【编者按】通胀将于年中见顶，而通胀见顶后抗通胀政策的主动调整将在年内令经济重回上升通道

　　【财经网专稿】记者 胡婧薇　6月16日，光大证券（601788.SH）的2011年中期策略会上，对于下半年的宏观经济走势，光大证券研究团队发布了“通胀高点已近，年内政策转向可期”的报告，认为通胀将于年中见顶，而通胀见顶后抗通胀政策的主动调整将在年内令经济重回上升通道。

　　根据报告，政策转向的发力点将是：结束目前的抗通胀调控节奏，预期上降低调控力度；建设项目进度加快，财政开支加速；信贷投放加速；加速推进保障房建设。

　　而参加光大证券中期策略会的专家也表示，目前的通胀既有结构性变化，又有很多短期因素，这决定了货币政策运用力度要适度。

　　专家认为，目前的通胀是一种供给冲击型通胀。在下一步的政策取向上，财政政策应在当中起更大作用，而货币信贷条件目前已趋于正常，需要适当控制紧缩节奏和力度。另外从稳定通胀预期上看，加息作用( 特别是不对称加息）应该好于上调存款准备金。

　　光大证券首席宏观分析师徐高认为，“危机以来增长看内需，内需看政策，今年政策看通胀。”2008年的次贷危机开启了美国去杠杆的进程。在去杠杆重压下，美欧复苏至今仍显乏力，这改变了中国所处的外需环境。在外需不足的情况下，中国经济增长要靠内需提供动力，而内需的增长则依赖于政策的推动。在政策的推动下，目前我国经济增长只有小周期，而没有大趋势。

　　自2010年末，在通胀压力下货币政策开始收紧，市场将其归纳为“一月一调准，两月一加息”，在紧缩货币政策下经济走入下行通道。

　　徐高认为，下半年经济的走向决定于政策，而政策的松紧则依赖于通胀压力的大小。

　　徐高预测，CPI通胀将于今年6月见顶，自8月起明显下滑。这是从总量分析和结构分析两条路径得到的共同结论：一方面，从总量来看，包括增长、货币、国际大宗商品价格在内的宏观因素预示通胀高点应出现在6月；另一方面，从结构分析来看，劳动力成本增速并未明显加快，制造业价格应可以保持稳定，而对CPI影响显著的猪价可能在今年年中出现拐。

　　徐高认为，3季度可能是确认通胀压力消退的观察期。通胀见顶后的政策转向可能出现在4季度。这将令经济增长在年末之前重新进入上升通道，景气向好。

　　投资策略方面，光大证券研究所策略团队认为2011年下半年的市场依然将维持箱体波动，但是由于目前的点位接近箱体的底部，市场重心会上移，对市场持相对乐观的看法。

　　全年看在2600-3200点。市场的机会来自于两个方面，一是宏观环境的阶段性好转；二是超跌。配制建议为守正居奇，波段防守，寻找战略性行业机会。2011年中期行业配制建议为煤炭、建材、钢铁、银行、证券、纺织服装。

　　（证券市场周刊供稿）