纲：谢谢杨燕青，非常高兴再一次参加我们广发行的活动，特别是广发行这期的活动是关于中小企业融资，是中国的一件大事。今天我讲两个内容，杨燕青提示让我讲讲宏观经济，宏观政策，我前段讲讲，包括世界经济的基本判断。第二段讲讲中小企业融资、金融体制的发展，争取在一个半小时之内讲完，最后还有一点时间大家可以提问题。

　　宏观经济形势分两块判断，第一关于国际，欧债这些事情到底会闹的怎么样，这些经济怎么样，长话短说，我的基本判断不会有二次探底，含义是什么呢？欧美经济不会负增长，探底，一次探底08年、09年那次是负增长，欧美都是4-5%的负增长。现在判断欧美公共债务危机没有那么下到08年泡沫破裂那种程度，现在大家都说坏，市场的分析师们、分析家都在那儿讨论说严重，但是基本的差别是，欧洲一切公共债务加在一块儿3万欧元占欧洲经济的30%，规模是有限的，这些东西是国债、主权债，是没法玩衍生工具，所以非常清楚在哪里，在哪里，谁持有的，几号到期，银行持有，哪个国家持有是清清楚楚的，不存在很多像衍生工具那样的黑洞。所以08年、09年金融风暴来的时候，那是几十万亿的金融资产，股票、衍生工具，一夜之间你不知道价值到哪里去了，整个造成的危机、恐慌，那是危机来形容。现在当然也是危机，但是现在的危机理论上只能说是一种动荡，而且是主权债务的危机，但是理论上是一种波动、动荡。而且特别关键的是欧洲也不是所有的国家都不好，往北部，从德国、荷兰、丹麦、北欧几国都还不错的，占经济主体的部分还是不错的，希腊、葡萄牙在负增长，美国就更好一点，美国它再怎么差，它不会有还不上债的问题，它还是有一个票子还债，而且本身的制度修复能力比较强，科技创新能力比较强，所以大概估计美国会有20%多的增长，欧洲是0.1%的增长，是低迷，低迷的时候是低于正常的增长，美国的正常增长是1-4，欧洲是1-3吧，达不这个状态是低迷，现在争议的，大家讨论的事情是多长？我个人认为真正的情况是长期低迷，多长？美国人自己在说十年，当然十年是指08年到18年才能真正的走出危机的阴影，这还不是市场分析师什么大的公司分析家说的，这是主流经济学代表说的，说10年。欧洲人在讨论15年的概念，参照系是日本失去的20年低增长，日本的过去的20年里面有几年是负增长，但是多数时间是零点几。低迷，我没那么悲观，在一定意义上说，我们也不要去做10年、20年这样的预期，也做不了，后面有很多事情不确定性，但是往前看三五年时间，我个人认为美国三年，欧洲五年会处于这样的低迷状态。这是第一个判断，欧洲、美国会怎么样。明年肯定不会全面复苏，肯定不会很景气，但是也不会低增长，后面我会把这个分析的全面一点，既要看到问题，也要看到积极的一面。

　　然后一个问题是对我们的影响多大。在这个问题上，我们还要看另一个因素，什么因素？世界经济的格局已经发生变化了，它不仅是欧美发达国家，2010年世界GDP总额的50%是发展中国家、新兴市场的贡献，在GDP增长当中，在GDP的增长量当中，70%将近80%是来自发展中国家、来自新兴市场的国家；所以尽管欧美不景气，但是这世界经济占50%的发展中国家能够正常增长的话，国际市场也不见得低多少。我们的出口也不一定就下降多少，现在商务部的预期是明年出口增长8%，外贸整个进出口增长10%，我个人估计可能会乐观一点，大概会10%以上，不会是20几了，但是仍然会有10以上。第一欧美不是负增长，第二新兴市场国家仍然有一个正增长，比如说印度是6%，巴西是5%，印度尼西亚是5%，阿根廷现在的预期是8%，不说8%也有6%，世界经济增长的速度也不一定下滑多少，欧美仍然重要，欧美对我们来讲仍然是巨大市场，但是它所处的地位已经不像过去一样。而且考虑到中国出口增长，还要考虑到中国近几年的竞争力提高，我们08年以来整个贸易的增长速度下滑甚至是负增长，但是我们的比重是增长。这些因素加在一块，我认为明年会增长10%以上。这是国际形势的一个基本判断。

