【编者按】春节至今，市场关于存款准备金率下调的预期频频落空。尽管存准率继续下调已成市场趋势性判断，但多位业内人士指出，经济增长疲弱、通胀隐忧等因素正使得央行决策陷于两难。

　　春节至今，市场关于存款准备金率下调的预期频频落空。尽管存准率继续下调已成市场趋势性判断，但多位业内人士指出，经济增长疲弱、通胀隐忧等因素正使得央行决策陷于两难。

　　外汇央票加速存准率下调

　　2月2日，央行再次未按惯例发行央票或进行正回购操作。同时，当日有1830亿元14天逆回购到期，当周有3520亿元的逆回购到期，增加了资金面的压力。

　　此外，央行日前更新的"货币当局资产负债表"中，外汇占款数据再次下降，也增加了存款准备金率下调的预期。2011年12月末，货币当局外汇资产余额较上月下降310.6亿元，为连续第三个月负增长。显示资金紧张的局面没有得到明显改善。

　　有分析人士认为，目前外汇暂缓逐步减少也说明有外资出逃的迹象。由于年初资金需要比较多，市场的资金面有一定的紧张，所以降低存款准备金率是一件大概率事件，2月份还是有可能会下降存款准备金率的。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌也分析说，2月央票以及逆回购到期量可能抽走1700亿元左右的流动性，存准率下调仍有必要。

　　经济数据延后下调时间点

　　如果说外汇市场加速了下调存准率预期的话，那么令人安慰的经济数据则恰恰起到了相反的作用。今年1月份中国制造业采购经理指数PMI为50.5%，比上月回升0.2个百分点，高于市场预期，在一定程度上减轻了市场对于中国经济可能出现大幅减速的担忧，这也成为很多市场人士认为存准率下调事件将延后的证据。

　　法国兴业银行相关分析人士认为，经济增长疲弱、通胀隐忧等使得央行的决策陷于两难，预计3月份之前不会下调存准率;渣打银行中国经济学家王志浩亦认为，春节过后存款又将回归银行，银行间流动性将随之改善，因此存准率不会很快下调。

　　几乎所有的分析人士都一致的认为在一季度下调一次存款准备金率的概率还是比较大的。但是这还要看CPI未来季节性地走势，如果即将公布的CPI受到春节因素影响，出现一个回升的话，可能会延缓下调存款准备金率的时间点。通过调结构实现稳增长

　　展望2012年，具体的货币政策来看，央行将更倾向于通过公开市场操作和存款准备金率等数量型工具来实现市场流动性的灵活调控。而对于价格型工具，则会比较谨慎。

　　很多专家认为，就目前国内经济情况来看，下调存准率有一定客观需求。虽然当前物价水平依然偏高，但结构性问题突出。而对于存在较大泡沫的楼市，国家调控态度坚决，房价回归合理价位的趋势已不可逆转。与此同时，国内金融市场持续低迷，投资者信心受挫，国内企业融资筹资困难有所显现。加上欧债危机全球经济萎缩等外部不利因素影响，国内经济发展有放缓趋势。为了促进实体经济的投资和发展，下调存准率有利于增加货币流动性，提振市场信心，促进经济的发展。

　　预期国内货币政策全面将转为完全宽松也是很不现实。当前国内正处于调结构促增长的关键时期，通过货币政策的适当放松可以达到提振经济，增加收入的作用。但同时负面影响也不容忽视，流动性释放过多，将可能再次带动投资规模的无序扩张，削弱之前国家调控成果。且可能进一步推动个别行业的通胀水平，让稳物价的努力付诸东流。

　　因此，财政部财科所副所长刘尚希表示，"在新的年度，货币政策要更多的注重调结构、稳增长，并且通过对结构的调整稳增长，而不是简单的通过货币政策的扩张或紧缩来保增长。"