【编者按】一位媒体同行几天前在其亲属供职的银行买了20万元理财产品，一是帮亲属完成摊牌的任务，二是这款理财产品看起来确实不错——年化收益率达到了7%。从宏观经济的角度看，这20万元储蓄存款转化成理财产品背后的政府债券、金融债券、企业债券和融资票据。由于理财产品的急剧增加，这部分没有计入M2的金融资产实际上也对广义流动性和通胀形势产生潜在的巨大影响。

　　一位媒体同行几天前在其亲属供职的银行买了20万元理财产品，一是帮亲属完成摊牌的任务，二是这款理财产品看起来确实不错——年化收益率达到了7%。从宏观经济的角度看，这20万元储蓄存款转化成理财产品背后的政府债券、金融债券、企业债券和融资票据。由于理财产品的急剧增加，这部分没有计入M2的金融资产实际上也对广义流动性和通胀形势产生潜在的巨大影响。

　　银行理财产品的大爆发可能可以解释M2数据与流动性的背离。央行从去年以来一直在不断利用利率、准备金和窗口指导等多种手段调控流动性，数据显示目前的M2水平较金融危机后的2009年已经大大下降。作为滞后指标，通胀也应该在2010年见顶，但这显然不是实际情况。

　　虽然5月份PMI显示经济持续放缓，但市场一致预期经济硬着陆风险不大，真正影响下半年趋势的仍然是通胀问题而非增长。本月中旬将公布6月份和上半年经济数据，目前市场已经普遍预期7月份将有一次加息以应对通胀，问题只是具体的加息时点。

　　中金公司首席经济学家彭文生在近期的一篇报告中指出，银行理财产品、股票债券融资等金融创新增加了广义流动性，从而使得M2与广义流动性相背离；同时，以M2为调控目标的货币政策也很难直接控制整体流动性，央行限制银行表内业务的政策甚至促使表外业务快速增长。

　　彭文生指出，近几年我国金融市场扩张很快，金融创新也随之深化，广义流动性所涵盖的内容已经发生了较大变化。银行理财业务爆发式的迅速发展，在我国的金融资产序列中创造出了类似于发达国家货币市场基金的理财产品，这部分理财产品也可以很方便地转化为货币进而转化为交易媒介，已经构成了我国经济中广义流动性的一部分。而这部分的广义流动性并没有统计在M2的范围内，目前也没有公布这部分流动性较高的金融资产的完整数据。

　　另外，企业通过发行债券和股票、信托贷款、委托贷款等方式进行融资，这些金融活动属于比银行信贷更广的社会融资总量。针对这部分社会融资，货币指标还没有很好地对应起来。

　　不过，更难掌控的是银行在自身利益驱动下，把原属表内业务的贷款包装成表外业务，这样就彻底逃脱了监管，并且其总量无法统计。

　　市场方面，本周共有6只新股发行，创业板和中小板各占一半。今天开始申购的3只创业板新股，发行市盈率最高的37.04倍，最低的22.54倍，较上周水平又有所下降。