月份。

　　第一财讯：野村证券在5月3日发布的研报中指出，中国的4月份官方PMI指数从3月份的53.4下降至52.9，低于预期。野村证券认为，新订单和积压订单分项指标的下跌表明制造业的扩张步伐可能会在未来几个月放缓，预期中国央行下一次加息要等到6月份。

　　中国4月份的官方采购经理人指数（PMI）从3月份的53.4下降至52.9，创PMI指数7年历史中4月份的最低水平，低于预期（市场：53.9；野村：54.0）。然而，该指数仍连续26个月高于50这一强弱分界点，表明制造业仍在大幅扩张。

　　同时，生产分项指标从3月份的55.7跌至55.3，而积压订单指标从3月份的51.4降至50.7。更低的生产导致原材料库存增加，原材料库存指标从3月份的51.6上升至52.0。新订单分项指标从3月份的55.2降至53.8，表明未来内需可能会放缓增长。

　　此外，新出口订单分项指标从3月份的52.5降至51.3，表明外国市场的复苏仍相对疲软。进口分项指标从52.0跌至50.6，或许是日本地震以及国内外订单更加疲软的结果。

　　在野村证券看来，疲软的数据可能反映了三个因素：由于当局维持紧缩的政策，银行更加谨慎的放贷行为导致基建项目支出增长更加缓慢；日本地震对日本汽车装配企业和零件制造企业的生产活动的影响；大宗商品价格和工资的提高导致投入成本上涨，这似乎对劳动密集型企业（例如纺织业）造成了负面影响。

　　实际上，4月份购进价格分项指标为66.2（低于3月份的68.3），表明未来几个月PPI通胀可能会略有回落。对于仍高于50的产成品库存分项指标（4月份：50.8；3月份：51.3），野村证券认为，如果产成品库存继续增长，2011年下半年去库存化的可能性将提高。

　　总体来看，野村证券相信制造业活动仍处于稳步扩张的阶段。预期仍然激进的财政政策、增长的私人消费和活跃的企业投资将让制造业维持相对较快的增长。但野村证券认为制造业活动增长放缓的可能性已经提高，因此预期中国央行会在再次紧缩政策之前密切关注经济动态。野村证券认为，下一次加息要等到6月份，通胀压力将延续到2012年，维持2011年全年加息100基点、上调存款准备金率250基点的预期不变。