【编者按】货币政策将在三季度放宽；房地产市场不会崩盘；电力短缺对经济影响的程度不超过0.3%

　　【财新网】（记者 陈璐）基于存货调整、信贷紧缩及电力短缺等因素影响，德意志银行在其新近研究报告中调低2011年中国GDP增速0.3个百分点，至9.1%。不过，报告认为中国经济不会出现“硬着陆”风险。

　　德意志银行预计中国GDP增长率将在今年二季度末及三季度初见底。预计二季度GDP环比增长7.7%，较一季度的环比增长率降1个百分点，而三季度将再次加速至8.5%，直到第四季度的9%。

　　报告认为，目前投资者最担心五大“硬着陆风险”，包括电力短缺、汽车销售放缓、中国制造业采购经理人指数（PMI）放缓、房地产市场下滑，以及货币政策紧缩。但是，德意志银行研究认为，上述风险多为短期的，预计夏季后将消退。再者，这些下行风险对经济的影响也并不像市场担心的那样难以控制。中国经济最可能的情况是“软着陆”。

　　报告称，就历史数据来看，中国目前的电力短缺情况远不及史上最糟情况，预计对经济影响程度不超过0.3%。PMI方面，5月PMI虽然下降到15个月来的低点，但值得注意的是，非制造业PMI的数据61.9仍处于高位。由于目前中国GDP中，服务业占据43%、工业占47%，二者PMI加权数值为56.8，大大高于历史平均54.4的水平。

　　在房地产市场方面，德意志银行认为，房地产市场之于中国政府而言，是非常重要的一块肋骨，以至于政府绝不会让它崩盘。房地产投资占据中国GDP的12%，同时也是地方政府40%的财政收入来源。这意味着，房地产市场一旦出现一点溃败迹象，政策环境就会马上宽松起来。

　　报告认为，车辆购置税优惠政策中止只能短期抑制车辆销售增长。中国汽车市场的需求仍然非常巨大，数据表明，现在中国每1000人拥有58辆汽车，远远低于世界220辆的平均水平。预计今年晚些时候，汽车销量增速将会恢复到10%的水平。

　　针对货币政策紧缩，德意志银行认为，虽然中国央行坚决执行紧缩的货币政策，但是要知道，中国真正的政策决策者并不是央行，而有国务院、发改委等其他部门。目前，各地已经出现了“政策过紧”的呼声。预计未来一段世界，伴随着这个呼声和各方政策报告不断出台，相信货币政策在三季度会改为“中性”。

　　报告提醒投资者注意未来几个月会出现宏观政策松动迹象。这些迹象可能包括高级官员下地方巡访，国家发改委、中国银监会对过度紧缩的担忧，部分房地产商还贷违约，地方政府融资平台和银行间谈判更为艰难，民间融资成本可能上升至30%，一些中小企业的倒闭，以及工业生产同比增长下降至12%等。■