【编者按】中金宏观经济分析团队今日发表报告称，多组利率数据共同说明：一季度实体经济融资成本回落不明显，央行[微博]需进一步放松货币政策，维持年内还有一次存贷款基准利率对称下调25基点。

　　中金宏观经济分析团队今日发表报告称，多组利率数据共同说明：一季度实体经济融资成本回落不明显，央行[微博]需进一步放松货币政策，维持年内还有一次存贷款基准利率对称下调25基点，以及法定存款准备金率下调6次的预测。

　　中金称：首先，一季度票据直贴利率平均5.2%，较去年四季度的4.9%回升;其次，一季度1年期人民币理财产品平均收益率5.5%，与去年四季度基本持平;再次，1-2月1年期贷款类信托平均收益率8.9%，略高于去年四季度的8.8%;还有，一季度企业债发行利率较去年四季度也略有回升;最后，1年期贷款基础利率自央行降息以来累计回落46基点，小于1年期贷款基准利率65基点的降幅，并且贷款基础利率是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，而整体的贷款利率降幅预计大概率低于46基点。

　　综合以上信息，中金判断：一季度实体经济融资成本仍居高不下。至于原因，中金认为，其根本原因是无风险利率偏高，其中一季度银行间7天回购利率为4.35%，高于去年四季度的3.56%和去年同期的4.04%。

　　不过，进入4月份后，短端无风险利率开始出现一些积极变化。7天回购利率从3月底的4%回落到目前的3%，短短7个交易日降幅达100基点，显示货币政策调整加速，对实体经济和降低融资成本将是有利变化，通过一定的时间差，资金利率的回落将向中长端利率和实体经济利率传导。另外，股票市场融资活跃，1-2月非金融企业境内股票融资同比大幅增长71%，但需要注意的是股票融资占社会融资规模的比例仅为3%，对缓解总体融资成本偏高的帮助尚不显著。

　　因此，一季度实体经济融资成本仍然居高不下。中金还表示，另外考虑到通缩预期上升，则实际利率仍在攀升。在通缩风险较大的情况下，实际利率高造成消费和投资的进一步放缓，由此带来通缩预期上升，实际利率进一步攀升，一旦形成这种负循环，将进一步拖累经济增长。

　　中金认为，打破这种负循环需要央行进一步主动放松货币政策，改变货币政策滞后调整的局面。近期的银行间市场利率下降是一个积极迹象，反映货币政策调整加速。中金宏观团队维持年内还有一次存贷款基准利率对称下调25基点以及法定存款准备金率下调6次的判断不变。