【编者按】腾讯财经《灼见》特约作者 肖磊(币策首席分析师、500金研究院院长)近期以来比特币价格大幅下跌，两周之内暴跌了接近30%，其它数字货币的下

腾讯财经《灼见》特约作者 肖磊(币策首席分析师、500金研究院院长)

近期以来比特币价格大幅下跌，两周之内暴跌了接近30%，其它数字货币的下跌更加惨烈，市值排名第二的以太坊(ETH)两周之内跌幅接近35%，市场陷入恐慌之中。

令投资者更为无助的是，此次下跌，基本上没有出现爆炸性利空消息，各国监管层面非常平稳，且逐步在接受，号称能摧毁比特币算力的量子计算机也没有问世，虽然最近有一些在圈内关注度比较高的事件，比如比特币现金BCH分叉、算力大战等，但似乎也很难做到摧毁整个市场的信心，那么这一轮的下跌，到底是怎么回事呢?

由于我本人确实不想做事后诸葛亮，所以最近开启的这一轮下跌，我并没有专门写分析，只是接受了几家媒体的采访，零星的发表了一些观点。不做事后诸葛亮是因为我们事前就做出了分析，我已经多次强调了比特币5000美元不是底，而且奉劝大家不要轻易抄底，以前那种想买买不到的时代已经早就过去了。以EOS为例，我说以后买EOS，价格可能比私募价便宜得多，所以不要着急。

从去年11月份我预演比特币价格会冲上2万美元，到今年年初我评价三点种群里面大佬们谈各种高大上的哲学问题，就提出当这些人谈哲学的时候，熊市就开始了。再到三月初我分析四月初开始会有一轮新的反弹，而这轮反弹可能会到1万美元，然后可以做空，遗憾这一次并没有判断准，因为到了9400美元就停下了。我反思了自己的判断，为什么没有到1万美元。然后提出熊市可能会长期存在，因为这轮短暂的反弹无法提振市场信心，说明大熊市就要开始了，我的建议是抛售除比特币之外的其他垃圾币。

做市场分析，并不是简单的预测，拍脑袋去报一个数字，我每一个分析的逻辑架构，差不多都要讲一个多小时，如果仅仅是做一个数字的预测，失败的概率是很大的。价格预测是做分析里面很小的一部分，因为当你把所有的信息整合到一起，把所有的参与方和外围影响因素都摆在一个模型里之后，你就要开始研究，这些因素酝酿的力量都是朝着什么方向，马力有多大，有没有一些是互相能够抵消的，哪一些是可以直接改变原有受力均衡的，这样你就能够大概分析出来这匹马会朝着什么方向跑，能跑多远，价格预期自然就出现了，这是一个自然的结果，而不是预设之后去求证。

基于此，我对这一轮比特币价格的下跌，做出以下分析。

首先，比特币处在大熊市当中，不进则退，没有根本性的利好，是无法支撑现有价格的，因为比特币本身无法产生收益，如果没有接棒者，存量市场的抛售几乎是一个注定的行为，不确定的只是会在什么时间抛售的问题。

其次，区块链技术推动比特币价格飙升的任务已经完成。自2016年开始的比特币价格上涨，源于区块链技术的兴起，但区块链技术发展至今，已经成为一种基础的应用技术，所有参与者研究的是，如何用区块链技术去做服务和改造传统互联，获得现实当中的利润和现金流，而不是争夺金融的话语权，区块链技术的革命性意志降低，集体向政府监管靠拢，这意味着比特币，以及区块链的私密性遭遇挑战，这种情况下，价格吸引力又不高，还不如持有法币安全，至少短期可以保值，因此基于传统法币兑换的稳定币需求飙升，比特币等的独立和加密优势被削弱。

第三，比特币赖以生存的算力市场纷争再起，比特大陆等硬件芯片制造商上市迷雾重重，诸多硬件企业也推迟了上市周期，这导致比特币最上游的产业遭遇到了很强的压力，再加上比特币价格一直低迷，这就导致在从传统市场无法吸引资本，挖矿利润降低，硬件销售不佳等背景下，这些企业从泡沫破裂中醒悟，大家又不得不回到初心，重新开始思考，比特币，以及分叉出来的比特币现金等，到底要成为什么东西，是要成为世界货币，还是要成为一个可以发币的中央银行，也就是要成为黄金，还是美联储，从而争论再次开始，算力大战互相攻击，投资者开始担心，去中心化的比特币，会不会因为算力的集中，而被野心家利用，这挑战了最初那些信仰比特币的人的信心，而他们持有比特币的成本是很低的，此时抛售也利润颇丰，索性抛了避险。

以上三大原因，造成了新一轮比特币价格的无理由下跌，因为真正的大趋势，不是一两件事情造成的，真正影响市场最大的力量，往往“润物细无声”，所以在真正的大趋势面前，很多投资者根本看不懂，也不知道发生了什么，这其实很正常，其他投资领域也是如此。

从未来走势看，需要重点分析历史背景和当下的金融环境，我在去年末的时候写过一篇分析，题目叫“比特币等数字货币将刺破高科技股泡沫，可能引发下一轮金融危机”，比特币打开了一个魔盒，传统的互联网技术从心理层面无法解决终极信任。大家可能还没有看到相关的数据，我这里可以告诉大家，今年以来比特币市值虽然蒸发了两千亿美金，但美国五大科技股市值缩水了超过1万亿美元。

比特币价格没有什么合理区间，因为对比特币的估值，无法考虑盈利模型和市值天花板，所以判断比特币价格，更像是在研究一个国家、一个组织、一门宗教，这牵扯到的东西太多，因此可以说是一个集经济学、哲学、心理学、政治学等为一体的超级反历史问题，你可以嗤之以鼻，但只要你开始介入，就别想着把这个问题简单化，所以未来价格走势，需要从最原始的需求和供给说起。

就像黄金一样，具备金融、货币、商品三大属性，哪一个属性是投机，哪一些属性是支撑，哪一个属性是未来，持有者在个属性层面可以为之付出的成本边界在哪里，这些问题主导黄金在地球上生存了上万年。这些问题，同样是判断比特币价格必须要研究的东西，所以想去抄底，或想迅速的做出选择，从恐慌中逃离出来，其实并不是迫切的找到一个价格预测，而是从这一刻起，学会反思。