【编者按】国泰君安证券10月26日发布研究报告指出，目前经济通胀回落加速，货币政策正式由偏紧转向中性，未来将逐步调整货币政策，可能包括下调中小银行的存款准备金率、下调1年期央票利率等。

　　第一财讯：国泰君安证券10月26日发布研究报告指出，目前经济通胀回落加速，货币政策正式由偏紧转向中性，未来将逐步调整货币政策，可能包括下调中小银行的存款准备金率、下调1年期央票利率等。

　　10月25日国务院总理温家宝在天津调研后讲话强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。

　　国泰君安报告指出，从三季度GDP增速看，目前经济增速明确回落，通胀和经济增长的地位正在发生重要变化，这是总理提出政策要适时适度进行预调微调的主要前提。

　　“而我们预测10月份的工业增速就将下降到13%以下，CPI在11月也会下降到5%以下，通胀也将明确回落。”报告写道。

　　报告提醒，从2008年政策调整经验看，9月份政策大幅调整的背景是8月份的CPI降到5%以下，工业增速下降到13%以下，即通胀缓和而经济减速成为主要矛盾。

　　对于货币政策走向，国泰君安分析师认为，本次总理讲话和上周3年期央票招标利率的下行呼应，都代表了货币政策的微妙变化，标着着货币政策正式由偏紧转向中性。“我们判断政策的转向首先是3年期央票利率的下调，目前已经成为现实。”报告指出。

　　报告进一步认为，货币政策调整的第二步可能是在年底前下调中小银行的存款准备金率，主要考虑到扩大存款准备金缴存范围后中小银行资金偏紧，而且票据融资下降对企业流动性伤害太大。

　　“货币政策调整的第三步可能是下调1年期央票利率，时间可能是今年底明年初。而到2012年二季度通胀或大幅回落，届时不排除再次降息的可能性。而目前债券市场的上涨已隐含了明年降息的预期。”报告写道。