　　这个判断的一个含义是我们别把自己吓死，我讲国内的情况，我们别自己吓唬自己，现在讲这个问题也有点针对性，我们上一轮之所以采取了那么强大的刺激政策，做的有点过了头，其中有一个原因是当时确实是08年、09年的时候订单哗哗没了，价格跳水，后面黑洞，咱们确实恐怖，世界领导开会说咱们做多少做多少，这个都情有可原，但是反过来咱们反思，咱们不能把问题想的太简单，可能你会做过头，最复杂的一年，最坏的一年，年年都那么坏，年年都那么复杂，你老是自己这样，然后又出台一些刺激政策，不是说刺激政策，两个方向过头的政策，要分析的比较全面一点，这是我们吸取上一轮的教训，特别是我说我们在市场的特点，市场的人士的特点。包括大家现在在股市里的评论家们，就是大盘的速度的观点，好的时候很好，坏的时候比着说坏，生怕比别人说的好一点，但是情况看一看没有那么糟糕。当时以我们的能力应对这个东西那么差，西方不好，有各种复杂因素，不光是负面因素，还有复杂的，可能对我们增长起作用的因素。这是我下一步要讲的，还有一些复杂因素，在金融领域，比如说最近一个阶段我们的外汇储备至少不能说增长，减少了，一些资本的回流发达国家，一些危机，应对某国的财务成本提高，包括一些机构重组，美国银行卖了建行的股份等等，有一些资金回笼。然后导致了我们的人民币升值比预期下降，前段人民币还贬值过，至少在2012年人民币升值放缓了。市场上另一些说法不管，有的人刚刚看到几十亿的外流，说中国资本外流了，人民币怎么样那些极端说法不去理他，至少缓解了中国人民币升值的压力。再加上我们今年的外贸顺差会降到3%以下，提前完成2012年的的目标，2012年目标中国的顺差降到10%以下，美国的逆差降到10%以下，今年我们就很大了，就是2011年是3%，2012年是2%，我相信美国众议院不会再讨论那个提案，说中国操纵汇率，这样升值压力减少。甚至我说现在尽管人民币还在升值，而且我希望这次不要再停下来，该升就升，该降就降，甚至扩大浮动的范围。甚至大家说今年上半年半年合同的话，你对汇率的估值，你可能考虑汇率不变，甚至汇率很低，这个对出口积极因素很大，出口可能仍然增长因素下滑，增长速度高，资本流入是好处，我们现在的资本太多了，我们的外汇储备太多了，资本再流给我们，我们可能通货膨胀压力增大等等；但是估计这个趋势不会持久。美元现在坚挺是欧债危机把美元当成避风港，但是美元还会回到贬值的通道，美元一贬值人民币一升值，资本就回笼了。第二现在的利差那么大，现在我们贷款利率可以浮动了，存款理财什么的，但是我们三点几的存款，美国是一个利率，欧洲银行连续降了两次息，现在是1%，日本一直是零利率，这零利率，这个利差2%，资金总是要流动。第三长期低迷。资本还是在的，资本还要投资，怎么样，那就找其他的投资机构，至少有一部分资金既要找新兴市场国家找投资机构。所以不能把单纯的外汇的问题看成长期的趋势，我还会看到不久的将来资金还会有回笼。当然现在利率的因素，现在大家看到有点趋于平衡，离5%有点近。

　　在这样的预警下，资本多了就像通货膨胀增加了对增长速度比较好，因此除了外贸以外，在金融账户上，在资本流动的问题上，在汇率的问题上，还有一些因素是有利于增长，比较复杂，说起来比较复杂，分析起来是有影响力，比较复杂，所以我们把这些问题都能分析到，我们少一点判断失误，既不要把不利因素说少了，但是也不要把有利因素说少，这样子判断，从政府的政策到企业的战略，别错失基本，错失企业发展的基本，都在那儿发愁，可能会错失机会。

