【编者按】未来“不紧”不等于放松

　　【财新网】（记者 王晶）中国央行宣布自今天（7月7日）起提高存贷款基准利率25个基点，这是央行2011年的第三次加息，也是这轮加息周期的第5次。

　　此次加息在市场预期之内。此前，国内外经济研究机构预计6月中国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅将达6.3%。这一轮5次加息后，摩根大通、汇丰、国泰君安、银河证券等较多机构认为加息手段的紧缩已到此为止，但野村、澳新银行等认为年内仍有一次加息可能或必要，少数机构，如申银万国则认为须视三季度经济情况而定。

　　有机构提出，未来“不紧”不等于放松，信贷、货币供应量增速仍将持续下滑，而如果货币增速继续下滑，经济回落的风险也将继续增加。

　　瑞银证券特约首席经济学家汪涛：市场将此视为紧缩结束

　　尽管存在着“硬着陆”的担忧，今年以来经济活动放缓的幅度较为温和，更重要的是，加息并不会改变对实体经济的信贷投放量。银行信贷投放受到数量型工具的控制（包括存款准备金率和信贷额度控制），而不是利率，今年货币信贷增长目标（约16%）从年初以来就没有改变过。货币信贷增长目标保持不变，是2011年货币政策保持“稳健”“稳定性”的重要内涵。

　　加息会提高企业的借贷成本（以及整体资本成本），并且对市场的影响通常是负面的。然而，此次加息此前已被市场基本预期到，并且有可能被市场视为年内的最后一次加息、紧缩政策结束的标志。

　　中金公司首席经济学家彭文生：加息不会造成政策超调

　　加息有利于控制通胀压力和通胀预期。本次加息是央行自2010 年10 月以来第5次加息，货币紧缩的累积效应已经开始显现。6 月PMI 中的购进价格指数连续第四个月下降，预计PPI 环比零增长，显示在政策紧缩和大宗商品价格下跌的作用下，上游通胀压力已经显著缓解。同时，货币紧缩的累积效应使得经济增长放缓。

　　本次加息不会造成政策超调。基于通胀压力高企，而总需求增长虽然放缓但幅度不是很大，我们认为本次加息符合控通胀目标，与当前经济形势相适应，政策超调的风险不大。控通胀短期内以降低经济增长为必要代价，目前我国的潜在增长率仍处于9%的较高水平，劳动力市场需求旺盛，我们认为硬着陆的风险小。

　　基于通胀在四季度明显下降、经济增长下半年进一步放缓的基本判断，货币政策在四季度进入稳定期的概率比较大。宏观政策调整可能更多体现在财政政策上，包括中央政府的投资项目的落实力度加快。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚：三季度仍需加息25个基点

　　央行加息之举表明其愿意在某种程度上牺牲部分经济增速，来控制通胀以及通胀预期的上升，进而实现经济“软着陆”的目的。

　　从很大程度上来说，本次加息的影响是“不对称”的，即其对存款的影响，将大于对贷款的影响，因为由于市场流动性偏紧，市场实际贷款利率已经远远高于基准利率，并已经考虑到了多次加息的因素。

　　需要考虑到的是，由于多次上调存款准备金率，却将存款利率保持在较低的水平上，大量的银行存款已经开始逃离银行系统，并流向一些非银行金融机构。这一方面将推动利率市场化的发展；另一方面也可能造成中国金融体系的新的风险。

　　考虑到通胀以及金融稳定的因素，中国央行的加息举动仍然没有完成，预期为了控制通胀并管理通胀预期，中国央行仍将在第三季度加息一次，幅度为25个基点。

　　北京领先国际金融资讯首席经济学家董先安：流动性最紧时期已过

　　与前三次加息不同，4月6日和此次央行在定存端对各期限都对称加25基点，5年期长端定存利率加息幅度由去年10月的60基点降至今年4月6日和7月6日的25基点，显示央行对中期通胀可控的信心。

　　温家宝总理强调保持经济增长走势，后期通胀将可控回落，国内政策内生放松方向已经明确。目前可确认，流动性最紧和政策最超调时期已过去，经济最差和通胀高峰即将到来，年内最后一次加息是真正的利空出尽，对称加息好于不对称预期，有利银行扩大利差。■