【编者按】制造业增速的回落已经持续近4个月，下游订单增长出现回落和小幅去库存是工业生产增速下降主要原因。

　　第一财讯：5月汇丰中国制造业PMI初值下跌至51.1，创10个月以来的新低，平安证券固定收益事业部研究主管石磊指出，制造业增速的回落已经持续近4个月，下游订单增长出现回落和小幅去库存是工业生产增速下降主要原因。

　　石磊认为，由于这一指数是反映5月中国宏观经济状况的第一个指标，对市场有重大影响，这一数据支持目前收益率曲线较为平坦的局面。

　　他强调，经济下滑时，流动性调控往往不会继续收紧，三年期央票暂停发行即是央行中性流动性调控的信号，流动性紧张可能持续到6月初，之后将有所缓解。

　　投资的上行和新项目的回升正在为收益率曲线的长端增加风险，这一风险可能在三季度开始后逐步突现，石磊说，他们依然推荐中期信用品种，目前环境下的仓位还较为安全。

　　石磊还提到，随着市场加息预期的下降，depo浮息债的价值正在显现，成为较好的防御性品种，但真正的收获期要到下半年。