　　国内的宏观经济形势，简单做判断、做预测，长话短说，是2011年调控正在进行中，2012年软调控基本完成，包括房地产市场，2012年这轮调整基本完成。什么意思呢？2011年正在完成时，2012年完成进行时，说明2012年可能比11年还要低一点，11年最后是9.1%左右，9.1、9.2，12年恐怕会是8.5、8.7这个区间，还会再低一点，你说2012年马上就能够又回到高增长，我不信。但是你说12年是硬着陆，说12年会跌到7以下，我也不信。经济增长速度从12%降到了9%，再降到8.5%左右，这是一个正常的调整过程，不是一种危机式的调整，但是确实是一种调整，而且这种调整是健康的。告别两位数增长，对中国是好消息，而不是坏消息，老有人在那儿振振有辞的说，中国告别了两位数增长，进入了低增长时代。8%、9%怎么就是低增长时代，你怎么认为是低增长时代，这是全世界最高的增长速度，而两位数增长在中国是过热增长，过热怎样就会产生通货膨胀，就会泡沫，就会政策调整，企业就难受，不调整，都喜欢两位数，就往两位数走，今年11，明年12，后年14，中国发生过，94年通货膨胀，然后大量泡沫化竞争，泡沫竞争之后就是危机，过多的增长结果，泡沫的结果那就是危机，这个你要还不相信的话，这次看看美国，美国的市场他闹出资产泡沫、房地产泡沫，他的泡沫破，破完了就是危机，大量的倒闭破产。防泡沫、防泡沫不是防的不是泡沫那点事，泡沫其实没事，防泡沫，防泡沫防的就是现在，就是防后面的危机，一切危机就是泡沫造成的，都是泡沫的结果，两位数的增长最后就是泡沫，两位数的增长还不让用，泡沫往上涨的时候，都说政府边上呆着去，别管那么多，我自由，等出了危机就来找政府了，你得救市场。因此两位数增长在中国不是好消息，告别两位数增长，进入一个正常增长时期是我们所追求的，而且是个好消息。中国正常增长多少呢，所谓的正常增长，有经济学称过，世界上经济学家研究，若干个小组研究，大概是7点几，9左右，很少有这个数字以上，7-9之间。而中国过去20年的历史数据表明，中国经济超过9%一定通货膨胀，低于7%还真是有通货紧缩。中国90年代末期到2000年前期有三段，8点几的位置是中国正常通胀，既没有高的通货膨胀，也没有通货紧缩，比较稳定的增长，也因此可持续。现在的希望是什么呢，就是中国经济今年2012年完成这次软着陆，为今后几年的稳定增长打下基础，今后四五年五六年有百分之八点几的增长，中国又上去了。本来这话08年已经在说了，本来已经在说了，今后几年就好了，到08年的三季度通货膨胀在往下走，六月份还在8点几，那时候到了七八月份的时候就开始往下走，结果突然来了一个金融危机，我们又刺激了一下，到了09年、10年又有点过热，到了10年又上去了，我相信这次不会再出现大的变故，12年完成，然后今后稳定的增长。这个前景应当是相当好的，我相信今后一两年、两三年的时间，政策也不会有大摆动的时候，欧债再出现大危机，我们也不会那么大的刺激，说了今后是微调。这是预测明年政策的情况，经济比较平稳，没有什么大波大动，房地产市场稳定了，通货膨胀稳定了，应该是比较好。货币政策等会儿讲政策走势的时候再讲，前面讲宏观形势。这是关于国内形势的第一点，增长里放缓，软着陆是好消息，泡沫、二位数增长不是好消息。

