【编者按】德银预计，强力调控已接近尾声，今年还会有一次加息、2-3次存款准备金率的上调

　　【财经网专稿】记者 闫蓓 6月3日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏发布最新报告称，二季度的环比增长率比原先预计的要慢，据此预计下半年中国经济增速将略有放缓，通胀压力也会减轻。因而德银将2011年中国GDP增速预期从年初的9.4%下调至9.1%-9.2%。

　　马骏预计，今年二季度以后，GDP同比增长率将会是逐步下行的趋势，至四季度减速到8.5%左右。而2012年全年GDP增长率大概是8.6%。从GDP的各个组成部分来说，消费品零售总额同比增长率今年会略有下降但是幅度有限。问题比较大的是工业增加值，其同比增长率短期内可能会跌到12%甚至更低，背后的原因包括电力短缺、存货调整以及政策紧缩的等问题。

　　在通胀方面，马骏预计CPI今年平均增速为5%。马骏观察到，CPI环比的增长实际上从3月份已经开始下降，到6月份将见顶在6%左右，到年底将大幅下降到4%左右。他认为，导致今年下半年开始通胀下行的的因素主要有两个：一是基数效应，去年下半年CPI基数较高；二是货币因素，中国M1增长和CPI增幅之间高度正相关度，两者之间有12个月的时滞。

　　此外，房地产价格的疲软也是影响GDP的主要因素。根据搜房网（NY：SFUN）的数据，房地产的调控已经初步取得效果。 而随着房价的稳定和租金占CPI的比重的提高，CPI中的住房成本的增幅也应该趋于稳定。

　　CPI的走势将直接影响到货币政策的变动，马骏认为，强力的调控已经接近尾声，今年还会有一次加息、2-3次存款准备金率的上调。下次加息大概在6、7月份，正是CPI见顶的时候。而下半年，CPI开始下降，同时GDP增长率下降到9%左右，加息的动力就大大减小。存款准备金上调的频率则受到资金流入的影响，这些资金来自于贸易顺差、热钱、净FDI流入等等，波动性很大。在具体操作方面，央行可以在央票和准备金率之间选择，其选择的依据一方面是出于成本的考虑，另一方面也取决于商业银行对继续使用准备金率的反弹。

　　此外，马骏还总结了可能迫使政策紧缩的力度在三季度（更可能在八、九月份）开始松动的压力。具体表现为：企业层面的一些因素也会影响到货币政策的变化。比较典型的一个是房地产商的态度。早就有房地产商说如果他们的资金链断裂将直接造成银行坏账，目前还没有大规模的发生，但是3、4个月之内可能会发生更多的案例。从香港市场上开发商融资的急切之中，可以感觉到这种压力。另一个典型的代表是地方政府。不少地方政府支持的项目到了下半年还本压力增长，会迫使银行放松贷款。浙江等一些地方已经表示，如果继续如此紧缩下去，很多中小企业将无法存活，而这些中小企业恰恰是中国经济中最有活力的部分。

　　（证券市场周刊供稿）