【编者按】无论是美联储政策方向，还是欧元的走势，或者美元融资套利交易的逻辑，我们近期内都看不到美元反转的迹象

　　【财经网专稿】记者 徐斌 近期市场人士对于美元走势非常看好，认为可能扭转十年空头走势，但仔细审视其背后的推理逻辑，其实并不成立，综合多种因素看，美元弱势短期内反转不可能。

　　据花旗集团(CITI)的一份研究报告指出，由于欧元区债务危机恶化，且美联储(FED)6000亿美元国债购买计划，即第二轮量化宽松政策(QE2)即将完成，美元长达近10年的大空头命运就要画下句号，甚至出现自1995年以来再度迈入多头市场的强势周期。而摩根士丹利(MorganStanley)也持有同样观点，周二(6月21日)表示，因美联储即将结束QE2，以美元为融资货币的套息交易风潮可能将发生逆转，加之亚洲央行将升息以遏制通胀，这将打压该地区经济增长并削弱投资者对该地区资产的需求，美元在2011年将实现反弹。摩根士丹利驻伦敦的欧洲外汇策略主管Ian Stannard说道：“我们预计，美元在今年下半年将重新展现一些稳定性。我们认为，随着流动性状况开始在宏观层面上开始发生转变，全球投资环境将变得不那么有利。”

　　以上人士的观点，是近期市场对美元的集体共识。但按上述逻辑能推出这样的事实么？显然并非如此。

　　首先，QE2虽然即将到期，但不意味着美联储货币政策马上收紧，事实上，美联储为达到刺激经济复苏的效果，甚至有可能推出QE3的计划来，或者推出压低美国国债收益率这样的变种QE3计划。在政府总债务高达年度GDP5倍左右的水平下，弱势美元显然更符合美国利益，很难相信美国政府和美联储会执行强势美元政策。

　　其次，以欧洲主权债务危机为因，美元兑欧元走强的结论也无法得出。因为只有欧洲主权债务危机引发全球经济体一致信用紧缩后，我们才看到投资者纷纷本着现金为王的信念，钻进美元资产里面避难。旺盛的美元需求引发美元指数走强，这是在2008年底或者2010年上半年我们看到的情景。但近期欧元区经济体多管齐下，拖延欧洲主权债务危机爆发，市场虽然对此提心吊胆，但清盘时刻并未来临，起码不会立即看到。这种情势下，很难出现蜂拥美元资产避风港的现象。

　　此外，与人们想象相反的是，恰恰是财政主权和货币主权的分离，让欧元很难像美元或者日元那样持续贬值。因为希腊在内的财政赤字国，如果财政坏账最终通过货币贬值赖掉，等于让德法这样的欧元区核心国家公民为其买单，这自然遭遇强烈的反对。因此，目前欧洲主权债务之所以形成危机，很大程度上就是因为欧元坚挺所致。

　　最后，认为新兴市场国家加息削弱投资者对其兴趣，从而导致美元融资套利交易风潮发生逆转，美元因此走强。这个逻辑更是颠倒因果，因为包括中国在内的新兴市场国家加息之后，导致美联储基准利率与其的利差拉大，反过来刺激相关套利交易的繁荣，导致货币乘数的放大，供需两旺的结果不可能得出美元走强的结论。

　　综合上述，美元在近期内根本不可能看到反转的迹象。

　　（证券市场周刊供稿）