【编者按】财政部近日印发《关于加强中国政企合作投资基金管理的通知》,要求积极探索与民营资本合作的模式、路径,对民营企业参与的政府和社会资本合作

财政部近日印发《关于加强中国政企合作投资基金管理的通知》,要求积极探索与民营资本合作的模式、路径,对民营企业参与的政府和社会资本合作(PPP)项目要给予倾斜。金诚集团发现,《通知》还提出基金管理公司要做好资金统筹管理工作,尽可能地减少闲置资金规模,不能因规避风险而怠于推进PPP项目投资,不能为追求稳定回报而只开展低风险的固定收益类产品投资。

本次《通知》所提到的中国PPP基金由中国政企合作投资基金股份有限公司(母基金)和中国政企合作投资基金管理有限责任公司(母基金管理公司)共同完成对PPP项目的融资支持工作。但是根据《国务院关于2017年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》显示,个别基金未充分发挥政策引导作用,如中国政企合作投资基金2016年3月成立,截至2017年底到位资金中有639亿元(占88.7%)未投资项目,用于购买理财产品。

未来资金方面的利好

此次财政部发文要求并督促1800亿中国PPP基金,更积极投入使用并要明确向民资倾斜,按照PPP基金出资占项目总额5-10%比例测算,理论上可撬动约1.8万亿-3.6万亿量级项目。另外,经过密集清库后,10月单月全国新增执行阶段PPP项目金额3125亿元,同比大增525%,10月末项目落地率52.0%,环比出现好转。在政策的大力推动下,民营PPP龙头盈利水平有望好转。截止至10月底,中国PPP基金累计拨款项目只有51个,涉及项目总投资4000多亿元。若其注册资本金全部到位,后续至少可撬动1.6-2.1万亿的PPP项目,体量巨大。

银行贷款方面的利好

前期数次降准后银行资金充足但贷款意愿不强,主要原因是从合规角度担心 PPP 项目涉及地方隐性债务违规而不敢贷。针对此,财政部 9 月发布征求意见稿中提到,政府对合规 PPP 项目的支出责任不是隐性负债。该征求意见如成正式稿,则将显著增强银行贷款意愿。在“一二五”贷款新政下,未来银行将加大对民企贷款倾斜,规范 PPP 项目作为国家政策鼓励方向、拥有地方政府预算安排的项目,有望成为银行优选方向。

当前PPP情况及未来趋势

在严控隐性负债的前提下,本轮基建刺激的主要资金来源包括地方政府专项债、合规PPP及中央财政。合规PPP有望成为稳基建的又一重要抓手。经过密集清库后,10月单月全国新增执行阶段PPP项目金额3125亿元,同比大增525%;10月末项目落地率52.0%,环比9月提升2.7 %,库内项目落地执行提速,平均投资收益率及民企参与项目占比均有所提升。

金诚集团认为,前期去杠杆及紧信用环境下民企跌幅较深,此轮信心修复有望具有较大弹性。自8月以来PPP政策面已见底回升,本周财政部督促1800亿中国PPP基金加快投资、近期纾解民企融资、增发新政等系列政策将显著改善PPP 融资环境,促使PPP行业走出寒冬、迎接春天。尤其近期纾解民企政策持续超预期,国常会开展解决拖欠民企账款专项行动,将显著改善前期受信用收缩影响股价大幅下跌的民企板块基本面预期,有望迎来明显机会。