　　第二点要讲软着陆也是着陆，软着陆的时候，软着陆整体是好消息，对中国经济的意义，但是软着陆的过程仍然会有企业、有产业会感到痛苦，经济增长速度从12%降到9%，3个百分点，那就意味着万亿左右的GDP的怎么值，这么大的数，一定有的企业、产业受影响，没人受影响就不叫软着陆，由于这次过弱的速度，起的速度相对快，要收缩也会相对比较快，有一些企业会很难受，特别是中中小企业，中小企业在这当中永远是首当其冲，因为它本身比较弱小，又加上整个金融体制对中小企业的服务是欠缺的，比较偏向大企业，现在大家有感觉比较困难，特别是融资成本比较高。就是说一定要经历这个过程，有的破产倒闭也要经历这个过程。稍微回顾一下，为什么比较难受，有的说比08年还难受。这次确实是因为那一次刺激，09年采取的刺激政策，然后刺激政策是非常强大的刺激政策，还不光是4万亿财政计划，更重要的是10万亿贷款，一年增加10万亿贷款，货币一下子增加了30%，通常是10几%，还不光这些，还有一系列的政策，刺激你买房，刺激你买车，刺激你买家电，什么都刺激，各个方面都刺激，中小企业走进银行大门，要多少给多少，一下子钱也来得容易了，资金这么充裕，一下子扑腾就起来了，企业也上去了，突然一收缩大家就接不上了，很多建了一半上不来了，又得融资，资金这么紧张，这么少，利率自然就高，利率高大家都知道不光是贷款公司的利率高，我们正规银行都10%的利率，这次的特点跟以前都不一样，贷款利率高。过去大家都熟悉几个缸几个盖，到08年的时候，10个缸10个盖基本调整了，然后到08年至09年土地政府说，我给你两个盖，你赶紧盖缸，赶紧建缸，可能让大家觉得一个政策的摊子，缸建起来，突然上面又说了把盖收回去，这一收回去，这两个盖就盖不上了，还好是软着陆，一般情况下就是说，他也不是说把两个盖都收回来，收回一半，剩这半个我经过两年增长我再把它盖上，无论如何得砸掉一个缸，它比硬着陆还好，硬着陆一下子建成四个缸，然后又这个四个盖没了，一下子要砸掉三个缸，或者是更多。这还没有完，再加上09年、10年热，热的时候投机就多，然后一些钱就挪出去投机去了，11年的上半年我们省的一些地方很多人把钱挪出去炒房子去，那现在当然难过，你总的要想想要用钱，当然要不回来，就是什么意思呢之？政府给你两个盖，说你建两个缸吧，结果他还把钱还挪出去又建了第三个缸，这下把这两个盖收回去，现在收回来了，钱当然紧了。当然主要是因为政策的波动，一下子刺激，刺激一下子刺激大了，刺激一下子进入过热，过热回收，紧缩。讲这个过程也是刚才回忆一下前面讲的，我们尽管情有可原，中国人也没见过什么大的危机，当时黑洞也很大，当时2千万民工下岗，返乡，当时做的多一点。但是没想到这次我们是政策搞出了过热，虽然调整比较及时，没有产生大的损害，但是还是受了一点损失，企业受了影响。也是一次值得反思的经历，但是任何调整，软着陆仍然是着陆。好在这次应该说调整比较及时，因此不需要硬着陆，不需要危机来加强着陆。

　　前两天在外面演讲，一个人提出问题，他说政府宏观政策是不是会把波动加剧，加剧波动，加剧形成经济动荡，我说可能的，像这次政府宏观调控刺激高增长，然后又调整下来，但是我说政府的宏观政策不会导致危机，危机都是市场闹出来的，都是企业闹出来的，都是投资者闹出来的，政府做错了事情，政府的政策不是很适当，会滞后等等，他会加点东西，但根本的区别政府的政策不会闹出危机。这块多少讲两句，大家怎么理解宏观经济支策，为什么要宏观调控，为什么要防止泡沫前面讲了，我给你们多少再说一点，关于宏观调控这件事怎么理解，宏观调控当然做的越多越好，越及时越好，越微调越好，但是它的基本功能是来抵消市场上的一些趋势，理论上我们不假定政府比市场、比企业更聪明，也不假定政府比市场、比企业更愚蠢，我们假定他们都一样，市场的经济学家跟官方的经济学家都是一本书读出来，都是一个大学毕业的。但是我们只是赋予政府或者公共部门一个特殊职能，职能是什么呢？就是逆周期调整，市场热投压跨市场冷投，来减少波动预防波动，用粗浅的话就是和市场对着干，因为市场如果没有这样的因素，市场本身的趋势是大波大动，在没有市场经济学、宏观经济学、没有宏观调控以前，上次宏观经济学是1936年凯恩斯的教授提出来的，现在宏观经济学的方案是什么呢，不否定市场，继续搞以私有制为基础的企业和自由订单为主，但是加一个政府职能，就像我在市场经济中加一些其他的公共职能道理是一样的，比如说加一些法治、社保，社保是一八几几年德国开始，然后是欧洲开始，加进去监管、加调控，这是现代市场经济，是后面人加进去的，不是原始的那种自发的，自在的市场经济。像美国人前几年去监管、去政府的市场，而且加进去那些因素的市场。由于大家都一样的愚蠢、一样的聪明，因此政府要不断的去做，不断的去校正，但是不能没有这个市场。讲的话都是有针对性的，美国人都说不要监管了，美国人现在搞金融监管的比例比任何时候都要严，我们有些人在那儿还说美国20年、30年前说的话，美国人都改口了，他还不知道世界发生什么事情，这次的美国债务危机也不是搞凯恩斯政策出来的，是长期造成的，不是短期的，宏观经济调控这个职能，它是在经济低的时候去波赤字，经济高点的时候收入高搞盈余，经济学家连基本收支平衡都不知道。这次就是长期的收支不平衡而搞社会福利造成的，所以我们需要现代市场经济，但是需要各种机制发挥作用。然后各种机制发挥作为当中也会出现问题，不断的提高。