【编者按】在重庆举行的瑞士信贷中国投资年会上，瑞信中国研究主管陈昌华预计，中国经济将实现“缓着陆”。

　　昨日在重庆举行的瑞士信贷中国投资年会上，瑞信中国研究主管陈昌华预计，中国经济将实现“缓着陆”——中国将经历一段长时间的经济增速减缓，而幅度亦可能较市场预期高。

　　瑞信认为，高企的通货膨胀、不断上涨的劳动力成本、大量的地方债务将对疲软的经济增长产生进一步威胁。尤其值得注意的是，大规模资产负债表外融资，已导致中国的信贷占GDP比重超出警戒线水平。

　　中国经济“缓着陆”可能性最大

　　“目前市场人士依然预计中国经济将实现‘软着陆’，经济增速在经历2~3个季度的减缓之后将出现复苏。我们认为，中国经济增速将在相当长的时间内维持在8%至8.5%这一相对较低的水平。”陈昌华表示。

　　陈昌华在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“‘软着陆’意味着经济放缓之后很快将会反弹，但‘缓着陆’的情况下，经济在较长一段时间内都会增长缓慢。中国的情况看上去更像是‘缓着陆’。”

　　在这种情况下，瑞信预计只有部分地方融资平台贷款问题会在经历艰难谈判之后得到解决，房地产市场将经历15%~20%的适度价格调整和相当长时间的滞销，名义GDP增长率将在8%至8.5%之间徘徊，CPI通胀率将保持在4%左右，同时，金融系统放贷将放缓且更趋谨慎，信贷占GDP比重将逐渐回落至长期趋势水平。公司盈利水平可能保持在10%左右。

　　值得注意的是，瑞信经济学家修改了对中国经济的预期：将2012年中国GDP增长预期由8.9%下调至8.5%，预计持续通胀、缓慢增长和持续的紧缩政策将贯穿2011年下半年直至2012年。

　　信贷占GDP比重已超10%的警戒线

　　瑞信分析显示，在过去两年中，大量资产负债表外融资已经导致中国的信贷占GDP比重达到了警戒线水平，而这一点恰恰常被市场忽视。

　　根据中国人民银行2011年一季度公布的数据，2009~2010年，整个金融系统内信贷融资已经达到了26.7万亿元人民币，较2008年底增长了71%。

　　此外，瑞信分析师运用巴塞尔委员会的方法，通过对比目前的信贷占GDP比重及其长期趋势间的缺口来评估银行业信贷风险，得出结论认为，该比重目前已远远超出10%这一警戒线。

　　瑞信认为，该数据为未来银行业资产质量吹响了警号。该行分析称，2011年一季度，近1000家非金融类公司的利息偿付率已降至接近2008年金融危机时的水平。