评级机构标普的一番言论将意大利推入“火坑”，加上西班牙执政党在地方选举中落败，以及希腊不可避免的重组前景，令国际炒家趁机大力做空欧元, 欧元兑美元汇率亦跌至两个月低点，相关国家10年期债券收益率也大幅上升，环球股市亦大受拖累，临近5月底的国际金融市场再次陷入风雨飘摇。

对于希腊、爱尔兰和葡萄牙三个接受救助的国家会否被迫债务重组的争论还在激辩，欧元区内更大的经济体又被拖入债务危机的聚光灯下。

中国评级机构大公也将英国主权信用评级从AA +降到A -，且前景为负面。欧洲核心国家债务问题究竟有多危险？坦帕斯咨询公司（Tempus Consulting）交易部门副总裁Greg Salvaggio对本报记者说，欧洲现在所发生的一切是长期主权债危机的开端，欧元大跌只是个时间问题，“危机将在今年夏天开始蔓延”。

花旗集团的报告指出，其对冲基金仓位指数显示，投资者已在过去几周内大举抛售欧元多头。

对希腊债务重组的“拖字诀”

一番讨价还价后，希腊已与国际货币基金组织（IMF）和欧盟就第五批120亿欧元救助贷款达成协议，为此希腊政府将出售500亿欧元的国有资产，并进一步削减60多亿元公共开支。

周三协议公布后，希腊 10年期债券收益率下降了4个基点，至16.72%。

不过，希腊抛出的国有资产出售计划被市场斥为“天真”，言下之意，希腊将很难找到买家。

市场分析师认为，虽然欧盟和IMF此番避免了希腊立即债务重组的命运，但没解决根本问题——贷更多的钱给一个已过度负债的国家只能导致局势长期恶化。越来越多人相信希腊将无法偿还去年1100亿欧元的救助贷款，包括评级机构惠誉。上周五，惠誉再次将希腊债信等级下调三级。

希腊媒体的调查显示，80%的希腊人反对实施进一步削减措施。25日，示威者在雅典聚集在希腊议会外抗议政府最新紧缩计划。

希腊有三个选择，要么请求债权人宽限更多时间，要么请求减少其债务利息 ，要么直接砍掉一部分债务不还。

欧元区主席容克（Jean-Claude Juncker）在本周早些时候表示，不排除选择某种方式重定希腊的还债任务，这被称作“软性债务重组”。

据说与希腊债务私人债权人的谈判涉及到未来两年到期债务拖延偿还期，以帮助希腊填补2012年和2013年的财政漏洞。目前，希腊两年内到期的债务价值已在债券市场上大打折扣。两年期国债借贷成本也高达每年24%的利率。

据花旗集团的数据显示，约1/3的希腊债务（1090亿欧元）是由外国非银行机构包括退休金基金、主权财富基金以及保险公司等持有。太平洋投资管理公司的数据则显示，欧洲央行和17家中央银行持有约1300亿欧元希腊债务。

不过，有望问鼎IMF新总裁的法国财长拉嘉德和欧洲央行（ECB）均表示反对任何方式的债务重组。ECB希望，

一旦希腊用尽削减预算、出售国有资产的办法，欧元区其他国家就一定要填补希腊的资金短缺，而不是让希腊推迟或减少向债权人还债。

欧盟领导人迄今仍排除对希腊实施强制性债务重组的可能，担心会导致危机进一步蔓延至西班牙和意大利等国。

而反对者则警告，希腊进行任何形式的债务重组都会被视为债务违约，并带来系统性后果，其毁灭性可能超过2008年9月雷曼兄弟倒闭，将引发另一场金融危机。

身为希腊债权人之一的法国兴业银行警告，债务重组将影响市场对欧盟和每一个欧元区国家的看法。“到时候限制重组蔓延的问题将很困难，因为市场预期葡萄牙和爱尔兰也会很快陷入债务重组。”法国兴业银行首席欧洲经济学家尼克松（ James Nixon）说。

意大利和英国的危险系数

自上周六（21日）标普将意大利的信用评级前景由“稳定”下调至“负面”，市场对于爱尔兰、葡萄牙和希腊等欧元区“外围国家”的不信任情绪就立刻蔓延到意大利。

与三个已经接受救助的欧元区小国不同的是，意大利发行的国债占到欧元区政府债务总额的23%。比利时同期也收到了惠誉可能调降其债务信用评级的威胁，但与意大利相比，后者更让投资者担心。

“标普下调意大利主权信用评级到负面还是比较令市场感到意外的，市场的确对这个消息有所反应。”英杰华(Aviva)环球投资公司衍生品投资分析师赵雪松说。

标普认为，意大利的经济增长会很低，很可能低于1%，所以税收增长会比预期低，负债率也因此不会如预期般得到削减。标普还提到，意大利总理贝卢斯科尼执政联盟的脆弱性，可能会影响具体削减开支措施的执行。

“市场也没有认为意大利经济增长会很快，但是对意大利能够在2014年前解决财政问题，在这之前还是没有太大疑问的，”赵雪松分析说，“主要是因为意大利所提出的措施绝大多数属于削减支出而不是增加收入。在这个问题上，要看意大利政府是否有能力执行这些措施。目前来讲，意大利执政党还是在国会有微弱优势的，而且已经通过了不少削减措施。”

意大利经济增长前景低迷被认为是因为要急于将自己的债务负担减轻带来的影响。

尽管结构改革滞后，但意大利政府始终保持积极处理公共财政赤字的态度，其赤字也在达到2009年5.4%的高峰后一直在下降。预计意大利政府在今年6月将进一步提出350亿-400亿欧元的紧缩计划。

在经济学界看来，对意大利的担忧更大成分上是市场炒作因素，其经济规模足够大到保持相对稳健；而且，意大利私人储蓄水平比几个受救助国家明显要高，本国私人债务也处在相对较低水平；除此之外，意大利银行也不像德国和法国银行那样，它们没有去购买希腊、西班牙和葡萄牙的债券。

西班牙执政的工人社会党在周日地方选举中惨败，也引发市场对现政府实现财政紧缩目标能力的担忧。令西班牙十年期债券收益率再次飙升。与意大利相比，西班牙一直是市场在欧债危机问题上重点关注的“下一个出事”对象。

英国尽管不在欧元区，但也因为居高不下的赤字，一度曾被评级机构警告，不过，始终在三大评级机构中保持了最高的AAA信用等级。不过，本周二（24日），中国的评级机构大公提出挑战，将英国主权信用评级从AA +降到A -。与三大评级机构的金口玉言相比，大公的调降对英国在国债市场几乎没有带来负面影响。

英国在4月开始的新财政年度刚刚迎来了一个糟糕的开局，税务收入下降的同时，公共开支继续增加，导致赤字继续扩大。最新的不包括金融干预措施的净债务赤字占到GDP的60.1%。

“短期来讲，市场对英国债券的评估没什么太大变化，”赵雪松说，“因为英国政府已经开始实施不少减赤政策，包括提高增值税，这需要两到三个季度来观察。”