【编者按】第一财讯：随着4万亿经济刺激政策效应的逐渐消退和国内紧缩政策的层层加码，中国基础设施建设投资在当前正经历着罕见的个位数增长。对此，中国农业银行战略规划部高级宏观分析师袁江11月21日发布研究文章表示，当前基建投资发展困境应仅是宏观经济波动、融资渠道受阻和行业技术风险三大因素共振冲击所导致的。

　　第一财讯：随着4万亿经济刺激政策效应的逐渐消退和国内紧缩政策的层层加码，中国基础设施建设投资在当前正经历着罕见的个位数增长。对此，中国农业银行战略规划部高级宏观分析师袁江11月21日发布研究文章表示，当前基建投资发展困境应仅是宏观经济波动、融资渠道受阻和行业技术风险三大因素共振冲击所导致的。

　　袁江指出，全球金融危机之后，基建投资由于项目启动快、就业促进力强而成为政府刺激经济的重要手段；而在宏观紧缩背景下，基建投资又由于回报期长、现金流少而成为最先受冲击对象。根据袁江分析，2011年在逐步加码紧缩政策的影响下，中国的基建投资面临着三重困境。

　　第一重困境是宏观经济波动。自2010年以来，中国的通货膨胀逐步走高，到2011年7月已经达到阶段性高点6.5%，预计2011年全年通胀率高达5.5%。自2010年10月开始，央行已经连续5次上调基准利率，目前一年期定期存款利率已经达到3.5%。由于基建投资回报率较低且相对固定，加息将挤压基建部门的利润率，降低企业投资意愿。另外，基建投资作为政府调控经济的重要手段，在经济过热期往往成为受抑制的对象。

　　第二重困境是融资渠道受阻。袁江指出，在中国基建投资融资渠道中，金融机构贷款占比超过三成。由于2010年下半年信贷规模控制开始趋紧，导致基建部门获得银行贷款的难度增加。2010年基建类贷款余额为1.9万亿，增速为18.7%，较2009年回落了27.7个百分点。另外，国内外资本市场均表现不佳，也限制了基建类企业的直接融资规模。

　　第三重困境是突发性技术风险。2011年3月日本发生9.0级大地震并引发核泄漏事故，随后我国停止审批核电建设项目，5月国内发生动车追尾事故导致高铁建设全面减速。事实上，2011年这两件突发事件对国内基建投资减速产生了较大的影响。

　　正是基于基建投资受宏观经济波动和紧缩货币政策影响的判断，展望2012年，袁江指出，宏观形势变化或将打开基建投资新空间。

　　袁江预计，2012年中国经济会出现增速放缓、通胀回落，而这一新变化将影响宏观经济政策取向，进而影响相关行业发展。当前国内一系列经济现象已表明，宏观政策正趋于结构性宽松。

　　随着宏观经济形势的变化，袁江认为，当前压制基建投资发展的若干主要因素将逐渐消除。

　　袁江强调，经济与政治周期也为基建投资发展创造条件。由于外围市场不景气，以消费和投资为代表的国内需求将成为拉动经济增长的主动力。但从投资结构看，因为房地产调控短期内不可能放松，而保障房建设资金问题短期难以解决，因此明年房地产投资难有较大表现。

　　另外，袁江表示制造业投资在外需因素冲击下也存在较大的不确定性，因此，占投资比重近25%的基础设施建设投资将成为政府“保增长”的重要政策着力点。另外2012年是政府换届后的第一年，历史经验表明，地方政府换届完成后，投资冲动往往较强且倾向于投资基础设施行业。袁江：中国基建投资的潜力有多大？