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黄金作为避险资产,其价值在历史数据中得到了充分验证。今年以来,黄金价格更是屡创新高,市场焦点全部聚焦于黄金的上涨因素及本轮黄金牛市的走向。本文关于黄金投资的策略观点来自国泰元鑫资产,谨做分享。

在经济周期的不同阶段,黄金会有着不同的运行特点。在经济的繁荣期,黄金和大宗商品的价格总体上非常平稳,黄金还经常出现趋势性下跌;在经济的衰退期,黄金和大宗商品的价格往往会剧烈波动;当经济进入萧条期,黄金的表现往往最为突出。一般意义上认为,黄金作为0息货币资产,其价格走势类债属性,而长周期当中黄金则具备很强的货币属性,在经济萧条期,资本会倾向于持有安全资产,包括利率、汇率、地缘政治等各类影响因素会在这个阶段更大的表现出其对黄金价格的影响力。

国泰元鑫资产研究部王懿超曾指出,黄金的上涨逻辑多元且复杂:买入黄金来应对通胀是最常见的看涨黄金的逻辑,但经济总需求好或者不好,也不必然对应通胀水平,从经济发展的历史上,既看到过经济增速上行且通胀维持低位的组合,也看到过经济增速下行且高通胀的组合;因此,黄金价格固然是通胀的信号,但同时也是通胀的结果。风险对冲是另一种被推崇的逻辑,但历史复盘显示,并非每次地缘政治摩擦都会带动黄金价格上涨;美元汇率作为核心观察变量,其变动对黄金价格产生重要影响,美元走弱往往利好黄金;实际利率是一个综合多种影响因素的变量,黄金价格与实际利率呈现负相关关系。综合考虑全球经济风险加大、增速降低、极低利率环境、美元走弱以及潜在的通胀预期等多重因素,国泰元鑫认为黄金长期看多的理由充分。同时,康波周期研究框架进一步表明,经济萧条期黄金表现尤为突出,当前种种迹象预示着黄金的长期牛市不会在短期内结束。

在黄金资产配置方面,渠道多种多样,如金条金饰、纸黄金,黄金现货/期货、黄金基金ETF等。国泰元鑫资产认为:金条等实物黄金的流动性不好,变现成本非常高;纸黄金的交易点差比二级市场买卖ETF要高很多;交易所的现货与期货合约需要去专门开户,以及涉及移仓换月,对普通投资者来说操作不够便利;对比来看,黄金基金ETF具有交易成本低、流动性优、与黄金价格拟合度高的优势,这类产品可以帮助投资者获得金价波动的额外收益,在震荡市也能获取较高的年化收益。

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