【编者按】民生证券副总裁、首席经济学家滕泰7月16日指出，历史上货币政策的实质性转向往往发生在通胀拐点前后，预计8月通胀环比下降将是我国政策拐点的催化剂，7、8月份紧缩政策有望趋于谨慎。

　　第一财讯：民生证券副总裁、首席经济学家滕泰7月16日指出，历史上货币政策的实质性转向往往发生在通胀拐点前后，预计8月通胀环比下降将是我国政策拐点的催化剂，7、8月份紧缩政策有望趋于谨慎。

　　滕泰在当日举行的民生证券中期策略会上表示，与2007-2008年的紧缩政策周期相比，本轮紧缩存款准备金上调幅度已远超出上轮17.5%的高点，且实际资金成本带给企业的压力已与前期高点大致相同。进一步紧缩所带来的边际影响或将逐步加大，2008年的紧缩政策超调将是前车之鉴。

　　据滕泰分析，简单加息效果不及预期，而目前加息政策将趋于谨慎，未来或再有一次不对称加息。同时，银行的存款准备金率不断创出新高，下半年公开市场到期资金将大幅降低，未来存款准备金率的使用空间会继续收窄，必要性也会降低。而人民币升值能够有效改变外汇持续流入局面，是解决失衡问题的关键。

　　根据民生证券的判断，CPI将于6-7月见顶，8月回落，因此6-8月将是确认物价回落、政策转向的重要时间窗口。该机构认为，下半年GDP实际增速在9.3%左右，全年企业盈利增长20%，资金面随政策“跟进式”调整，下半年前紧后松。

　　民生证券还在其中期策略报告中指出，8月以后预期兑现，市场将迎来反转行情。目前全部A股的动态市盈率已经低于去年6月底的估值水平，甚至接近于2008年11月份的历史低点，同时以中石油为代表的产业资本增持潮的再现意味着估值底部的来临，市场长期投资价值显现。